中科三環：龍頭企業有望受益 買入評級

事件描述公司跟蹤點評報告。

事件評論永磁同步電機由於性能優異，必將成為新能源汽車的主流驅動電機。

我們認為，與感應異步電機相比，永磁同步電機綜合性能最佳，是新能源汽車驅動電機的首選。1、新能源汽車內部能量封閉固定，因此對電機效率具有較強的約束。永磁同步電機效率優勢明顯，感應電機技術成熟，但是其功率因數較低，耗電量較大，轉子易發熱，對控制器的容量要求較高。一般情況下，永磁同步電機效率高達97%，而感應電機高負載率下效率為80-90%，低負載下（小於50%）效率更是會快速下降至80%以下。2、隨着釹鐵硼制造工藝不斷進步，其高溫退磁問題已基本解決。3、成本壓縮方面永磁同步電機也具優勢。因此，盡管短期內特斯拉依然采用感應電機，未來看，永磁電機必將是新能源汽車的主流驅動電機。

公司作為永磁行業龍頭企業，有望受益於行業發展。公司作為中國第一，全球第二大的燒結釹鐵硼廠商。品牌認知度高，技術實力雄厚，與全球諸多頂級汽車廠商保持了長期穩定的合作關系。尤其是，公司僅生產釹鐵硼磁材，並不涉及下游電機的生產，因此與驅動電機或整車廠商不構成直接競爭關系，行業地位及產品屬性使得公司有望充分受益行業發展，在新能源汽車驅動電機材料供應上保持原有的優勢地位。

與日立合作穩步推進，強強聯合值得期待。公司6月公告，收到商務部反壟斷局的通知，設合營企業日立金屬三環磁材（南通）有限公司不涉嫌壟斷，建廠可以即日展開。我們預計產品定位將較為高端，或主要滿足新能源汽車電機磁鋼需求。強強聯合屬於雙贏局面，一方面，三環將鞏固自己國內高性能釹鐵硼行業的龍頭地位，享受全球新能源汽車市場的快速成長。

新興應用不斷拓寬，行業發展前景可期。由於釹鐵硼性能優異，因此未來將出現很多新的應用領域，如高檔數控機床和機器人(300024,股吧)、先進軌道交通裝備等重點領域都將提升釹鐵硼的下游需求。我們預計2020年之前高性能釹鐵硼的需求復合增速為13%，公司中長期發展前景依然向好。

投資建議：重申「買入」評級。永磁同步電機成為新能源汽車動力系統的主流技術路徑是技術選擇的必然，作為行業龍頭企業的中科三環(000970,股吧)，有望充分受益於行業的發展和很多新興應用領域的應用開拓，預計2016-2018年eps分別為0.28，0.32和0.45元，維持「買入」評級。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】