聯訊證券：豬肉拐點已至 通脹仍將下降

豬肉價格拉低CPI食品價格（尤其是豬肉價格）的明顯回落，是7月CPI下降的主要原因。7月份食品價格同比上漲3.3%，比上月大幅下降1.3個百分點。7月豬肉價格同比增長16.1%，比6月大幅回落14個百分點，影響CPI上漲約0.42個百分點，豬肉絕對價格的下降和去年同期基數較高是豬肉價格同比增速大幅回落的主要原因。此外，洪災並未對蔬菜價格產生太大影響，7月鮮菜價格同比下降4.3%，僅比6月略上升2.2個百分點。

7月CPI同比增速略高出我們的預期，主要是非食品價格有所上漲，主要體現在醫療保健和其他服務價格同比漲幅加快。

PPI降幅大幅收窄7月PPI同比下降1.7%，基本符合我們此前-1.6%的預測，降幅比上月大幅縮小0.9個百分點，PPI同比已經連續七個月降幅收窄。上半年大宗商品價格從底部反彈是PPI降幅持續收窄的主要原因。

豬肉價格拐點已至，CPI將繼續下降從高頻的數據看，豬肉價格從6月下旬開始持續下降，7月下旬50個城市豬五花肉平均價格為32.38元/公斤，比前期高位下降1元/公斤。22個省市豬肉平均價格已經從5月底的30.13元/公斤，下降到了8月初的27.44元/公斤，連續兩個月下降。

豬肉價格正在跨過拐點。由於去年下半年豬肉價格的基數非常高，即便未來豬肉的絕對價格只是緩慢回落，其同比增速也會迅速下滑。我們預計，8月份豬肉價格同比增速會掉至5%左右，CPI同比增速有望下降至1.6%附近。

黑色發力，PPI年底有望轉正最近兩月，主要大宗商品價格的走勢出現一些分化。一方面，油價有所回落，；另一方面，黑色類商品價格則出現了明顯反彈。黑色類商品價格的發力使得7月PPI環比由負轉正。不過，我們需要警惕黑色類商品價格上漲的持續性，因為國內需求仍就疲弱不堪。鑒於去年下半年PPI的基數非常低，PPI的同比降幅會繼續收窄。我們預計，8月份的PPI同比降幅就有望收窄到1.2%左右，年底有望轉正。

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