民生宏觀評6月PMI：經濟底限靠攏 一定會有新的寬松

統計局今日公布6月官方制造業PMI為50，前值50.1。對此，民生宏觀團隊認為，需求側刺激減弱後經濟繼續邊際放緩，三季度有望看到新的需求側托底。下面是其主要觀點：

1、生?平穩增長，需求增長放緩：生?微升至52.5，前值52.3，生?保持平穩增長。新訂單微降至50.5，前值50.7，連續3個月回落，需求增長放緩。固定資?投資下滑，主因民間投資(占比2/3)進一步萎縮，而穩增長主力房地?、基建投資相對穩定。新出口訂單降至49.6，前值50，跌破榮枯線。雖然美歐韓等發達國家PMI有所好轉，但英國脫歐大超市場預期，後續影響仍在發酵，外貿形勢不容樂觀。

2、用工加劇萎縮，就業壓力愈加凸顯：就業人員降至47.9，前值48.2，連續49個月低于榮枯線。近期廣東、重慶等十幾個省市陸續出台供給側改革方案，??去?能推進，就業壓力將愈加凸顯。

3、通脹有望繼續降溫：原材料購進價格大幅降至51.3，前值55.3，連續2個月回落。生?資料價格經曆上月的大幅回調後，整體仍保持下滑趨勢。但?部存在分化，螺紋鋼(+15.2%)和橡膠(+10.7%)等價格回升，鐵礦石(-7.4%)、焦炭(-1%)、熱軋鋼板(-6.3%)和原油(-4%)等價格下降。

4、庫存去化步伐加快，企業主動補庫意願不足：原材料庫存降至47，前值47.6；?成品庫存降至46.5，前值46.8。原材料和?成品庫存的雙降表明庫存去化仍在繼續，步伐加快。全行業庫存水平目前已處于較低水平，但經濟複蘇動能減弱，仍在探底，企業缺乏信心，主動補庫意願不足。

5、沒有需求側管理經濟一定會下行，??經濟下行接近底限，需求側刺激會重新出現。430政治局會議和5月權威人士講話後，政策面明顯減弱了需求側刺激的力度，導緻經濟邊際放緩。下半年考慮到房地?逐步回落、通脹回落、去?能力度加大、外需不确定性加大等因素，經濟可能再次向底限靠攏，屆時一定還會有新的寬松。目前來看，7月政治局會議前後是一個關鍵時點。

更多精彩內容 請登陸財華智庫網 (http://www.finet.com.cn) 財華香港網 (http://www.finet.hk)或現代電視 (http://www.fintv.com)