央行半年末時點再施大額逆回購

今年6月末與往年不同。雖然經歷了英國“脫歐派”公投勝出這一黑天鵝事件，但受益於央行未雨綢繆，綜合運用多種貨幣政策工具，半年末關鍵時點的資金面仍相對平穩。

央行昨日繼續注入大額逆回購。在早間開展2100億元7天逆回購後，當天跨季資金價格趨於平穩。業內人士指出，受益於央行持續的大額流動性注入，加之多數機構已做好跨季資金安排，資金面平穩跨月應無虞。但本周開展的逆回購將於下周陸續到期，從目前來看，7月貨幣市場仍需央行大力馳援。

央行提前釋放維穩信號

從月初的端午節假期，到中旬的美聯儲議息，再從上周的英國“脫歐”公投到半年末宏觀審視評估(MPA)考核等，今年6月份的一系列海內外事件和時間窗口考驗着央行的流動性管理水平。

但從實際“成績單”來看，與往年相比，雖跨季資金價格波動難免，但銀行間市場資金面相對平穩。昨日隔夜回購加權平均利率報1.9924%，與5月底基本持平；7天回購加權平均利率全月上漲了約9個基點。而在去年6月，隔夜和7天回購加權平均利率全月分別上漲13個和近70個基點。

究其原因，央行未雨綢繆使用多種貨幣政策工具，主動出擊，成為6月流動性管理的“法寶”，一系列的調控措施更具前瞻性。比如在6月18日1000億元中期借貸便利(MLF)到期前，央行就提前超額續作了2080億元MLF，並恢復了1年期MLF操作，穩定市場預期。

同時，在英國舉行“脫歐”公投的當周，央行便通過公開市場向市場凈投放3400億元資金，單周凈投放量創下了約2個月的新高。昨日更是連續第4個交易日開展千億元級別以上的逆回購操作，為2個多月來首次。

央行也加強了與市場的及時溝通。對於英國脫歐公投結果公布後的金融市場反應，央行24日及時聲明，稱已做好應對預案。央行將繼續實行穩健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性的合理充裕，維護金融穩定。

在一些市場人士看來，央行上述一系列舉措有效穩定了機構對半年末的流動性預期。“未來除非歐洲政局出現重大變動，否則類似上周五人民幣匯率大幅下跌的情況料難再現。加之央行上周大額凈投放資金，顯示央行已着手為流動性緊張情況做准備。” 中信證券明明債券團隊指出，盡管本周逆回購到期量巨大，但央行已加大了公開市場投放力度，必要時增加MLF力度維穩。

貨幣政策穩健基調不會輕易改變

“目前來看，6月就剩最後一個交易日，機構的資金准備工作接近收尾。”華東某銀行資深交易員告訴記者，預計資金面將大概率安度半年末關鍵時點，但市場更關心的是7月份資金缺口。

從目前來看，央行公開市場操作依靠逆回購的滾動開展，期限僅為7天，在有效熨平流動性短期波動的同時，7月初仍面臨大額逆回購的陸續到期。同時，7月份還有逾1800億元央票到期及大量MLF到期，加之人民幣貶值壓力短期未消，預計央行仍面臨一定的對沖壓力。

短期來看，下周存款准備金上繳也會對資金面產生壓力。東莞銀行金融市場部預計，下周二(7月5日)面臨繳准時點。由於半年末時點的存款增長幅度較大，預計本次凈上繳金額約2000億元，機構將會提前應對。

在英國公投選擇“脫歐”之後，市場機構對國內貨幣政策回歸偏寬松的預期增強。但中信證券昨日認為，短期降准並無必要，而中期貨幣政策穩健基調也不會輕易改變。市場對降准的預期在於人民幣貶值壓力加劇資金緊張格局，然而央行表態已顯示出“如無必要，勿再降准”。(王媛)