三大壓力促使國企改革加速

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國企改革是從90年代初開始的，可謂改革一直在路上，但為何最近推動力度又一次加大了呢？

海通證券(600837,股吧)首席經濟學家李迅雷認為，這與國企當前正面臨的三大壓力有關，即虧損面擴大、債務膨脹和信用危機。

財政部統計數據顯示，今年1-6月國有企業利潤總額11272.4億元，同比下降8.5%。在總資產規模不斷增加的同時，國企利潤繼續下降，意味着國企的虧損面在繼續擴大。

李迅雷估計國企虧損面超過25%。第二大壓力是債務規模不斷膨脹，上半年全國國企（非金融）負債余額達到83.55萬億，若按中長期貸款利率4.75%計，假設全年債務余額的中位數等於上半年的債務規模，李迅雷估計2016年的國企債務利息支出將為3.97萬億，這幾乎等於2015年新增的GDP。國企的債務規模如此之大，若按目前17%左右的增速，那麼，到今年年底，國企的債務總規模將追上美國所有非金融企業的債務總規模（13.4萬億美元）。

第三大壓力是債務到期不能兌付的信用壓力，截至2016年7月底國內信用債市場違約者近七成來自央企和地方國企，這只是顯性的違約，若考慮到國企在銀行的延期還貸或借新還舊方式掩蓋下的問題貸款，銀行的實際不良率會大幅提升。從數據上看，顯然存在投資資金與企業的錯配問題，即經營效益不好的國企大規模增加投資，經營效益相對好的民營企業則審慎投資。李迅雷估計國企創造的GDP估計只占所有企業的25%左右，但債務估計要占所有企業的70%左右。

之所以會出現三大危機，究其原因，是國企的融資成本低，增加投資既有政治任務，又不用太考慮投入產出比。而銀行也更願意把錢借給國企，因為銀行有利潤考核壓力，必須把錢貸出去，但貸給民企的道德風險更大。

民企不願增加投資，一方面是融資成本高，另一方面，在經濟下行階段，投資回報率降低，缺乏好項目。

正是由於國企、民企和銀行各有各的算盤，才導致了目前這樣一種惡性循環：低效的企業進，高效的企業退，銀行的不良資產增。這也成為當前國企改革必須推進，去庫存、去產能、去槓杆必須見成效的原因。

所以，當前的國企改革，就迫切性來說，與10年或20年前已經不能同日而語。