銀河證券潘向東：解決資金傳導遇阻須利率市場化

資本市場每到周末經常傳降息降準，周五的市場表現也總是很奇異。之所以出現這樣的現象，說明市場對貨幣政策很期待。

從貨幣供應量看，2012年-2014年M2增速保持相對穩定，不存在偏緊或偏松，基本上滿足了經濟發展的需要。現在出現的情景是，投資增速不斷下行，貨幣供應量與投資二者的剪刀差不斷擴大，貨幣市場利率波動幅度較大，表現越來越令市場困惑。

解決資金傳導遇阻的問題必須要利率市場化，但是這不僅僅是放開管制利率，而是利率價格形成機制市場化，包括對金融機構管制的放開，放開金融牌照，讓更多中小銀行為中小微企業服務；打破剛性兌付，允許金融機構破產。利率市場化改革將對資金市場價格產生沖擊。

2013年，出現“錢荒”，原因就是表外資產快速增加，大量存款搬家。2014年對這個“偏門”進行了矯正，但在此過程中並沒有開“正門”，所以可以看到2014年資金非常充裕，利率市場化暫緩了。

2015年“正門”會開，可能會對金融市場產生影響。從這個角度來說，不要對資本市場產生過高的期望。因為一旦中小銀行可以自己開業，這個門檻打破，第一反應是對資金價格產生沖擊。因此，從2014年下半年開始的資本市場上漲，個人認為是沒有牛市的基礎，牛市的基礎形成是利率市場化概念真正形成之后再探討資產設定的問題。