年輕投資人需要債券投資組合嗎？

－雖然股票仍是投資組合的主角，但若能持有一些債券部位仍有利於投資人。

(作者: Karen Wallace)

如果投資人能投資相當長的時間，且有筆資金可閒置近 40 年，投資人是否有必要將該筆閒置資金分散投資於債券，或任何其他獲利低於股票報酬的資產類別？還是分散投資於不同類型的股票之中？

Karen Wallace 認為，如果投資人有一筆可閒置數十年的資金，且未將大部分的資金配置於固定收益之中的做法，並非有誤。雖然股票具波動度，然股票的長期投資報酬仍將優於債券；換言之，投資期越長，投資人配置於股票的部位也應越高。即使投資人距退休尚有 40 年的時間，投資人仍不希望有投資損失。如同晨星美國個人理財董事 Christine Benz 所解釋的，投資人的抗風險能力往往會與投資人的風險承受度不同(意即，投資人對於短期市場波動的接受度)。這也是在無損於投資組合表現的前提下，投資人應配置些許的固定收益部位，以達到降低波動度的目的。

◆投資時間充足就是年輕投資人的優勢

為評估經長期投資，股票表現如何優於債券，及股票與債券兩者的波動度，我們對標普 500 指數、巴克萊美國綜合債券指數，於不同投資期的年化報酬率及標準差進行比較。(由於巴克萊美國綜合債券指數的報酬表現可回溯至 1976 年，因此我們觀察的最長投資期為 40 年。)

若觀察 30 年、35 年、40 年等其他較長的投資期(表一)，股票報酬明顯優於債券。但由於股票具有較高的波動度，投資風險也較高，股票於短期內的投資報酬亦有可能不如債券。然而，投資期縱使不滿 40 年，但仍是相當長的投資時間，因此，如果股票報酬表現無法弭補投資人於 10 年或 15 年投資期間所承擔的投資風險，那又該如何？

Wallace 分享個人的投資經驗。在眾多出生年代介於Ｘ世代與Ｙ世代之間的投資人中，Wallace 恰巧目前處於報酬不佳的 15 年投資期(表二)。若以標準差來看，標普 500 指數的波動度，在 15 年的投資期間，超過巴克萊美國綜合指數達 4 倍之多。

她提到，這 15 年內她每個月固定運用部份的薪酬投資。Wallace 經過計算得出下述結論，定期不定額讓她能逢低買進較多的股票，並在股價處於高水平之時，買進較少的股票，若依循此法長期投資下來，她會獲得額外 10% 的報酬。所以，如果她從 15 年前一開始，即使用單筆投資，時間加權報酬就未能反映她的實際投資報酬。另方面，她亦分散股票標的至國際股市、中小型股票、新興市場及其他標的，但仍未能有效分散風險。

◆股票仍值得投資嗎？

在過去 15 年間，許多投資於股票的投資人(連同 Wallace 本身)，都未能獲得理想的投資報酬。這也讓一些投資人對於是否應該承擔股票投資風險，產生疑問。畢竟，標普 500 指數的年化報酬率與債券相近，但波動度卻遠高於債券。

在不預測不同資產類別投資報酬的前提下，Wallace 並不預期長期投資會有同樣的表現趨勢。投資市場於過去 15 年間所發生的事件都屬獨立事件。標普 500 指數在 2001 年之初，即產生 12% 的損失；2002 年更產生超過 22% 的投資損失。雖然之後股票出現反彈，並在 2008 年之前表現趨穩，但在 2008 年下跌 37%。

債券殖利率於過去 15 年間為下行趨勢，美國 10 年期公債殖利率在 2001 年 7 月之時為 5.4%，目前為 1.4%。截至 2001 年 7 月 2 日止，聯邦基準利率為 4.1%；截至 2016 年 7 月 1 日止，該利率為 0.4%。不過，我們預期在目前超低水平的環境中，殖利率再下行的機率甚低。

◆尋找適當的資產配置

如前所提，對年輕投資人來說，即使持有非常少的固定收益部位，也都能有助於降低投資組合波動度及減少下行風險；尤其在投資人面臨市場下行之時，債券部位能降低出於恐慌心理，打算出脫股票部位的意念。但切記，過多的債券部位，將錯失股市上漲的機會。換句話說，即使投資人有適當的儲蓄金，然在未能承擔足夠的股票風險的前提下，投資人仍可能未能達到退休目標。

晨星投資管理 (MIM) 的目標風險首席策略師之一：Brian Huckstep 提到，即使是一小部分的債券都能有效降低波動度。他補充說到，對任一低相關性且從未配置過的資產類別，初期的配置比重，就能對降低波動度產生相當大的助益。不過，在達到最適資產配置水平後，不同資產類別降低波動度的效益，會隨著配置比重升高而降低。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

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