資金面平穩跨月收益率延續下行 監管明確去槓杆政策趨勢

中誠信國際信用利差快報（7.25-7.29）：資金面平穩跨月收益率延續下行 監管明確去槓杆政策趨勢

本期看點

宏觀經濟：2016年8月1日，國家統計局公布7月份中國制造業采購經理指數（PMI）為49.9%，比上月繼續小幅下降0.1個百分點，自今年2月一直延續下降趨勢，5個月以來重回榮枯線下方。制造業穩中走弱，供求兩端均略有回落，需求端持續疲軟，除積壓訂單指數增幅較大以外，各分項指標並無明顯起色，生產指數有所下滑，未來制造業仍面臨持續的下行壓力。7月財新中國制造業采購經理人指數（PMI）為50.6%，較6月大幅上升2個百分點，明顯高於預期值48.8%，增幅為到2013年9月以來第二高；自2015年2月以來，該數據16個月後首次重回榮枯線之上。財新的回落趨勢與官方PMI差異較大，經濟企穩跡象初現的同時，制造業整體下行壓力依然不容忽視。

資金環境：上周央行在公開市場上共實施5期逆回購，全部為7天期品種，中標利率維持2.25%，規模總計6100億元。當周有5期逆回購到期，規模合計2850億元，最終上周公開市場實現資金凈投放3250億元；除此之外，上周有1010億元MLF到期，735億元36月央行票據到期。時至月末，央行對流動性的投放力度明顯加強，以對沖企業繳稅等季節性因素的影響。在此影響下，上周資金面趨向寬松，貨幣市場利率較前一周普遍上行。截至周五，月內回購利率較前一周全面下行，幅度不超過22bp。上周召開的7月美聯儲議息會議維持聯邦基礎利率水平不變，與市場預期相一致，短期內加息影響暫可消除，在央行常態化運用多種政策工具的情況下，資金面仍將基本維持平穩。。

一級市場：上周信用債一級市場主要信用品種發行總規模為486.2億元，較前一周大幅減少約240億元，已連續三周呈下降趨勢。各主要券種的發行規模均較前一周有不同程度的下降，降幅在14%到53%之間。公司債發行數量為19只，合計規模約293億元；企業債發行數量為8只，合計規模96.9億元；中期票據發行數量為14只，合計規模127億元；短期融資券發行數量為12只，合計規模56.3億元。從發行成本上看，各等級券種發行利率較前一周普遍上行，發行利率多集中於3.00%至4.80%的區間內。

二級市場：上周現券交易規模為26497.97億元，較前一周小幅回落約2166億元，降幅為7%左右。收益率方面，上周國債各期限收益率較前一周繼續全面回落，最大幅度不超過7bp；信用債方面，各期限品種到期收益率較前一周整體下行，其中1年期AA及以下等級品種下行幅度達到約17bp，其他各期限品種收益率較前一周下行幅度不超過9bp。各等級間利差則繼續保持小幅收窄的趨勢。

熱點事件：上周二（7月26日），中共中央政治局召開會議，對當前經濟形勢進行分析研究並部署了下半年經濟工作。會議主要強調了有效防范以及化解金融風險的重要性，提出全面落實"去產能、去庫存、去槓杆、降成本、補短板"五大重點任務，並明確要"抑制資產泡沫"，與近期一系列監管動作相互契合（詳見附件），如證監會"八條底線"文件明確提出降槓杆以及禁止宣傳收益率等要求，銀監會對理財產品的風險把控以及監管要求加強。此次政治局會議的內容釋放了較為明確的監管趨勢，即政策上對防風險和去槓杆的力度勢必趨嚴。對於債券市場來說，此舉有助於防范和化解信用風險隱患，同時有利於存量風險循序漸進地釋放。

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