銀河期貨：7月19日晨會紀要

宏觀

美國股市：標普500指數六天來第五次收於歷史新高，企業並購交易推動科技股上漲，並且已經發布的企業財報提振投資者對財報季的樂觀預期。美國7月份住宅建築商信心指數從五個月高位回落，表明隨着銷售旺季最繁忙時期的結束，建築行業仍緩慢復蘇。美國10年期國債收益率連續第三天上漲，美國經濟前景亮麗和英國政治不確定性減少降低了避險需求。近期美國缺乏新出數據刺激，市場預計趨於平淡，聯邦利率期貨隱含12月份加息一次的概率略有下跌。

歐洲方面，歐洲股市收漲，結束動盪的一天，軟銀收購ARM的消息推高了芯片股。英國央行貨幣政策委員Weale稱，他需要看到更多有關英國脫歐影響的證據才會支持8月降息，央行正在評估利率可以降至什麼水平。而英國央行7月會議上唯一投下降息票的Vlieghe稱，英國需要一攬子刺激措施來緩沖退歐影響。土耳其總統埃爾多安在未遂政變後已抓捕或開除近2萬人，美國國務卿克里稱北約將檢視土耳其是否堅持了民主價值觀。

國內方面，央行對14家金融機構開展MLF操作，釋放2270億元流動性，利率與上期持平。央行此次MLF操作的表述很有意思，央行表示「為保持銀行體系流動性合理充裕，結合7月下旬MLF到期2185億元，央行對14家金融機構開展MLF操作共2270億元」，意思是此次MLF操作是為了對沖7月下旬到期的MLF，市場不要對貨幣政策指向進行過分解讀，實際上，除了央行提到的7月下旬到期的2185億元MLF以外，7月18日還有835億91天期MLF到期，整體來看，如果像央行所說此次MLF操作已經是對7月下旬的MLF到期量進行對沖，未來不會再有新的對沖操作的話，實際MLF回籠量是要超過投放量的。

國債

周二（7月19日），行情走勢回顧：周一國債期貨高開高走，沖高後持續回落，收盤前略有拉升，主力合約TF1609收於101.115，下跌0.03%，成交量大幅下降，持倉量略有增加。央行公開市場操作：央行公開市場周一進行了500億7天期逆回購操作，銀行間回購利率漲跌互現，Shibor利率普跌。宏觀基本面消息：（1）國家統計局7月18日發布了6月份70個大中城市住宅銷售價格統計數據。對此國家統計局城市司高級統計師劉建偉解讀稱，環比上漲城市個數繼續減少，漲幅繼續收窄；同比上漲城市個數繼續增加，但漲勢有所放緩。（2）央行：對14家金融機構開展MLF操作，釋放2270億元流動性，利率與上期持平。行情走勢預期：央行公開市場周五進行了500億7天期逆回購操作，同時央行公開市場當日有300億7天期逆回購到期，央行公開市場凈投放200億元。雖然在M1居高不下企業持幣等待和投資增速低迷的背景下，無法想象企業需要這麼多中長期貸款是出於什麼目的，但是至少從周五公布的新增人民幣貸款的結果來看寬松的可能性有所下降。央行對14家金融機構開展MLF操作，釋放2270億元流動性，利率與上期持平。央行此次MLF操作的表述很有意思，央行表示「為保持銀行體系流動性合理充裕，結合7月下旬MLF到期2185億元，央行對14家金融機構開展MLF操作共2270億元」，意思是此次MLF操作是為了對沖7月下旬到期的MLF，市場不要對貨幣政策指向進行過分解讀，實際上，除了央行提到的7月下旬到期的2185億元MLF以外，7月18日還有835億91天期MLF到期，整體來看，如果像央行所說此次MLF操作已經是對7月下旬的MLF到期量進行對沖，未來不會再有新的對沖操作的話，實際MLF回籠量是要超過投放量的。同時我們還看到央行盛松成表示貨幣政策有點陷入流動性陷阱，貨幣量再增加也沒有用，積極財政政策更有優勢，也可能代表央行近期的觀點，貨幣寬松的可能性並不大。建議上周加倉的多單將加倉部分平掉，只留下少量多單搏一下「適度擴大總需求」要求下貨幣政策繼續寬松的可能性。

