德晟觀察：6月CPI漲幅回落 政策寬松預期升溫

【財經點評】

1. 6月CPI漲幅回落 政策寬松預期升溫

國家統計局昨日公布數據顯示，6月CPI同比上漲1.9%，較上月的2%略有下降。而上半年CPI整體漲幅為2.1%，遠低於政府3%的控制目標。另外，6月PPI同比跌幅進一步收窄至2.6%。今年上半年PPI跌幅持續收窄，上半年整體跌幅為3.9%。

點評：就今年上半年CPI走勢而言，整體漲幅2.1%，運行平穩，最低點為1月份的1.8%，而最高點則為2.3%，2月份、3月份、4月份三個月均維持這一漲幅。其中，食品價格回落是CPI漲幅回落的主要原因。CPI漲幅回落表明，目前通脹水平相對平穩，為貨幣政策的實施提供了騰挪空間，政策寬松力度有望邊際增強。預計下半年CPI上漲壓力會比上半年要小一些，全年CPI漲幅預計在2%左右。PPI方面，盡管同比跌幅收窄，但同期PPI環比則是由升轉降。究其原因，主要是部分工業品價格環比下滑。這也表明，去產能的推進過程並非一帆風順。業內人士認為，PPI環比轉跌，或與經濟增速重新放緩有關；下半年政府需要在財政方面繼續發力來刺激實體經濟需求，但在此過程中需要適度寬松的貨幣政策配合，目前海外美聯儲加息延後和國內通脹水平溫和為此創造了良好的條件。

2. 我國不良貸款破2萬億 實體經濟融資難問題加劇

近日，銀監會透露，截至今年5月末，我國銀行業金融機構不良貸款余額已經超過2萬億元，不良率突破2%，達到2.15%。這個數據分別比年初新增2800多億元，提高0.16個百分點。逾期90天以上的貸款也呈同步增加之勢。就目前情況來看，商業銀行不良貸款的惡化速度確實在加快。

點評：今年銀行業金融機構不良貸款增加主要有三方面原因：一是商業銀行的風險控制意識依然不是很強，特別是許多地方性的金融機構，貸款和風險控制受地方政府的干預較多，加上金融危機以來銀行業資產的急劇擴張，致使其在目前經濟的下行通道中集中爆發；二是在經濟新常態下，過剩行業的去產能、企業盈利能力下滑，甚至出現大面積虧損，債務償付能力下降，使得不良資產數額逐漸增加；三是早先的一些貸款流入了收益率比較低、可能存在潛在風險的領域和行業，而在經濟轉型特別是供給側改革背景下，這部分資產經過幾年時間的醞釀，就轉變成了不良貸款。不良貸款率增加將對國內經濟產生較大的負面影響，特別是銀行的慎貸、惜貸以及抽貸現象將加重，這會使得實體經濟的融資難問題更加突出。業內人士認為，對於持續不斷上升的不良貸款應加快進行處置。首先是因為大量的不良貸款是地方政府債務造成，這部分應由地方政府通過組建地方資產管理公司剝離出來；其次是對於過剩行業的不良貸款，要通過債轉股、投貸聯動等方式來處置；最後是對於仍有一定現金流的不良貸款，可考慮采取資產證券化的方式來處置。

3. 中國養老金即將入市 2萬億元資金蓄勢待發

中國地方養老基金管理機構約有2萬億元人民幣（3,000億美元）資金可用於投資，他們將把部分資金交給全國社會保障基金理事會進行股票等證券的投資運營。全國社保基金理事會下半年將開始部署這些資金，預計年內養老金入市規模或1000億元人民幣左右。

點評：中國政策制定者去年宣布了上述變化，以提升養老金體系的收益率。長期以來，中國的養老基金只能投資於存款和國債，因而回報率很低。中國養老金入市，將為中國股市起到一個提振作用。對於以散戶投資者為主力、今年在全球表現墊底的中國股市而言，社保基金的入場甚至比其資金更重要。業內人士稱，社保基金理事會擁有價值投資者的良好聲譽，如果他們帶頭，那麼信號效應會非常強勁，就好像沃倫·巴菲特說他在買入某只股票一樣。