A股港股博雅生物：血制品利潤充分釋放 買入評級鉅亨網新聞中心 2016-07-14 15:10 投資要點： 業績預告：公司發布 2016 年半年度業績預告，預計實現凈利潤 0.99-1.20 億， 同比增長 40%-70%。 血制品量價齊升邏輯兌現，全年凈利潤有望翻番。（1）分季度來看，2016Q2 實 現凈利潤約為 6040-8160 萬，同比增長 137%-221%，與一季度扣非後同比增速 80%相比大幅度提升。（2）從全年來看，公司在上半年共實現凈利潤 0.99-1.20 億，按照我們預測的全年 2.97 億凈利潤進行測算，上半年共完成了全年凈利潤 的 33%-40%。由於一季度春節影響及血制品從年初到年末的投漿量逐步提升， 上半年的凈利潤占比普遍偏低在 40%左右。公司的上半年業績基本符合預期， 預計全年凈利潤有望翻番達到 3 億左右。分業務來看，（3）非血制品板塊，根 據標的並購時的盈利預測，預計天安藥業和新百藥業全年並表的凈利潤合計約為 8000 萬，估計上半年完成 40%即貢獻 3200 萬凈利潤。（4）在血制品板塊，量 價齊升邏輯得到充分驗證，業績逐步釋放。從中檢所批簽發數據來看，2016H1 公司的靜丙、纖原、白蛋白批簽發數量同比增速分別為 48%、41%、8%，考慮 到上半年提價因素的影響，估計血制品收入增速超過 50%，且利潤增速更高， 扣非後凈利潤同比增速達到 70%-100%，即 7300-8600 萬。總體來看，我們認 為血制品量價齊升的邏輯得到充分驗證，加上天安藥業和新百藥業並表的影響， 預計全年有望翻番達到 3 億凈利潤。 血制品量價齊升夯實基本面，員工持股打造安全邊際，業務拓展提供催化劑。（1） 從基本面來看，公司血制品量價齊升將逐步釋放業績。在采漿量方面，2015 年 和 2016 年各有 3 個和 2 個漿站投入運營，即便不考慮新漿站獲批，2016-2017 年采漿量復合增速也超過 40%；在價格方面，藥品最高零售價取消後，血制品 存在持續提價預期，將帶來顯著的業績彈性。（2）公司員工持股計劃累計出資約 3.55 億元，從二級市場上通過競價交易共購買 623 萬股，占總股本比例為 2.33%， 成交均價為 57.03 元/股，當前股價僅溢價 8%左右，具有較高的安全邊際。（3） 催化劑主要體現在兩方面：一方面各省漿站審批態度轉暖，如公司獲得新漿站批 文將顯著提升業績；另一方面，公司通過收購獲得了糖尿病藥物和生化藥物平台， 未來很可能繼續圍繞這兩個領域持續開展外延式擴張。 盈利預測及評級：預計 2016-2018 年 EPS 分別為 1.11 元、1.58 元、2.09 元， 對應 PE 分別為 56 倍、39 倍、29 倍。考慮到公司血制品量價齊升帶來顯著的 業績彈性，打造綜合性醫藥集團存在強烈的外延並購預期，且公司高管及核心員 工大手筆參與員工持股計劃，維持「買入」評級！</p> 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】遊學是年輕人的專利？ 壯世代遊學團正夯！掌握全球財經資訊點我下載APP文章標籤更多上一篇銀河證券：銀河熱點導航下一篇飛利信：業務整合協同值得期待 買入評級0
