股市的恐懼指數 是不準 還是解讀錯誤

如果股市高點即將出現，這絕非因為VIX指數已然偏低。

VIX即芝加哥選擇權交易所(CBOE)的波動指數，被廣泛認為是投資人的恐懼指標。上週五，S&P 500與Nasdaq指數均創新歷史高點，VIX亦下降到了11.18極低水平，這顯示投資人已高度志得意滿。

根據大多投資顧問於週末發布的報告顯示，這是一項讓人擔憂的訊號。他們係以反向分析方式解讀VIX指數，亦即他們相信，股市普遍缺少恐懼，是一項不祥的訊號。

然而，歷史數據並不支持他們對VIX指數的如此解讀。平均而言，在低VIX指數之後，股市的表現並不亞於高VIX指數之後。

據統計，自1990年以來，當VIX指數低於12，股市的報酬率，與VIX指數高於歷史中間值18.6時，幾乎相同。

這結果與反向解讀VIX的結果，截然不同。

這讓人意外的結果，正是耶魯大學二位教授Alan Moreira與Tyler Muir近來為國家經濟研究局研究的主題。他們在歷史數據中，還發現了另一種型態，即高波動率期間傾向於集中在一起。他們得到一項意外的結論：每當VIX指數大幅上升，投資人就當減碼股市，當VIX指數下降，就恢復加碼，如此當可打敗市場。

投資人不只可以打敗市場，晚上還可一夜好眠。這與反向分析師多年來對VIX指數的解讀，完全相反。

由於目前VIX指數偏低，二位教授的研究意味，投資人此時較適宜投資股市。只有在VIX指數大幅上升時，投資人才應該轉為擔憂。