希望管理層再思考：如何引導真正的價值投資

2016年8月1日，針對異常交易監管有點變味的狀況，我特別寫了一篇文章《一位私募前線人士的呼吁：請讓市場交易回歸市場交易》，反響很熱烈，我私下收到很多支持的聲音，不論是私募同行還是大部分投資者，對我的呼吁支持都蠻大。

當然，管理層不知道聽到沒有，至少，來源自3日投資者報的觀察：最近兩天對於"異常交易"的特停調查較少見諸公告，一線監管的"緊箍咒"存在階段性緩和的跡象。據統計，連續四天大漲超20%的姚記撲克(002605,股吧)既沒有被特停也沒有收到問詢函。另外廊坊發展(600149,股吧)、名家匯、鄂爾多斯(600295,股吧)等大漲個股也沒有被特停。從這個角度揣測一線監管的態度，應該是松了一些。但需要注意的是，可供觀察的時間還太短，未來的政策動向值得加以持續關注。這說明管理層至少在行動上是有所變化，難道是因為管理層真聽到了，對呼吁采取了一些行動，如果真是這樣，就真是蠻值得開心的事情。

不過，如果要慶賀，管理層還需要做什麼，或者說，我們更希望管理層，劉士余主席接下來能考慮到以下幾點：

1、市場需要一個正面回應。

近期特停事件帶來的負面效應，還是要來個正面回應，最好在周五記者招待會明確說明。因為，與其讓大家充分猜疑，還不如給個正面回應，就好像前期對注冊制的回應一樣，劉主席一上台談到我們要結合中國國情來推進，要面對我們是以中小投資者為主要群體的現實來制定相應政策，我當時就拍手叫好，事實上，市場也是從此走上了相對穩定的走勢，至少我們沒有再看到股災了吧。如果不采取正面回應策略，繼續保持相對模糊的話，那麼，接下來如果市場真的走出再大跌的走勢，市場解讀一定會把監管異動交易帶給市場的負面影響這帽子扎實地蓋在管理層頭上，這與監管的目的背道而馳！正面回應的方式我認為最好就是立好市場交易紅線，剩下回歸市場。具體如何正面回應，我們相信管理層的藝術和大智慧(601519,股吧)。

2、我們都必須明白什麼是真正的價值！

市場近期還有個說法，那就是這次對特停的股票大部分是所謂題材股和次新股，目的是引導市場資金參與到藍籌股上去。我不知道管理層是否真有這意圖，但如果真有，我覺得其實是很不切實際的市場思路。就好像前期救市資金為何會失敗一樣，就是因為當時管理層想當然認為救了權重股，自然就把市場穩定了，然後市場就自然沒問題了。結果呢，最後還不是一樣暴跌。當時我擬文明確只出到是救市的七寸不在權重，因為那些都不是重災區，救市的關鍵在於那些重災區小盤股，它們才是七寸。事實上，最終市場走穩，也是有賴於它們的穩定，才把市場逐步帶動起來。我想說的是，現在，如果真要引導價值投資，其實，關鍵是要搞清楚什麼才是真正的價值投資啊。這市場絕對不是低市盈率就是好股票，就是價值投資，那樣的人大部分都是紙上談兵或者偽價值投資，真正價值應該是挖掘類似網宿科技(300017,股吧)，類似博雅生物(300294,股吧)，騰訊，挖掘類似亞馬遜，挖掘類似特斯拉把，但你看看，哪個不是是從小公司慢慢做起來啊，哪個不是初期發展出現困境，報表不靚麗甚至階段性持續虧損，最終還不是有今天。它們的價值在過去和當下嗎？那都是偽價值，真正的價值在未來啊。未來的東西就是不確定，就是市場說了算的啊，我們不需要提前給他做個結論性東西吧。從博弈角度，只要真正價值的品種上去了，自然也就帶動市場那些大盤股，國企股啦，因為中國的經濟就在於新經濟，帶動整體要靠它們去突圍。我們市場一線博弈的人群，最怕就是那些偽價值專家，傳遞的理念看似沒有破綻，其實根本賺不了或很難賺到錢，讓人或者沒法真正成為價值投資者。我們更害怕管理層認可那些偽價值理念，直接導致給價值定性，嚴重影響市場價值體系。說到這，我們衷心希望管理層能建立類似跟我們這些一線市場人員的溝通機制，只是專家，或者部分偽專家的溝通肯定是不完善的。

