招商證券：理財監管新規對股市直接沖擊有限

據新浪財經，今日，媒體曝出銀監會銀行理財業務監督新規，理財監管新規趨嚴，消息一出，A股急速下跌，截至收盤，滬指大跌1.91%失守3000點。 對此，招商證券表示，監管新規對股市直接沖擊有限，但新增權益類投資門檻要求，對股市資金預期和邊際影響較大沖擊。

“首先，新規意見稿相較于2014年征求意見稿，新的變化之一是對理財?品投資權益類和非?資?做了門檻要求。”招商證券首席金融行業研究員馬?鵬表示，資本淨額超過50億的銀行發行的理財?品才能投資權益類和非?資?，而據此估算，在全國2500家銀行中，900家銀行連同1600家農村信用社中，有250家左右銀行發行的理財?品有投資權益類和非?資?的資格。

“我們認為，目前并未直接限制權益類資?占理財比重，對股市直接沖擊有限，但對預期影響較大。”馬?鵬分析稱，理財投權益類資?主要包括定增、打新、配資、?業基金、兩融受益權等，權益類資?占理財總規模預計在10%以?，其中大頭是定增和打新。“這次的新規把大量中小銀行發行的理財?品拒之于權益類資?門外，我們認為，從風險防範的審慎性角度是正确選擇。”

“但是，由于近大半年來，大中型銀行相對審慎且風控嚴格，理財資金配置權益類資?最活躍的都是大量小銀行，盡管體量占比并不大，但小銀行理財資金配置權益資?受限後，對入市資金邊際變化上的預期將?生較大影響。”馬?鵬認為，今天各板塊的表現已經非常清楚地暗示了入市理財資金的杠杆主要加在什?板塊上。

“關于監管新規的第二點變化，即是非?資?隻能走信托通道”，對此，馬?鵬解讀稱，這隻針對非?資?，即通過信托貸款等通道為開發商和地方政府融資平台等提供的融資，與股市無關，理財配資等業務不需要強制趕回信托。“信托通道的風控?準顯著高于基金子公司和券商資管等通道，理財非?資?重回信托通道，是強化風控的體現，是好事。”

除此之外，理財監管新規對于銀行影響有多大，馬?鵬表示，風險準備金不影響銀行利潤表，隻是在所有者權益裡新設一個科目，類似盈餘公積和一般風險準備，不影響銀行利潤表和每股淨資?，隻是在所有者權益科目之間的重新劃分。

“同時，分級理財?品首先不等于配資等結構化?品不受限”，馬?鵬分析，優先劣後配資等是在理財資?端分級，不受限制，分級理財?品是在理財負債端分級，被新規禁止，這類?品目前隻有部分小銀行有，體量極小。

在解讀“單隻理財?品總資?不得超過其淨資?140%不等于限制配資杠杆”規定時，馬?鵬表示，140%是針對理財?品本身通過融資放大杠杆，配資杠杆是理財資金以優先級形式投出去之後，整個資管計劃的杠杆，按銀監會最新規定，股票配資最高杠杆是1：2。

而值得關注的是，監管新規中，與2014年征求意見稿比較，不變之處在于，理財投非?資?久期不得長于負債久期，即禁止理財借短投長，除私人銀行之外的理財資金不能買股票，這點一直都有。

“我們重申觀點，銀行?業盈利好轉拉動資?質量預期改善，同時，銀行板塊估值修複存在20%絕對收益空間，不需要以增量資金進場為前提。個股方面，繼續推薦建設銀行、民生銀行、光大銀行、浦發銀行、興業銀行。”

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