股指

昨日股指小幅回調，到了4月份高點附近。這一波反彈是在對宏觀數據下滑不敏感以及供給側改革明確為主線的背景下發生的，堅定的改革預期是目前市場主線。自從5月初權威人士明確供給側改革是主攻點以來，習主席提出科技興國，國務院派督察調查民間投資；7月以來習主席繼續指出，堅定不移國企改革，堅定不移推進供給側改革，給市場吃了定心丸。國企改革除了中糧合並中紡以外，國藥集團混合所有制改革方案第二稿已上交，上半年深市42家國有控股公司停牌籌劃重大事項。央企改革各項試點工作全面鋪開。改革只會比以前更好，不會更差；再者，市場對中報也有一定的期望。

數據：6月新增人民幣信貸1.38萬億元，預期1萬億元。社融規模1.63萬億元，預期1.1萬 億元。M2貨幣供應同比11.8%，預期11.4%，前值11.8%。6月數據全線接近或超過市場最樂觀 的預期。在以供給側改革為主線以來，數據並沒有持續下滑，系統性風險的擔憂減小，改革 將會繼續發力。 匯率方面，6月外匯儲備在人民幣連續貶值的情況下，增加134億美元。貶值 意味着估值修復，而不再是資金恐慌出逃。技術上，目前有壓力，需要消化，爬行式震盪反彈。

鋼材

夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格延續弱勢，rb1610成交縮量，尾盤減倉收於2334。宏觀方面，6月人民幣實際與名義有效匯率均降至20個月新低；工信部印發工業綠色發展規劃，提十大主要任務。行業方面，6月中鋼協會員鋼鐵企業粗鋼日產175.76萬噸；淡水河谷Samarco礦年內恢復營運機會不大；力拓今日公布二季度生產報告，2016上半年皮爾巴拉礦區產量1.608億噸（力拓占股1.313億噸），同比增長10%；二季度皮爾巴拉產量為8090萬噸（力拓占股6630萬噸），同比增長8%，環比增長1%；2016上半年皮爾巴拉礦區銷量為1.589億噸（力拓占股1.298億噸），同比增長8%；二季度皮爾巴拉礦區銷量為8220萬噸（力拓占股6730萬噸），同比增長6%，環比增長7%。力拓2016年運量目標為3.3億噸，2017年產量目標在3.3億至3.4億噸之間。現貨方面，國內建材市場部分主導地區價格小幅回落。北京地區大螺主流報價2470元/噸左右；唐山三級抗震主流2430元/噸左右；上海地區建材主流報價在2260-2290元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2670元/噸左右；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2590元/噸左右。坯料方面，唐山鋼坯價格穩至2000元/噸。近期部分熱點城市收緊地產調控政策，導致地產投資增速回落，多頭獲利離場，盤面波動劇烈，但整體來看，目前供需處於弱平衡狀態，也無須過分悲觀。

鐵礦

夜盤鐵礦主力合約價格弱勢震盪，i1609成交縮量，尾盤大幅減倉收於431.5。宏觀方面，6月人民幣實際與名義有效匯率均降至20個月新低；工信部印發工業綠色發展規劃，提十大主要任務。行業方面，6月中鋼協會員鋼鐵企業粗鋼日產175.76萬噸；淡水河谷Samarco礦年內恢復營運機會不大；力拓今日公布二季度生產報告，2016上半年皮爾巴拉礦區產量1.608億噸（力拓占股1.313億噸），同比增長10%；二季度皮爾巴拉產量為8090萬噸（力拓占股6630萬噸），同比增長8%，環比增長1%；2016上半年皮爾巴拉礦區銷量為1.589億噸（力拓占股1.298億噸），同比增長8%；二季度皮爾巴拉礦區銷量為8220萬噸（力拓占股6730萬噸），同比增長6%，環比增長7%。力拓2016年運量目標為3.3億噸，2017年產量目標在3.3億至3.4億噸之間。現貨方面，國產礦部分主產區市場價格平穩。目前遷安66%干基含稅現金出廠520-530元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠530元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠,513元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠345-355元/噸。進口礦方面，弱勢下跌，鋼廠詢盤寥寥，成交欠佳。青島港61.5%pb粉主流報價在428元/噸左右；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在425元/噸左右。普氏指數降1.8至57.15。基本面來看，鐵礦供需情況相對平穩，鋼廠低庫存運轉，受鋼價下跌拖累，短期價格壓力較大，謹慎操作，主力合約關注420-440運行區間。

