債券：新興債資金流入再創新高 高收債續揚

投資屬性偏向積極等資產在連續上漲兩周後，短線漲勢放緩，加上市場高度聚焦即將登場的美國及日本央行利率決策會議，觀望氣氛浮現，過去一周債市漲跌互見。根據美銀美林引述EPFR截至7月21日當周資料顯示，新興市場債以淨流入49.2億美元居冠，且續創最大單周淨流入；其次是高收益債的12.1億美元，投資級債因受單一基金改型淨流出80億美元所致，則呈現淨流出63.2億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，英國繼任首相梅伊宣誓就職、日本安倍領導的執政聯盟贏得大選、義大利銀行危機降溫，以及美國經濟數據偏多等正面訊息，美國、德國10年期公債殖利率於月底逐漸回升。上周五，美股走強、日圓遭到拋售，也使公債殖利率跟著跳高。美國7月製造業景氣指數攀升至2015年10月新高，也支撐殖利率維持揚升走勢。

許家豪表示，由於目前歐美公債殖利率仍接近歷史低點，在投資人渴望尋找較佳收益率需求支撐下，信用債持續受到市場青睞。其中，新興債市今年以來漲幅亮眼，過去一周隨市場觀望氣氛升高而小幅修正；不過截至7月20日當周，新興市場債資金流入由前周29.6億美元，擴大至49.2億美元，這也是三周內第兩度創下最大單周流入紀錄。

在高收益債市方面，許家豪表示，儘管市場氣氛偏向觀望，過去一周油價回升支撐高收益債表現，漲勢延續，全球高收益債單周上漲025%、美國高收益債上漲0.39%，歐洲高收益債上漲0.28%；單周淨流入金額雖縮小至12.1億美元，但流入金額均來自基金，ETF則呈現小幅淨流出。

在投資級債方面，許家豪表示，上周雖呈現淨流出，但若扣掉單一基金80億美元淨流出的影響，投資級債仍有18億美元的淨流入。美國投資級債利差可望持續收斂，預估到7月22日為止，債券供給量應仍較去年同期減少6.9%，在總經環境保持正向下，美國投資級債仍將有所表現。

展望後市，隨著時序上接近聯準會和日本央行開會，料接下來債市表現將明顯受央行政策步調所牽動。許家豪表示，歐洲央行日前維持指標利率不變，目前全市場都把焦點放在聯準會即將在26日展開的兩天期貨幣政策會議。考量下半年美國通膨壓力增加，加上美國經濟可望在第二季開始改善，下半年經濟數據可望支持聯準會升息，但升息幅度將僅剩一碼。

許家豪指出，因為目前市場走勢與聯準會預估值存在差距，可以預期的，美國經濟數據將牽動市場投資情緒，如美國經濟優於市場預期帶動升息機率，勢將引發市場波動；近期美國公債市場價格波動度明顯走高。在通膨逐漸緩和的環境下，未來印尼仍有貨幣寬鬆空間，對債市提供潛在利多。

在操作建議上，許家豪表示，建議仍以遠離歐洲震央的美國和亞洲資產為主要布局區域。另外，近期在英國公投風波平息後，可轉債和新興市場債也具相對投資吸引力。有鑑於今年市場資金輪動相對快速，公債殖利率波動升高，建議投資人選擇以多元券種的布局策略較能全面掌握債市投資機會，緩和政策引發市場波動的影響程度。

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