寬松預期非A股上漲主因 信心歸來鐵底已現

和訊網消息 英國脫歐公投引發全球金融市場瞬間巨震，但在隨後的一周，全球風險資產和避險資產同時上漲，上證綜指漲幅達6%，重回3000點大關。九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，A股上漲並非央行放水預期所致，當前股市鐵底已現，信心歸來將助力「健康牛」。

英國脫歐公投後，各類風險資產一度大幅下挫，但隨後紛紛收復失地。分析普遍認為，脫歐引發的全球央行貨幣寬松預期是推升資產價格全面上漲的主因。

不過，在鄧海清看來，上述主流觀點並不能解釋中國資本市場的上漲。他分析稱，從國債和國開債收益率來看，6月13日後債券收益率出現明顯下行，10年期國債和國開債收益率均下行近20BP；但7月1日以來，在股市大漲同時，債市收益率明顯觸底反彈，對應國債期貨見頂回落。如果是放水預期主導市場，應當看到的是「股、債、商品」三牛，而不是在6月28日以來，股市和商品大漲的同時債市不動，事實上，放水最大的受益者是債市。因此，不能簡單用「水牛」來解釋這一波A股的上漲。

鄧海清認為，「信心歸來」才是此輪風險資產上漲的主因。從外部來看，英國脫歐後，中英、中歐合作難度下降，中國的議價能力顯著提高，「逆全球化」使中國可能迎來新的戰略機遇期，人民幣國際化、一帶一路、供給側改革等戰略實現的可能性都在上升。

從內部來看，政府穩增長決心強烈，中國經濟不會趨勢性下滑。5月9日權威人士發文後，監管全面收緊，社融大幅下滑，投資和房地產雙雙下降，但近期觀察政策層的動作可以發現，政府托底意願強烈，「寬財政」最為確定，信貸由收緊變為中性可能性較大，但貨幣政策難以放松。

鄧海清表示，政策層對於「嚴監管」可能繼續，這符合降低金融系統風險的大方向，但「緊信用」可能出現變化：在「去槓杆」背景下，天量信貸再現的概率較小，但社融恢復到維持經濟平穩增長的合理水平是必須。這一點，從6月20日，國務院總理李克強考察央行和建行時提出「引導商業銀行多措並舉滿足小微企業和民營經濟『短、小、頻、急』的融資需求，助力民間投資；防止對一些信譽好、有市場的企業惜貸壓貸抽貸」，以及月初保監會公布的《保險資金間接投資基礎設項目管理辦法》、國務院出台的《國務院辦公廳關於進一步做好民間投資有關工作的通知》中可以得到印證。

鄧海清強調，當前A股行情不宜硬套「水牛」邏輯，中國股市鐵底已現，信心歸來將助力中國股市「健康牛。」