美國9月加息預期下降有利人民幣短期維穩

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繼美聯儲在北京時間7月28日決定維持聯邦基准利率水平在0.25-0.5%不變、並重申經濟形勢只允許緩慢加息後，7月29日美國商務部公布數據，顯示美國經濟今年二季度增長1.2%，遠低於外界2.6%的預期。連續三個季度的低增長引發了外界對於美國經濟重新陷入衰退的擔憂，也讓美聯儲9月加息的可能進一步降低。

美國商務部發布的數據顯示，實際個人消費支出二季度增長4.2%，成為美國經濟二季度增長的主要來源。但與此同時，商業投資、企業庫存量、政府開支等均出現不同程度的下降，拖累了經濟增長。其中，受商業活動拖累，二季度企業庫存下跌81億美元，是2011年三季度以來首次收縮。企業投資下跌2.2%，連續第三季度收縮，成為2008年金融海嘯以後最長負增長期，反映商界對經濟前景謹慎。房屋投資亦大跌6.1%（一季度為增長7.8%），包括家庭及商業開支的私營固定投資下跌3.2%，跌幅為7年來最大。此外，二季度GDP數據中的核心通脹指標報1.7%，低於首季度的2.1%，反映通脹壓力有限。美國當局還對前兩個季度的經濟增長數據進行了修正，修正後，美國2015年四季度的經濟增長為0.9%（原先為1.4%），2016年一季度的經濟增長為0.8%（原先為1.1%）。美國近三個季度的經濟表現不如預期，GDP增長已連續3個季度低於2%，今年上半年平均更是只有1%。

美元在GDP數據公布後跌幅擴大，美匯指數一度跌至95.384的三周低位，現貨黃金則高見1351美元。美聯社用「再次疲軟」形容美國經濟二季度的表現，有分析認為，雖然美國經濟今年下半年可能出現反彈，但依然難以改變全年低增長的局面。經濟咨詢公司凱投宏觀的美國經濟首席分析師保羅•阿什沃斯預計美國今年全年的經濟增長為1.5%。今年也將成為自2009年以來美國經濟增長最乏力的一年。市場普遍認為，雖然英國退歐對市場的沖擊暫時消退，美股近期也屢創新高，但美聯儲密切關注的PCE核心通脹率近期一直穩定在1.6%左右，低於2%的通脹目標；再考慮到歐洲銀行業不良暴露風險、大選不確定性、美元走強、美聯儲表示密切關注金融市場波動的影響等因素，美聯儲政委加息一次鋪路，但加息並未迫在眉睫，認為美聯儲在年底（12月）加息1次的幾率更大。

但需要提醒市場注意的是，美聯儲9月加息的可能性也不能完全忽視。當前美國就業、家庭支出、樓市的向好數據，以及英國脫歐局勢暫時穩住，都可能成為美國加息的理由。此外，美國總統選戰正趨白熱化，尤其代表共和黨出戰的「狂人」特朗普聲勢高企，有市場觀點擔心政治變化一天也嫌長，聯儲為免夜長夢多，反可能先趁9月經濟、金融環境仍許可時，啟動今年首次加息。若希拉里入主白宮，美國政經環境料續穩，那美聯儲便可續穩推貨幣政策正常化，按客觀環境衡量何時再加息。若爆出特朗普當選總統的「意外」結果，以及推出「瘋狂」的經貿政策重創美國以至全球經濟，美聯儲則因9月已加息而更有空間反手減息，以救星姿態出手。投資者宜做好心理准備，迎接一旦加息來臨掀起的金融市場波動。

安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊認為，綜合來看，美聯儲9月按兵不動的可能性仍然更高一些，短期內這將更有助於人民幣匯率的穩定。盡管7月份人民幣對美元中間價累計貶值0.3%，但官方兌美元中間價已連升4個交易日，人民幣匯率兌美元已逼近6.65，美聯儲暫不加息的決定一定程度緩解了人民幣貶值壓力。此外，日本央行29日宣布溫和增加購買上市交易基金（ETF），貨幣政策力度低於預期，加速日元上升和美匯指數順勢走弱，也幫助了人民幣緩解貶值壓力。

還要看到，受到中國的外匯政策更加透明可信、市場對美國加息周期愈加持懷疑態度等因素的影響，市場對最近一輪人民幣貶值的反映要溫和很多，最近幾個月中國的資本流出速度也有所放緩，6月外匯儲備有所增長，企業外匯去槓杆進程有所放緩。當前，新興市場的外匯流出壓力有所降低，一些國家甚至出現了明顯的資本流入；與此同時，隨着發達經濟體利率不斷下降、中國對外開放境內債券市場、人民幣將被正式納入SDR籃子貨幣以及外國投資者持有的人民幣資產還非常有限，外國投資者的資金也在逐步流入境內資本市場特別是債券市場。不論美聯儲年底是否加息，這種資本流入的趨勢不會停止，加上市場對人民幣匯率調整的容忍度上升，都對人民幣國際化以及資本賬戶改革構成長期利好。

美國二季度經濟增速等多個數據大幅低於預期，使得美聯儲9月加息的可能性進一步降低，市場普遍認為美國年底加息的可能性更大。人民幣貶值壓力近期有所緩解，市場近期對人民幣調整匯率的容忍度更高，再加上國際投資者資金不斷流入境內資本市場，長期來看有利於人民幣國際化和資本賬戶進一步改革。