監管松綁債市開放再提速 熊貓債發行量超去年六倍

伴隨着監管政策的逐步松綁，中國債券市場迎來了更多的境外發行人和投資人。《經濟參考報》記者從中央國債登記結算公司獲悉的最新數據顯示，境外機構今年上半年托管在中債登的債券規模新增近609.6億元人民幣，這一數字接近去年全年的債券托管增量。

與此同時，記者從金融數據提供商Dealogic獲悉的數據顯示，截至8月1日，今年以來境外發行人在中國境內發行的人民幣計價債券(即熊貓債)達497億元人民幣，發行規模超過去年全年的6倍以上。

中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松撰文稱，2016年年初以來，中國債券市場開放政策持續展開。研究表明，在當前全球低利率市場環境下適時加快開放債券市場，有助於拓寬槓杆轉移的政策回旋余地，也有利於市場上人民幣均衡匯率的發現，並進一步推動人民幣國際化進程。

在投資端，數據的快速增長明顯得益於更大力度的政策紅利。央行今年初發布了中國人民銀行公告〔2016〕3號，引入更多符合條件的境外機構投資者，取消投資額度限制，簡化管理流程。而在今年5月底，國家外匯管理局印發了境外機構投資者投資銀行間債券市場有關外匯管理問題的通知，人民銀行上海總部也出台了備案管理實施細則。從中債登獲悉的數據顯示，在今年6月份，境外機構托管在中債登的新增債券規模達400.9億元人民幣，占據了今年增量的絕大部分。

與此同時，近來境外機構投資於中國債市熱情的逐漸升溫，也反映了在全球低利率的背景下，海外金融機構對中國市場的配置需求正在加大。中債資信政策研究部總經理楊勤宇在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，盡管面臨相對嚴峻的經濟形勢，但中國仍然是增長速度最高的主要經濟體，人民幣資產收益率相對較高且人民幣匯率波動逐漸趨穩。境外投資者應加大人民幣債券的配置，合理布局投資組合，提高收益回報水平。

摩根大通北亞區債務資本市場部主管Mark Follet表示，進入中國市場的資金規模和人民幣國際化的程度也相關，很多大的國際投資機構持有的資金都是硬貨幣，如果海外人民幣資金量持續增加，海外機構投資者進入中國債券市場就更是一個水到渠成的過程。匯豐銀行近期一項面向全球央行外匯儲備管理者的調查顯示，受訪者預期人民幣占全球外匯儲備的比重有望於2030年前達到10%左右。

熊貓債的井噴更是受益於監管的逐步松綁。在2014年以前，發行熊貓債的主體僅限於一些國際開發性金融機構。2014年，在監管的推動下，戴姆勒發行我國首只非金融機構熊貓債券。Dealogic數據顯示，2015年全年，熊貓債發行7支，規模達80億元人民幣；2016年至今，熊貓債發行18支，規模達497億元人民幣。摩根大通發布的報告稱，對於外資發行人而言，最大的吸引力在於較為低廉的融資成本。一個典型的信用評級為BBB+的發行人在境內發行熊貓債券的融資成本比在離岸市場低約80個基點。

楊勤宇表示，當前，我國債券市場處在對外開放的有利時機，熊貓債券市場將成為債市開放的重點領域。他表示，在人民幣國際化的背景之下，離岸人民幣債券市場與境內債券市場有望進一步互聯互通、深度融合，境內外人民幣債券發行利率差將逐步收窄，進而對境外機構發行熊貓債券產生巨大激勵。隨着不同類型發行人的探索和嘗試，熊貓債券市場有望快速發展。國際金融公司(IFC)預計，受到人民幣納入SDR(特別提款權)貨幣籃子的影響，熊貓債市場規模未來5年有望超過500億美元。

盡管開放進程逐步提速，但中國市場整體的開放程度仍較低。中債登的最新數據顯示，截至6月底，在銀行間債市開戶的境外機構為328家，托管債券余額不到7000億元，僅占中債登全部托管債券余額的1.75%。記者了解到，更多債市開放的政策正在醞釀中。港交所行政總裁李小加此前表示，雖然目前一些海外主權財富基金、央行等大型機構投資者可以直接參與內地銀行間債券市場，但那些中小型的投資者仍然缺乏投資渠道。為此，李小加建議利用“滬港通”的經驗探索與內地市場建立現貨的“債券通”。據記者了解，相關監管部門正在研究醞釀相關的跨境投資機制。

不過，業內人士也提示，“小步快跑”的債市開放也需把握一定節奏。中信證券首席固定收益分析師明明對記者表示，目前，在債市開放的過程中，監管層要注意防范國際投機資本對國內債券市場的沖擊。“因為債券市場與匯率市場有天然的聯系，人民幣匯率機制改革進程尚在推進中，要特別注意利率和匯率之間的相互協調。”明明說。(記者 張莫 鍾源 實習生 楊一凡)