深港通預期再度升溫 10月份開通概率較大

近日深港通開通預期越發強烈。此前兩個多月海內外各路資金已有諸多布局，港股通成交額大幅增加。機構預期，深港通或在今年10月開通。開通後，A股將有更多股票可以投資，資金凈流入水平可能會好轉。而內地投資者可能會關注港股中市值較低的公司，吸引更多資金南下。

資金備戰深港通

近日，香港唯一追蹤中國內地深圳創業板指數的南方東英中國創業板ETF連續獲得凈申購，於7月28日和8月1日共錄得1000萬港幣凈流入。受資金熱情的影響，該ETF持續多日出現溢價。南方東英指出，深港通將成為2016年下半年的重點投資概念。海外資金對南方中國創業板ETF的熱捧，也印證了這類資金對2016年下半年內地新興行業成長股看好。

事實上，從市場的反應看，不少機構基於深港通開通這一預期，早已着手進行相關布局。從已披露的情況看，內地各基金公司，不少已經作出了相應的准備。據不完全統計，目前包括博時基金、廣發基金等十多家公司已成立了相應產品，預計已成立、在發和已上報的滬港深基金合計超過50多只。

7月初，港交所市場發展科高級副總裁林琦曾表示，今年以來，因為港股市場的“窪地”效應和深港通的預期升溫，港交所明顯感覺到投資者對於港股市場的關注度在加強。在過去幾個月中，內地投資者通過滬港通這個渠道投資港股的熱情在不斷高漲，交易量也在不斷攀升，港股通交易量在過去的幾個月創下了新高。6月份整個港股通當月總成交額達到723.18億港元，較5月份增長近42%，日均買入及賣出的成交額也較5月大增了65.54%。

不過，從最近數周的資金動向看，由於大部分機構已做好布局，資金動向已較平緩。光大國際分析師陳治中指出，進入7月以來，通過港股通渠道流入港股市場的資金量急劇下滑，主要投資香港市場的主動管理型QDII產品倉位並未顯著上升，內資南下的步伐在過去兩周逐步放緩。但具有顯著防御色彩的成分股放量上漲，並成為恆指上行的主要推動力量。這顯示海外投資者可能正重拾對港股的投資熱情。

對於深港通對港股和A股市場資金的影響，海通證券策略分析師荀玉根指出，滬港通開通後，A股市場最高曾獲得了954.6億元的資金凈流入。隨着A股牛市結束，人民幣持續貶值，更多資金南下投資估值具吸引力的港股。截至8月2日，北上資金已使用1457億元，占比48.6%，南下資金已使用2005億元，占比80.2%。預計深港通開通後，A股有更多股票可以投資，資金凈流入水平可能好轉。 

機構預期10月開通

此前，政策層面對於年內開通深港通已多次發話。如2016年3月，國務院總理李克強在博鰲亞洲論壇開幕式上表示，今年將擇機推出深港通。6月17日，證監會表示，深港通在准備就緒後年內擇機開通。6月27日，港交所開啟“端對端”測試（即就結算系統接口進行測試）。6月28日，香港特首梁振英參加港交所的酒會時說將竭力完成李克強總理此前宣布今年開通深港通的目標。7月29日，香港證券業協會主席繆英源預期，8月公布深港通的機會較大，考慮到准備工作所需時間，預計最快10月正式開通。

從目前機構的預期看，普遍認為深港通或在今年10月開通。高盛分析師劉勁津表示，監管部門有望本月或下月宣布推出深港通，在10月-11月期間正式開通，以避開市場交投不活躍的12月。海通證券策略分析師荀玉根指出，根據滬港通經驗，正式宣布後至少仍需三個月時間作技術准備，若年內開通，則10月份之前應正式宣布。

至於深港通機制，西南證券研究發展中心分析師朱斌指出，深港通機制設計或借鑒滬港通經驗。滬港通的順利開通提供了一個成功的、可復制的共同市場模式，這一模式未來可復制到其他市場及資產類別。深港通的機制建設在很多方面將與目前的滬港通相似。初期投資者准入標准或與滬港通相同，未來有望進一步放寬。預計初期深股通的標的范圍為深證300或深證1000成分股，以及深交所上市的A+H股。港股通標的范圍不變的可能性較大。

朱斌指出，隨着機制的穩定，滬港通和深港通的覆蓋率均有望進一步擴大，直至實現標的全部放開，並與QFII、RQFII一樣可參與新股、定增等一級市場。深股通初期或同樣有總額度和每日額度限制，將與滬股通相近，總額度料在3000億元左右，每日額度在100-130億元左右，或相應擴大港股通額度。預計稅費和成本將與滬港通類似，實際費用略高於QFII和RQFII。

優化A股市場結構

與之前滬港通開通類似，價差仍是不少機構關注的焦點。海通證券報告指出，從估值上來看，截至8月2日，恆生大型、恆生中型、恆生小型、深證主板、中小板、創業板的PE分別為11倍、13.2倍、27.3倍、31.8倍、57.1倍、72.6倍。從行業估值來看，整體估值法下港股的日常消費、金融行業估值比A股高，A股的工業、電信服務行業估值比港股高。

國金證券報告指出，深港通推出後短期內對AH股溢價收窄以及帶來的增量資金影響有限。回顧滬港通，滬股通推出至今，並沒有看到AH股溢價出現明顯收窄的情況，且滬股通的交易活躍度以及額度使用情況均未出現超預期的情況。短期帶來的增量資金有限，對市場的推動作用也相對有限。而長期來看，深港通將促進資本市場的開放和推動人民幣國際化的進程。

上投摩根（香港）投資總監張淑婉表示，深港通的開通，會讓內地投資者關注到港股中市值較低的公司，吸引更多資金南下，同時也有利於香港投資者投資A股。但深港通的開通對縮小AH股價差並沒有太大幫助。

與此同時，高盛分析師劉勁津亦表示，根據滬港通經驗，深港通的推出不會導致內地和香港兩地價差明顯收窄，而估值仍是國際投資者投資深市股票時的決定性因素。滬股通投資者偏好估值低的中大型股，若深港通正式開通，預計南下香港資金或保持高位。

從長期看，深港通的開通將進一步優化A股市場結構。平安證券分析師魏偉指出，深港通將進一步推動A股國際化進程。港股通對市場資金面的短期影響不大，它在A股國際化的進程中具有“排頭兵”的性質。長期來看，深港通將會推動A股交易制度的改革。QFII/RQFII等在額度審批和資金自由流動方面的制度改革，對於A股未來加入MSCI較為有利。有助於縮小A股估值體系和投資風栺與國際市場的差異。當然，這些長期的影響需要較長的時間來演變。當前A股高估值、高換手、追逐熱點等與國際市場相比凸顯出來的特點差別仍會存在較長時間。