東北證券：市場調整壓力增大 后市或回撤10%

東北證券(行情,問診)發布A股規則周報稱，隨著指數上攻至3400點，影響市場的因素在發生著變化，市場波動性增大的同時市場調整的壓力也在增大，結合市場運行的統計規律，預計后期市場存在回撤10%的風險，這種概率正在增大。

操作上偏於謹慎，東北證券建議關注低風險機會如新股申購、部分高折價率的分級基金A，並可關注估值已經回落至20倍附近的成長白馬股，因為“風停之后，要飛翔，得靠自身的力量”。

以下為全文：

降準繼續后延，市場對兩融業務為代表的杠桿資金的風聲鶴唳本身也顯示了“杠桿上的牛市”脆弱的一面。上周規則，我們認為雖然開門紅可期但市場波動加劇；目前來看，隨著指數上攻至3400點，影響市場的因素在發生著變化，市場波動性增大的同時市場調整的壓力也在增大，結合市場運行的統計規律，預計后期市場存在回撤10%的風險，這種概率正在增大。理由如下：

首先，近期官媒的輿情發生了些變化，相對於2014年8月末的連續看多股市，近期對“杠桿上的牛市”關注則更多偏向於提示風險。

其次，全部A股PE在18倍，目前絕大多數板塊估值均得到了大幅修正，進一步提升的空間較為有限；如歐美日零利率、指數市盈率也在15-22倍之間。A股全流通以及國際化的演進，目前A股相對歐美股市而言，洼地接近填平；僅銀行股市盈率仍較低、但銀行ROE的下降以及市凈率水平已經高於海外銀行，因此，從絕對估值的吸引力角度看，市場將不得不需要放慢腳步、等待業績改善。

其三，供求關係的雙方正在發生一些變化。融資規模雖在增加但對指數的邊際作用在弱化，在開門紅行情后，雖然信用交易中融資規模每日仍有數十億增大但上證指數卻躑躅不前，顯示融資余額增長對指數的拉動作用邊際上有所弱化；相反，下周新股集中發行20家，而且未來IPO規模將遠大於去年。注冊制的推進正在緊鑼密鼓的推進，在估值大幅提升后，大小非乃至部分國有股也有減持沖動，供給的壓力有所增強。

其四，金融創新日新月異，股票期權即將推出、50ETF先行。回顧2010年4月股指期貨推出的經驗看，如果在指數衍生品推出之前指數的估值相對較高且前期有相當漲幅，那么指數衍生品推出后市場回落的風險會有所增大。2010年股指期貨推出時上證指數在3100點附近，目前上證指數的點位也已經較多的反應了期權的影響；相反，需要防范正式推出后權重股的波動風險。

最後，市場技術層面，由於指數持續上行、偏離度較大；根據歷年指數在月線上方運行的時間周期看，開門紅后兩周內回撤至月線乃至下方的風險在增大，調整目標可能在3000點附近。

因此，市場調整風險加大、量化測算指數回撤10%的概率較大。操作上偏於謹慎，關注低風險機會如新股申購、部分高折價率的分級基金A，並可關注估值已經回落至20倍附近的成長白馬股，因為“風停之后，要飛翔，得靠自身的力量”。

上周規則個股輪動明顯，中石化、工行、上海新陽(行情,問診)、茅臺等表現較好而世茂股份(行情,問診)、建研集團(行情,問診)等則沖高回落；本周規則重點推薦股票為：貴州茅臺(行情,問診)、酒鬼酒(行情,問診)、華泰證券(行情,問診)、中恒集團(行情,問診)、探路者(行情,問診)等。