反彈如“曇花一現” 原油或重回“2時代”

近期原油市場的過山車行情讓投資者的心臟飽受刺激。在創下逾12年低位后，上周最後兩個交易日出現報復性上漲，漲幅超21%。但周一（1月25日）原油再度大幅跳水近6%，逼近30美元大關。機構普遍認為，原油基本面和下行趨勢並未改變，油價反彈或許只是典型的“死貓跳”行情。

1月21日和22日，因空頭回補，油價出現報復性上漲。在這兩個交易日內，油價連續飆升幅度超過21%，上一次如此大幅度的連續2日連漲記錄還要追溯到2008年。自20世紀80年代以來，歷史上連續兩個交易日漲幅超過21%的情況也是非常少見的。

市場人士認為，國際原油期貨價格上周后兩個交易日的大幅上漲是受三方面因素提振： 一是近日寒潮來襲，氣溫驟降，推升全球對原油的需求；二是原油期貨等市場上的恐慌性空頭回補；三是歐央行行長德拉吉的“鴿派”言論提升了進一步放松貨幣政策的預期。

氣候因素是主因。美國至少15個州遭受此次寒潮的影響，除降雪量創歷史紀錄外，還出現強風、沿海風暴和洪水的風險。廣州期貨原油分析師李友翔表示，此次寒潮有助於消耗美國連續數周大幅增長的汽油庫存，從而提振油價。受美國東海岸的強暴風雪持續襲擊影響，美國某產能為19萬桶/日的煉油廠因電源故障被迫關閉，成品油供給減少一定程度上對油價起到支撐作用。

空頭回補在此番反彈行情中扮演了重要角色。此前原油價格的持續下跌導致空頭頭寸飆升。美國原油期貨和選擇權市場的空頭頭寸在過去3個月增加一倍，超過2億桶，創 歷史紀錄。不過，在近日的反彈行情中，做空的投資者紛紛回補空頭頭寸，助推原油期價反彈。

此外，德拉吉上周四表示，金融市場動盪、對中國等新興市場的憂慮將促使歐央行3月會議審視貨幣政策。這一表態增強了歐央行進一步放松政策的預期，對原油市場產生一定推漲作用。

不過顯然，“回光返照”式的暴漲並未有令市場更加樂觀。幾乎沒有分析師認為這是油價企穩反攻的信號，原油市場仍然面臨供給大量過剩、需求放緩兩大難題。

澳新銀行稱，盡管上周以來，已有更多的空頭投資者出脫獲利倉位逃離市場，令油價錄得暫時反彈，但眼下國際油價仍未真正觸底。之前，在國際社會解除了針對伊朗的原油出口禁令后，油價進一步回落。但事實上，市場早已消化對禁令解除的預期，油價下滑更多的是市場情緒的反應，而不是基本面的變化。因此，在超跌之后，原油價格錄得了反彈。

ClearView Energy Partners分析師Kevin Book稱，原油市場供應仍嚴重過剩，每天都達100-200萬桶，且這種趨勢預計將持續到今年上半年，在四季度才能出現企穩跡象。而需求端，IEA此前120萬桶/天的全球原油需求預期可能過於樂觀了。因此，油價很難在30美元上方企穩，預計將在20-30美元之間震盪。

高盛也認為，目前原油市場處在過渡性“轉折期”，所謂出現“拐點”還為時過早。油價動盪可能會持續到今年下半年，屆時才會出現真正的拐點。在此期間兩地油價會在每桶20美元至40美元之間劇烈波動，目前高供給趨勢沒有得到任何緩解。

高盛大宗商品分析師Jeffrey Currie表示，目前的油價不僅僅是石油需求所驅動的熊市，原油市場的主要問題是供應，而不是需求的崩潰。預計原油價格在2016年上半年將難尋方向而維持區間震盪，低於每桶40美元的價格可能導致部分企業出現信貸違約，而若低於每桶20美元的價格則將令原油生產商無法維持成本。一旦原油產量繼續上升，從當前庫存基礎設備來看，如何尋找備用儲存容量將是成品油存放的關鍵問題，屆時部分原油生產商或將不得不關閉部分油井。展望未來，油市充分經歷“轉折期”后，低油價將促使基本面調整以產生新的均衡。

Jeffrey Currie所領導的團隊是主要大行中最先預計油價可能跌至每桶20美元。從去年9月開始，其先后三次提出這一觀點。但他也強調，每桶20美元只是一種 “最壞的可能性”，概率不超過50%，油價從去年第四季度已經開始出現“再平衡”的先兆。

而押注美油跌破25美元的看跌期權規模創歷史新高。彭博數據顯示，截至1月22日，2月17日到期執行價為25美元的WTI看跌期權規模飆升至29023手，在WTI所有3月份期權中合約數量最高，1月20日，NYMEX的近月WTI期貨曾一度跌至26.19美元，創下2003年5月以來新低。

此外，OPEC的態度也原油市場近期前景堪憂。

飽受油價暴跌折磨的委內瑞拉一直呼吁召開緊急會議，討論支援原油價格的舉措，但伊朗和OPEC海灣成員國並不同意召開特別會議。

卡塔爾能源部長Mohammed al-Sada表示，OPEC仍在評估是否舉行特別會議。印度尼西亞駐OPEC代表Widhyawan Prawiraatmadja透露，目前只有一個OPEC成員國支援召開緊急會議，其他均尚未回應召開會議的提議。

OPEC秘書長巴德里周一（1月25日）表示，目前的關鍵問題是解決原油庫存過剩的問題，這個應該被視為OPEC國家和非OPEC共同解決的事情。

而沙特也對減產態度堅決。世界第一大原油出口商沙特阿美石油公司表示，盡管原油價格大幅下跌，無意削減產能投資計劃。如果有其他產油國愿意合作，那么沙特也愿意合作。但是沙特絕不接受，在當前請示下僅憑沙特自身來解決結構不平衡的問題。

而伊拉克產油量更是觸及紀錄高位。伊拉克石油部發言人表示，伊拉克2015年12月中部及南部石油產量創紀錄高位至413萬桶/日，11月為366萬桶/日。一伊拉克高級官員表示，該國在今年可能進一步增加原油產出。

OPEC下次 也納石油大會要到今年6月才召開。上次召開特別會議討論應對油價挫跌是在2008年，那場會議致使OPEC做出歷來最大的減產決定；減產后一年內油價翻了一倍。

機構來源：金理人