凱石工場：2015首周迎開門紅 藍籌成長各有所愛

導語

2015年首周a股市場迎來開門紅，最終上證指數上漲1.57%、深證綜指上漲1.95%，中小板指上漲2.96%，創業板指大漲5.54%。熱點板塊方面，交運設備受政策利好表現較強勁，金融股走勢曲折。前期相對弱勢的創業板強勢反彈，而大盤藍籌則震盪加劇、漲幅有所收窄，當前，機構對於后續市場風格判斷出現分歧，部分機構認為受流動性推動的藍籌修復行情，難以長期持續；而另一部分機構認為注冊制的推行將對以中小板和創業板為代表小盤股給予一定的打壓，藍籌股行情或將從估值推動切換到業績推動。

深港通或與滬港通意義相近

1月5日李克強總理在深圳考察時表示滬港通后應該有深港通，提升了市場對深港通臨近的期望。深港通的股票范圍參考滬港通的概率較大，首先被納入互聯互通范圍的可能包括深證100(159901,基金吧)、深證300和深港ah同時上市的309只股票（申銀萬國證券）。至於深港通的意義，它可能只是滬港通的延伸，將增加海外投資者的投資范圍，其長遠影響較大，但短期對投資規則影響不大（惠理基金）。海外投資者通過深港通投資a股的領域主要集中在低估值的白馬股，那些估值太高或純粹炒作的深市中小盤股將不會是海外投資者的首選（愛德蒙得洛希爾資產），而深市主板的藍籌股（包括：有色、房地產、銀行和券商等）將受到青睞（南方基金）。

部分機構認為藍籌續漲條件欠缺，中小盤受益轉型機會更多

部分機構認為受流動性推動的藍籌修復行情，難以長期持續。的流動性決定大盤股的走勢，基本面決定小盤股走勢，諾安基金(博客,微博)認為未來較長時期內流動性與基本面同樣重要，應均衡的設定大小盤股。然而，藍籌股的行情能不能繼續要看政策層面的因素，在經濟基本面比較差的情況下，日本首相安倍祭出史上最強的寬鬆貨幣政策后的7個月里，日經指數漲幅約100%，接下來的一年半內，日經指數漲幅也就是20%左右，參照日本股市的走法，藍籌股后面的漲升空間不大（富國基金(博客,微博)）。2015經濟不會快速復甦，將繼續筑底，前期藍籌股的大幅拉升雖然有估值恢復和預期變好等原因，但更多是因為資金推動，因此藍籌股不具備再度大幅上漲的條件（原點資產）。

經濟轉型為將成長股帶來表現機會。長遠來看，經濟轉型中，產業結構升級和消費升級趨勢不可逆轉，2015年中小盤股會有精彩的機會（富國基金）。在這輪估值修復行情后，隨著經濟結構轉型成為市場熱點，戰略性新興產業的高成長特性將表現出來，傳統行業的利潤將讓渡給新興行業，而行業利潤轉移將是股市持續走牛的支撐，盡管創業板目前市盈率已有70倍，但未來的高增長足以消化當前的高估值（瀚信資產）。由於基金年初調倉，成長股可能還會面臨一波調整，如果新基金建倉剛好能趕上這一波調整，則可版面下跌的優質成長股（招商基金）。近期大幅回落的新興行業板塊，傳統行業互聯網化、大數據 、軍工、產業升級、大健康產業和新興消費行業，都集中在轉型的方向上（原點資產）。此外，2015年a 股投資者結構可能更加多樣化，對白馬成長股是相對有利，特別是如果外資和險資加速入場，從短期資金面上看，在價值股之后，大市值的白馬成長股會成為增量資金的騰挪方向，這種短期行情演繹具有一定的可復制性（安信證券）。

部分機構認為中小盤壓力較大，應繼續擁抱大盤藍籌修復行情

部分機構認為中小盤壓力較大，后續上漲空間不及藍籌。1月5日晚，證監會核准了新一批20家企業的首發申請，新股發行節奏可能加快，將制約中小市值股票的表現。國內注冊制的推行也會對中小板和創業板的小盤股給予一定的打壓（南方基金），隨著注冊制加快推出，創業板和中小板里面比較垃圾的公司可能會像香港的仙股一樣，沒有業績支撐，未來會跌得很慘（趙丹陽）。前期中小板與創業板股票被市場無情的拋棄，漲幅明顯跑輸主板市場（華商基金）, 而未來主板指數跑贏創業板指數是大概率事件（寶盈基金）。前海開源基金將此“大概率事件”用數據表示出來，認為未來兩年內滬深300指數即藍籌股指數將上漲約30%，以創業板指數為代表的小市值股、題材股、概念股指數可能下跌30%，因此未來兩年可能是中國股市1991年以來大藍籌股跑贏小市值題材概念股最明顯的兩年。

基金備戰2015較多看好低估值藍籌股。從風格上看，后市經過短期調整后風格仍將傾向價值、藍籌股，基金組合仍可在風格上維持前期側重藍籌風格的設定（國金證券(600109,股吧)）。市場整體上漲趨勢並未改變，政策和改革仍是重要驅動力2015年是中大市值公司的舞臺（華泰柏瑞基金）。諸多市值在千億元以上的公司市盈率還在10倍以下，上半年貨幣寬鬆加上業績無憂可能使低估值藍籌股跑贏大盤的概率大大提升（泰信基金）。

金融大盤藍籌股通過國有企業改革將改善經營狀況以提高估值行情。借鑒海外經驗，金融行業在經濟轉型和改革中發揮重新設定資源的作用，若將藍籌股的估值修復分為絕對估值修復和相對估值的修復兩個階段，那么當前的銀行股就處於絕對估值修復階段，市場一旦發現預期錯誤，立馬就能反映在股價上，其絕對估值的修復還只走完一半,當流動性、國企改革更進一步的實施、經濟數據好轉，銀行股的相對估值修復的行情還能夠再演繹一大波（泰達宏利基金）。

長城證券和申銀萬國證券一致認為2015年一季度設定藍籌最佳。除了資金，2015年並無特別變化之處，牛市邏輯在過去和未來很長一段時間都將存在，增量資金決定牛市的高度，投資者應繼續擁抱大盤藍籌的估值提升行情，第一季度之后，再把眼光放回到成長股投資上（長城證券）。除了貨幣寬鬆外，地產銷售開始好轉也將使部分認為牛市無基本面支撐的投資者動搖，1月份設定藍籌股應重點關注金融和地產（申銀萬國）。

藍籌股行情或將從估值推動切換到業績推動。長期來看，在降息周期下，這種切換過程往往伴隨著大的市場動盪，伴隨著流動性的拐點，從此邏輯出發，短期看房地產和化工行業復甦，中期看好銀行業估值修復，長期看好社會服務業、券商、軍工、環保、基建設備輸出行業等（國海富蘭克林基金）。