安邦咨詢:英國脫歐後人民幣匯率政策走向

本文由安邦咨詢授權和訊網智庫發布

    英國公投確定「脫歐」後，國際外匯市場劇烈波動，除美元、日元以外的主要貨幣均出現不同程度下跌，英鎊與歐元更是大幅走貶。英鎊兌美元更是在6月27日狂跌4%，低至1.3129，刷新31年新低。與此同時，國際市場也在緊盯人民幣會出現多大幅度的貶值，以及中國將如何應對外匯波動帶來的沖擊。

英國脫歐對人民幣匯率的短期沖擊不可小視。6月27日，人民幣對美元匯率中間價大幅貶值599個基點，報於6.6375。這是自去年8月人民幣一次性大幅貶值以來的最大單日降幅，也創下了6年來新低。6月28日，人民幣對美元匯率中間價貶值153點，報6.6528，刷新2010年12月以來最低水平，三天累計下挫870點。28日早盤在岸、離岸市場上，人民幣對美元匯率雙雙下行。在岸市場上，人民幣對美元即期參考匯率13點報於6.6480，較上一交易日收盤價6.6393貶值近90個基點。

就在英國脫歐公投之前的6月20日，李克強總理到央行調研，在視察央行貨幣政策司的時候強調人民幣定價機制應繼續堅持穩定原則，並要求央行更好的與市場進行溝通。李總理的講話傳遞了一個信號：必須保持人民幣匯率基本穩定。今年5月以來，隨着美元再次走強，人民幣對美元匯價出現了新一輪貶值，當月離岸價累計貶值1.83%，創9個月來最大單月跌幅。進入6月後，盡管人民幣兌美元中間價雙向波動明顯加大，但人民幣兌美元匯率基本上在波動加劇中趨穩，本月以來至23日，在岸價累計微升0.1%，離岸價微升0.2%。但英國投票選擇脫歐後，短期內人民幣貶值壓力再次明顯增大，市場恐慌情緒上升。

上周五（24日）晚間中國央行發布簡短聲明，稱已做好應對英國脫歐公投任何沖擊的預案，並將運用多種工具保持流動性充裕和金融穩定。6月27日，央行進行2700億7天期逆回購，操作量創4個月新高（上次創紀錄是2月26日的3000億逆回購操作）。由於接近年中關鍵時點，央行此舉一個主要目的在於公開市場積極應對資金面波動，但其中也有應對英國脫歐導致人民幣貶值壓力、對沖流動性風險的考慮。可以預見，未來央行將繼續維持中性適度的貨幣環境，運用各類貨幣政策工具保持流動性充裕。如果匯率大幅貶值導致流動性承壓，央行選擇降准的可能性是存在的。

有國際投資機構分析指出，隨着英國脫歐影響的持續發酵，美元作為避險資產的價值將進一步凸顯，其吸引力甚至要超過黃金，因此預計將有更多避險資金涌向美元，美元進一步升值不可避免。在此情況下，如果人民幣兌美元貶值幅度過大，那麼資本外流速度又將加快。如何避免人民幣大幅度貶值的預期以及資本外逃的預期再次出現，將再次考驗中國央行。

安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊認為，中國央行將盡力避免人民幣快速貶值，會通過中間價和入場干預的方式穩定匯率，也有可能出台一些新的匯率避險和套期保值工具，並更加關注國際資本流動情況。同時，央行會進一步增強人民幣匯率彈性，讓雙向波動成為常態。中間價雙向大幅波動，有助於消除市場對人民幣單邊貶值的預期，有助於減少市場恐慌，並給人民幣匯率調控提供更大空間。值得注意的是，本周CFETS人民幣指數將加入韓元和南非蘭特兩種貨幣，使籃子貨幣增加至15種，再考慮到籃子貨幣中美元和日元的權重（41%）遠大於歐元和英鎊的權重（25%），這些因素將使人民幣對美元中間價波動進一步加劇。

英國做出脫歐決定以及後續談判所蘊含的巨大不確定性，將讓包括歐盟和英國在內的全球經濟受損，美聯儲加息將更加謹慎，這也為人民幣對美元中期保持大致穩定創造了條件。對中國而言，如果能保持市場穩定，給國內外以信心並營造一個良好預期，人民幣成為國際資本避風港的可能也不是不存在。畢竟，全球資金會流向覺得安全的地方。在安邦咨詢研究團隊看來，中國作為世界第二大經濟體，比小國市場還是有明顯的優勢，回旋空間大，政策工具多，市場支撐也強。在全球陷入恐慌之機，我們應該着力維持金融市場特別是匯率市場的穩定，塑造「一個穩定的大國市場」的形象。

在英國脫歐引發全球金融市場持續動盪的背景下，短期內人民幣貶值壓力增大。央行會通過中間價和入場干預的方式穩定匯率，並加大兌美元中間價的雙向波動幅度，以消除市場對人民幣單邊貶值的預期，減少市場恐慌。但中國有條件塑造「一個穩定的大國市場」形象，讓人民幣成為國際資本避風港。