新興市場、日股本益比偏高？大摩：貨幣政策效應遞減

MoneyDJ新聞 2016-07-18   記者 郭妍希 報導

英國脫歐之後，全球股市走勢依舊強勁，日本與新興國家的股市都已拉回至英國公投脫離歐盟前的價位，讓摩根士丹利(Morgan Stanley，通稱大摩)證券策略師Jonathan Garner大感意外。不過，Garner仍舊警告，貨幣政策的效益已逐漸降低，而大摩則將日股的投資評等設定為「賣出」，新興市場的評等從「買進」調降至「中立」。

barron`s.com 17日報導，Garner發表研究報告指出，投資人猜測已開發國家央行將持續寬鬆，是導致股市大漲的主因，日本總理安倍晉三(Shinzo Abe)的政黨聯盟最近在國會改選中大獲全勝，更使「直升機撒錢」、「加碼刺激政策」成為市場熱門話題。

不過，Garner警告，大摩的經濟學家相信，貨幣政策的邊際效益已在遞減中，如今各國得推出新的財政政策、拉高生產力才能抵銷經濟續疲的衝擊。

時至今日，日本或新興市場都已不再便宜，以大摩的每股盈餘預估值來計算，MSCI新興市場與東京證券交易所股價指數(Tokyo Stock Price Index，簡稱TOPIX)的本益比都已來到13.9倍、16.4倍，兩者皆高於歷史平均值10.5倍、13.2倍。

Garner在4月中曾說，全球企業的盈餘衰退趨勢尚未結束，大家仍需謹慎以對，計算顯示，今(2016)年僅美國企業有望成長，其他諸如歐洲、日本與新興市場的企業盈餘仍會繼續衰退。

根據計算，標準普爾500大企業今年的每股盈餘料將成長4% (去年衰退1%)，但歐洲企業卻會下滑5% (去年已降低5%)，日本企業的盈餘也將萎縮6% (扭轉去年成長6%的態勢)。另一方面，新興市場企業的每股盈餘今年還將下降7% (去年的減幅為19%)。因此，大摩預估MSCI ACWI約有一半市場企業盈餘今年都會衰退，其餘(例如美國)的展望則較佳。

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