動力煤

昨日秦皇島港港口庫存302萬噸，卸車3732車，錨地船舶46艘，預報船舶6艘。港口庫存小幅下降，錨地及預報船舶數量略有上漲。曹妃甸港庫存179萬噸，港口庫存略有回落。沿海六大電廠庫存1180.7萬噸，電廠日耗煤合計63.4萬噸，電廠庫存可用天數18.62天，六大電廠存煤量略有回落。行業方面，國家統計局15日發布消息顯示，6份全國絕對發電量4908億千瓦時，同比增長2.1%。其中，全國火力絕對發電量3457億千瓦時，同比增長0.6%；水力絕對發電量1065億千瓦時，同比增長3.5%；核能發電量180億千瓦時，同比增長13.4%；風力絕對發電量173億千瓦時，同比增長10.1%；太陽能絕對發電量33億千瓦時，同比增長31.3%。盤面上，預計主力合約近期仍以震盪整理為主。

銅

周一國內外銅市先抑後揚，銅價在回調中遇到支持。從宏觀來看，近期市場恐慌氛圍緩解，避險資金開始撤出日元轉投亞洲貨幣，這使美元的壓力也有所緩解，對商品市場的作用暫時難以明確，從技術上看，美元指數位於95.195-96.954之間等待突破，近期關注點在阻力位上。周一中國印發《關於深化投融資體制改革的意見》，此意見有利於企業降槓杆和結構調整，中國經濟改革進一步深化。宏觀面整個氛圍仍有利於銅市。基本面上，周一LME庫存減少1850噸為22.9萬噸，現貨貼水在17美元。基本面消息，力拓2季度銅礦產量為14.1萬噸，低於預期的15.33萬噸，力拓表示2016年產量仍會保持在預期的57.5-62.5萬噸。從技術上看，銅價的反彈之勢仍然完整，短期應關注美元指數的變化。

鋅鉛

隔夜LME鋅繼續走強，帶動LME鉛跌幅收窄，LME鋅收於2224美元/噸，LME鉛收於1860美元/噸，滬鋅跟隨外盤小漲。宏觀方面，美國7月NAHB房價指數略不及預期，市場預期加息概率依然偏低，美元指數微跌；為保持銀行體系流動性合理充裕，昨日央行繼續開展2270億元中期借貸便利（MLF）操作，再度向市場注入流動性。庫存方面，LME鋅庫存減少150噸至438275噸，LME鉛庫存減少75噸至186350噸；LME鋅現貨貼水4.75美元，國內0#鋅貼水70-貼40，貼水持續走平，現貨價格高位震盪，煉廠正常出貨；下游多觀望，少數按需采購，市場整體成交清淡。從供應角度來看，鋅礦減產後逐步帶動精煉鋅產量下滑，而非官方數據已經顯示最新6月精煉鋅產量同比有了明顯減少。另一方面，需求端由於基建等項目推進，帶動了大量鍍鋅需求，今年鍍鋅需求仍保持同比增長；在供需兩端共同作用下，精煉鋅供需平衡繼續好轉，帶動鋅價反彈。盤面上來看，鋅價突破重要關口，LME鋅、滬鋅分別站上2200美元、17000元，打開向上空間後將延續震盪走強；滬鉛繼續跟漲空間有限，窄幅整理為主。

鎳

隔夜倫鎳大幅上漲，現貨方面，LME鎳貼水縮小1.25到貼水40美元，庫存減少606到376980噸，行業方面，目前國內由於環保問題日益嚴重，我國鎳鐵產量處於縮減當中。山東地區一些低鎳鐵廠陸續關停，同時內蒙古許多高鎳鐵廠已停產或對停產擔憂。預計7月份鎳鐵產量或有明顯下降，對鎳價形成一定的支撐。同時我國電解鎳進口虧損因人民幣貶值而處於持續擴大狀態。目前現貨進口虧損處於約3000元左右，因國內電解鎳產量較少，今年我國電解鎳供應主要依賴進口，進口虧損擴大將導致我國電解鎳整體供應將趨於收緊。菲律賓鎳礦整改行動仍在進行當中，目前已關停5座礦山，其中包括出貨量較高的Berong礦山。目前疊加諸多利多因素，鎳價仍表現強勢。盤面上看，在10日均線附近遇到較強支撐，表現偏強，後期仍有上行的可能，目標位在86000元附近。

