投資基金的正確姿勢—基金的種類

上次,我們說到基金的起源，基金起源於荷蘭，發展於英國。基金就是將眾多投資者的錢集中起來，交給專業人士進行投資管理，投資人享受投資收益，也承擔着虧損的風險。今天我們來聊聊基金的種類。

基金的種類

基金按照投資種類，可以分為產業投資基金和證券投資基金。

產業投資基金：主要投向非上市企業，投資期限通常在3-7年之間，並且會積極參與企業的經營管理。資金投向以中小企業為主。

證券投資基金：主要投向上市公司的股票、債券。根據基金轉讓贖回方式不同，可以分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金可隨時向基金公司購買或贖回，其價格反映了基金凈資產。封閉式基金單位數在發行後就不再變化，投資者可在證券市場根據當時市場價格購買或贖回基金，會存在溢價或折價現象。根據投資對象不同，可分為貨幣基金、債券基金、股票基金、混合基金等。股票型基金中，根據投資風格不同，可分為主動型基金與被動型基金。主動型基金的理念認為：市場存在通過選擇投資時機，選擇好的品種，可以取得超過平均收益的機會。通俗的理解就是主動型基金管理人認為自己比大多數人都強。被動型基金的理念認為大部分投資者難以取得超過平均收益的業績，所以通過按照市場股票權重構建組合，跟蹤股市的平均收益，將是一個相對好的投資方案。就是說被動型基金認為高於平均收益的那少部分基金也許是運氣成分更大，並且難以長期跑贏平均收益，所以不如跟蹤市場的平均收益，這樣收益就能比大多數人的收益都高了。為什麼大部分主動基金都無法取得超越平均的收益呢？

我們先看一組數據，美國大盤股基金一年內、三年內、5年內跑輸基准的比例是60%， 85%， 87%。中盤股基金這個比例分別是58%，77%和88%。小盤股基金的比例為73%，92%和88%。

首先是成本，包含運營成本和交易成本。主動型基金想要跑贏基准，需要的收益需要高於基准收益+管理費成本+交易成本，主動型基金的管理費遠高於被動型基金，交易次數通常比被動型基金更多，更頻繁，交易成本中還包含着流動性成本，如果想成交不活躍的小股票，經常會出現想買買不夠，想賣賣不完的情況。這就大幅增加了跑贏基准的難度。另一個角度看，基准的收益率代表市場的平均收益，但公司的盈利能力並不平均，類似於二八法則，通常是少數的公司能在未來創造大量的利潤和增值空間。市場中在上千家的公司中，能夠選到這種公司的人自然是少數人。也就造成了大部分主動型基金無法跑贏基准的情況。基於此，被動跟蹤基准的指數型基金就應運而生了。

令人欣喜的是，在中國的基金中，主動型基金能夠取得高於基准收益的比例明顯高於美國！看到這個消息，你的表情可能是這樣的：

為什麼會出現這種情況呢？是中國的基金經理比美國的基金經理更厲害嗎？這其中有幾個原因。說起來，被動型的指數基金起源於美國，美國資本市場經歷200多年發展，從最初的混亂階段到現在的有序階段，經歷了近百年的發展，完成了去散戶的過程。現在的美股投資者結構中，大部分由專業投資機構組成。基金經理們學的同一門課，看的同一類書，彼此之間投資能力的差異相對較小。同時，美國資本市場的監管體系在經歷了混亂的階段後，已經相當嚴格，財務造假、操控股價、內幕交易等犯罪行為會被重罰。上市公司出現一次，也許會直接被罰到破產、犯罪分子進監獄。而不成熟的監管環境中，出現類似事件後，大多是「嚴厲批評，刮個鼻子，罰酒三杯，下不為例！」監管的嚴格，就形成了相對公平信息流通環境。所以，美國主動型基金經理們更難長期取得高於基准的收益了。

對比中國市場，85%以上投資者由中小散戶構成。投資者之間專業能力差異極大。在普通行情時，憑感覺操作；到了熊市或牛市，極易形成群體效應後無意識投資。這就提高了主動型投資經理們取得高於基准收益的機會。而未來的中國市場，隨着投資者整體的逐漸成熟，專業機構投資者的比例也會逐漸提高。

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