信用利差快報：貨幣政策維持中性穩健 收益率持續全面下行

中誠信國際信用利差快報（8.1-8.5）：貨幣政策維持中性穩健 收益率持續全面下行

本期看點

宏觀經濟：8月7日，央行公布的7月末外匯儲備為32010.57億美元，比上月小幅下降41.5億美元。從外匯儲備的走勢以及下降幅度來看，7月外匯儲備變動較少，降幅為0.1%，基本與6月持平。在英國脫歐事件以及美元走勢變動的影響下，人民幣對美元中間價呈現先貶值後升值態勢，總體小幅貶值0.30%。隨着人民幣變化基本面特征的階段性變化以及監管政策的趨嚴，後期人民幣走勢或延續「雙向波動加大、總體小幅貶值」的特征，外匯儲備呈現小幅波動趨勢。

資金環境：上周央行在公開市場上共實施5期逆回購，全部為7天期品種，中標利率維持2.25%，規模總計3750億元。當周有5期逆回購到期，規模合計6100億元，最終上周公開市場實現資金凈回籠2350億元。度過季末時點，央行對市場回籠資金的調控力度明顯加強，然而此前一段時間內流動性投放對市場的影響仍在。上周資金面繼續趨向寬松，貨幣市場利率較前一周整體下行。截至周五，月內回購利率較前一周全面下行，幅度不超過15bp。8月5日，央行發布的《二季度貨幣政策執行報告》提出將繼續實施穩健偏中性的貨幣政策，同時考慮到目前市場整體流動性相對寬裕，央行將繼續通過公開市場等工具調節流動性，資金面有望持續維持平穩。

一級市場：上周信用債一級市場主要信用品種發行總規模為732億元，一改過去三周內的連續下降趨勢，發行規模較前一周回升158.8億元。各主要券種的發行規模較前一周有升有降，其中，中期票據和短期融資券的發行規模分別增加90.5億元和126.7億元，而公司債和企業債的發行量則均較前一周有所減少。從發行成本上看，各期限各等級券種發行利率較前一周漲跌互現，發行利率的波動范圍也明顯擴張，集中於3.00%至6.90%的區間內。值得注意的是，由於AA+級中票和AA+級公司債均僅發行1只，期限均為3年期，同時發行人均屬產能過剩行業，因而3年期AA+級中票、3年期AA+級公司債發行利率相對於同期限AA級相應品種較高，另外AA+級短券發行利率也出現級別倒掛現象。

二級市場：上周現券交易規模為27567.43億元，較前一周擴大約1069億元。收益率方面，上周國債各期限收益率較前一周繼續全面回落，幅度在2bp到7bp之間，下行趨勢已延續三周；信用債方面，各期限品種到期收益率較前一周繼續整體下行，幅度不超過9bp，3年以上期限品種中AA以下等級收益率下行趨勢更為明顯。中短期限等級間利差繼續保持幅度在5bp以內的小幅收窄趨勢。

熱點事件：上周五（8月5日），央行發布了《2016年第二季度中國貨幣政策執行報告》。在報告中，央行繼續明確了維持穩健貨幣政策的重要性及可行性，並將繼續通過合理運用貨幣政策工具（OMO+MLF+PSL）以保證銀行體系流動性合理充裕；同時，鑒於降准政策可能使資金「脫實入虛」，促使資產價格泡沫的滋生，央行表示貨幣政策在中短期內都不會放松。其次，海外風險，諸如英國的寬松政策使美元升值，以及美聯儲加息可能性仍在，都將使人民幣承壓，從而抑制了貨幣政策的寬松空間。央行再一次對「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」的運用進行了闡述，使匯率定價更靈活，有利於釋放貶值壓力。最後，央行強調了「去槓杆、抑制資產泡沫」的必要性，並要求要守住不發生系統性金融風險的底線。

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