3、舉例說明什麼是真正的價值投資！

再舉個最近的例子，比如有人說江蘇銀行開盤漲停，市盈率對比同類銀行過於高估，要打打擊，只有注冊制才能打壓下來。我看到這樣的新聞是蠻哭笑不得的，難道管理層要直接給股票定價嗎，直接規定一定要市場波動在什麼區別嗎，高了就一定要給它打下來，這樣才看上去市場健康嗎？要知道，國外沒漲跌幅限制動輒一天漲一倍兩倍也正常啊，如果放在國內那怎麼搞，按照那些邏輯還不沒法搞了。其實，正是因為有那樣的博弈那樣的交易，市場才顯得更精彩啊。本質上其實那些都是市場博弈，就拿前期很多人談的次新股第一創業券商股來說，如果真是價值高估，市場會自動調節，你看，近期有些次新股迭創新高的時候，它不就歇菜了嗎？為何？不就因為市場自動給它調節了嘛。另外，有一些專家天天喊次新股風險，因為它們看上去漲得多了，但事實上，這所謂漲得多，很多也是因為本身目前交易制度使然啊，上市價格沒有一步到位，需要連續板來體現從而看上去高而已，事實上，好的優質具有成長性上市公司，不是高了，還是低了。看看過去的樂視網(300104,股吧)也好，東方財富(300059,股吧)網也好，網宿科技也好，博雅生物也好，那個不是從次新股時代逐步發展壯大起來的。如果你真能敢於在那時候看上去高的位置吃進去的話，拿到今天，哪個不是倍數為單位的收益啊。反倒，那些已經經歷了高速成長過程的大盤股，所謂的價值藍籌股，你看看長期波動下來，更多不都是跟隨市場的波動嘛，有巨大超額收益的有幾何啊。每次看到這些讓人有點哭笑不得的言論也好，思路也好，我從內心真是覺得國內投資者真正的所謂價值投資教育真是任重道遠，這點，說得不好聽點，真的要從管理層學起啊。我們是真心愛這市場，所以才這樣說，未來的日子里，我們發聲，我們的最新書籍，包括以後我們會做的在線教育等文化，本質上都是希望能給到市場一些真正有價值的思考和導向。

其實，很多關於真正價值投資的思考，在這里無法一一詳盡闡述，但未來我們會在很多地方會盡我們所能去闡述我們所理解的真正的價值投資。我們對中國市場是很看好的，我們對管理層也是寄於很大希望的，從劉主席一開始談到的結合中國國情圍繞中小投資者這主要群體來做事等表態我們也是相當認可的。當然，我們也知道，具體落地實施過程中，總會難免出現點瑕疵和問題的，這就好像我們交易一樣，知行合一是最難的，猶如我們上半年做次新股，我們挖掘了不少牛股，如果真全部做好了，整體收益肯定是以倍為單位，就是因為有瑕疵和問題，所以，結果也不錯，但離理想還是有距離。

最後，我想用上周我們在一電台舉辦的優秀私募分享會中我們的部分言論作為結束語：縱觀很多牛的公司，都是從市值不大的次新股起步，慢慢成長起來，只是問題在於，你能否與它一起長期地成長。很多人也做過所謂的牛股，但一般只賺了一點點就下車了，其實說白了就是能否做到知行合一，能不能在「行」這個層面上加大功夫。這也是我們未來要進行提升的一個很重要的要素。只要做好了這一點，不論中國市場會怎麼走，都將穿越市場。從過去到現在，我就發現了這個特點，那麼嚴重的股災下來，都有那麼多公司能夠穿越市場，何況未來呢。我相信有一個觀點大家都會很認可的，就是市場的表現，未來不會比過去更差，不會再出現4.0、5.0、6.0的股災了吧。如果再來三輪股災，我們也認命了。我認為這種概率非常小的了，因此要相信明天會更好。

最後的最後，在這里，我們想說的是，我們很堅信明天會更好，剩下的，就看您了，管理層，我們期待和堅信您！（微信公號：私募國中島，授權發表）

吳國平

私募國中島島主

廣東煜融投資 董事長

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