LLDPE

昨日塑料期貨低位震盪，開於9070，收於9010，成交量增5284至57.3萬手，持倉量增6612至36.3萬手。上游方面，上周五市場關注土耳其局勢，國際油價連續第二天上漲。然而隨着土耳其局勢穩定，國際油價再次回跌。擔心原油和成品油供應過剩也打壓了市場氣氛。WTI原油跌0.71美元，平均價45.24美元/桶，布倫特原油跌0.65美元，平均價46.96美元/桶。現貨方面，昨日PE市場價格部分小幅走軟，華北和華東個別線性松動50元/噸，各大區部分高壓和低壓走軟50元/噸。線性期貨低開小幅走軟，且部分石化下調出廠價，市場交投氣氛悲觀，商家隨行小幅跟跌。終端詢盤積極性不高，謹慎觀望為主。華北地區LLDPE價格在8900-9400元/噸，華東地區LLDPE價格在9100-9200元/噸，華南地區LLDPE價格在9250-9350元/噸。盤面看，目前均線系統纏繞，MACD綠柱變長，為回落形態，近期預計延續弱勢，關注9000一線整數位附近表現。

PP

昨日PP期貨低位震盪，開於8128，收於8068，成交量增28922至54.4萬手，持倉量減19314至72.5萬手。現貨方面，昨日國內PP市場行情穩中小幅松動，部分牌號價格小幅走低50元/噸左右。期貨盤面低位盤整，對市場心態略有打擊。商家積極出貨，實盤讓利銷售以促進自身成交；下游工廠對當前高價貨源存在較強的抵觸情緒，接貨積極性繼續下降，實盤成交以低價貨源為主。華北市場拉絲主流價格在7900-8000元/噸，華東市場拉絲主流價格在8150-8300元/噸，華南市場拉絲主流價格在8150-8250元/噸。盤面看，目前均線系統纏繞，MACD綠柱變長，為回落形態，近期預計延續弱勢，建議關注8000一線整數位表現。

甲醇

MA1609合約夜盤低位震盪，開盤1973，收於1885，成交46萬手，增倉348手。周初內地現貨市場弱穩：西北本周指導價南線1450，北線1420-1430，較上周實際出廠一致，廠家庫存待消化，此價位下游拿貨積極性提高；關中現匯1550↓30，成交好轉；山西成交弱勢，臨汾1550-1570，晉城1600，大同1570；河北成交下滑，石家莊及周邊1650-1680，文安不含稅1600，唐山1650；山東地區置重啟預期增多，成交窄幅調低，南部出廠1780↓10，臨沂不含稅1750↓20，淄博東營送到報價1690-1700；港口跟隨期貨積極下調，太倉出罐1860-1870↓15,8月紙貨1865-1875↓40，廣東1870。上周內地市場雖有廠家檢修，但下游接貨較差，本周裝置重啟預期增多，整體市場仍有看跌預期；華南地區下游接貨清淡且港口社會庫存及烯烴企業原料庫存高企，6月分進口甲醇90.1萬噸，預計7月進口維持在85萬噸高位，現貨市場承壓較大。MA1609合約受庫存積累及進口數量居高不下壓制，持續回調，昨日受工業品回調氣氛帶動減倉下行，預計短期難有好轉，關注前低1850-1840附近表現。

橡膠

昨日國內商品市場普遍回落，截至天膠現貨交易時段：國內現貨價格1270-1290(-40)，國內船貨價格1270-1300(-20)，美金煙片現貨價格1480-1510(-30)，美金煙片船貨價格1530-1560(-20)，新加坡船貨價格1300-1330(-40) ，泰國工廠船貨價格1320-1350(-40)，人民幣混合膠價格10500-10600(-150)。宏觀消息面：在岸人民幣兌美元跌破6.7關口，為2010年11月以來首次。今日，人民幣對美元中間價下調156點至6.6961，為2010年10月以來新低；央行周一進行500億7天期逆回購操作，中標利率持平於2.25%。另外，當日有300億逆回購到期。公開市場本周共有1300億7天期逆回購到期。綜合來看：整體商品投機資金退潮並不明顯，市場極易受到豆粕黑色等領頭羊品種帶動，加之基本面分化下較弱的橡膠以及消息面擾動，短線交易為主。

棉花

隔夜ICE期棉合約價格繼續上漲，12月合約73.98美分/磅，跌0.38（0.51%），成交量增加。7月18日，經過上周的連續上漲之後，ICE期貨上沖受阻，受獲利盤打壓的影響，12月合約盤中兩次挑戰75美分均告失敗，四個近月合約小幅收低，遠月合約小幅收高，預計短期內ICE期棉市場將繼續盤整回落。

