任澤平：5月通脹見頂 股債商品現同漲奇觀

和訊網消息 近期股市債市上漲，黃金、白銀、有色、部分農產品(000061,股吧)等商品價格也表現出色。多位分析師對此認為，很大程度上跟市場對貨幣政策寬松預期升溫有關。國內經濟通脹回落為貨幣政策再度寬松打開了空間，國際上英國脫歐公投後美聯儲加息預期推遲、歐央行和英國央行均表態可能采取進一步貨幣寬松措施。

據和訊網了解，市場對近期CPI回落有共識，但對通脹風險在中期能否消退存分歧。年初以來，CPI反彈至4月的2.3%高點後，5月回落至2.0%，預計受菜價豬價下跌影響6月將破2%。

方正證券(601901,股吧)首席經濟學家任澤平表示，綜合考慮2015年CPI前低後高、菜價豬價油價主要漲價因素放緩、經濟再度回落、M1增速將隨着房地產銷量回調而見頂等因素，預計下半年CPI總體呈回落態勢，而在5月份通脹已見頂。

由此帶來的寬松預期帶動了股市、債市、大宗商品齊漲的罕見奇觀。任澤平表示，低利率系統性抬升所有大類資產的估值中樞，流動性泛濫填平所有估值窪地，引發資產配置壓力和資產荒。同時，近期市場風險偏好有所修復，一系列風險事件逐一靴子落地且有驚無險，人民幣匯率釋放貶值壓力波瀾不驚，去產能、兼並重組等供給側改革邊際推動。

從歷史經驗來看，海通宏觀姜超認為，過去兩年股債同時大牛市，背景便是央行持續放水，利率越來越低，而低利率一方面直接推動債券上漲，另一方面提升了股市的估值。而在當前，英國脫歐使得美元大幅升值、人民幣顯著貶值，央行短期可能會降准。

不過，任澤平認為，與2014-2015年主動放水不同，2016年更多地是衰退倒逼式寬松。因為一季度反映的經濟觸底回升已經被破壞，通脹預期、房價暴漲等因素逐漸弱化，經濟重回下行通道將持續到2-3季度。

此外，姜超還提醒，商品和債市齊漲是有問題的，因為影響債市走勢的一個重要因素是通脹預期，而商品價格上漲意味着通脹預期的上升。所以在大宗商品價格上漲和債市上漲之間，應該有一個漲錯了，未來要麼是大宗商品價格下跌、要麼是債市下跌。