隔夜鄭棉期貨合約高開後下探，之後震盪回升，1609合約跌30至15385，1701合約跌15至15735，1705合約跌35至15595，目前鄭棉持倉59.6萬手。目前倉單數是998張（-3），有效預報量796張（+8）。截至7月18日，儲備棉輪出累計成交136.3萬噸，進口棉成交總量：29.63萬噸，成交率：98.16%；國產棉成交總量：106.68萬噸，成交率：98.07%。最近儲備棉成交率一直維持在100%，儲備棉成交均價也在上漲，昨日儲備棉成交均價大幅上漲，成交均價15474元/噸，最高價16100元/噸，儲備棉競拍加價瘋狂，紡織企業考慮8月結束後市場沒有儲備棉托底，積極備貨。7月19日儲備棉上市資源3萬噸，按照總量200萬噸算，後面三十多天工作日可上市資源還有60萬噸左右。目前國內外棉花仍價格堅挺，印度棉價繼續上漲，給國際和國內棉花價格較大支撐。下游紗線價格報價跟漲，部分紡企有囤積棉紗現象，進口棉紗價格也大幅上漲，特別是進口印度棉紗價格瘋漲，成交量非常低。長期來看鄭棉處於上漲趨勢中，短期內鄭棉價格在連續大幅上漲之後仍有技術性回調可能性，建議逢低建倉多單，多關注商品整體走勢。

相關信息：

1、 截止7月17日,新花現蕾率為77%，較前周增20個百分點；去年同期為72%；近五年平均值為76%。新花結鈴率為28%，較前周增9個百分點；去年同期為29%；近五年平均值為30%。美棉生長優良率為54%，上周為54%，去年同期為57%。

糖

鄭糖18日夜盤震盪上漲，主力1609合約上漲23元，或0.39%，至5873元/噸；1701合約上漲27元，或0.43%，至6247元/噸。盤面期價依然維持在20日均線附近震盪格局。ICE原糖期貨18日上漲，受尾盤買盤推動從三周低位ICE10月原糖期貨收高0.06美分，或0.3%，結算價報每磅19.37美分。盤面期價仍維持在20日均線之下，價格交易重心逐步下移，技術面仍偏弱。隨着主產國天氣的改善及巴西進入壓榨出口高峰期，國際糖價上行的壓力較大。國內現貨價格昨日小幅下調，近期銷售情況維持平淡。不過，由於今年產量較低，廣西部分集團已開始出現清庫，較往年進度有所提前，但部分前期惜售的企業庫存較多。面對7-8月份的消費旺季，糖廠挺價的意願較強，這將對期貨提供支撐，鄭糖短期仍將有震盪反復，後市繼續關注外盤的走勢情況。操作上仍需謹慎，建議短期以震盪思路短線交易為主，不宜追漲殺跌。

油脂

CBOT大豆期貨周一收漲，因最新天氣預報顯示，本月晚些時候美國中西部地區將更加炎熱干燥。USDA周度作物生長報告顯示，截至7月17日當周，美豆生長優良率為71%，較之前一周持平，上年同期為62%。開花率為59%，上年同期為51%，五年均值為49%。結莢率為18%，去年同期為14%，五年均值為13%。優良率維持較高水平，或不利於干旱題材繼續發揮。BMD毛棕油期貨周一繼續上漲，但出口需求疲弱的預期令漲幅受限。消息傳今日馬來西亞或將公布利好的生物柴油政策，謹慎關注。國內油脂周一夜盤探底回升，小幅收低。現貨方面，截至周一，港口大豆庫存為656萬噸左右，較上周同期減13萬噸；豆油商業庫存在108.99萬噸左右，較上周同期的107.16萬噸增1.71%，買家觀望心理猶在，成交不多。上周五國儲大豆拍賣成交情況良好，成交均價較當前現貨價低，後期隨着國儲大豆流出，將增加豆油的庫存壓力；棕油港口庫存為29.68萬噸，較上周同期的30.92萬噸降4%，現貨庫存緊張，價格堅挺，但因終端消耗遲滯，買家追漲謹慎。盤面上，近期內盤油脂跟隨外盤上行，但豆、菜油漲勢不及棕油，馬棕油觸底反彈及國內港口庫存緊張為棕油帶來支撐，不過持續性將受到馬棕油出口及國內棕油後期到港增加的影響。總體上，短期無新的利空出現，而美豆天氣正常、馬棕油產量恢復及出口疲弱等不利因素依然存在，單邊上漲較難形成，短線滾動操作為主。關注馬來生柴新政策，前多做好利潤保護。

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