安倍經濟學徹底失敗 投資者別把賭注押在日本

    媒體人桑曉霓撰文指出，現在不是重啟安倍經濟學的時候，而是把它替換掉的時候。投資者不應該再把賭注押在日本身上。這篇文章具有一定參考意義。

對許多國家的央行人員來說，過去幾周並不愉快——並且沒有比不幸的日本央行(BoJ)行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)更不愉快的了。

這是因為，他所威脅的將利率推入更深的負值區間和買入更多資產，並未像他設想的那樣，對壓低日元匯率起到任何作用。而英國脫歐則是個新的不利因素。上周五，英國脫歐的消息曾使日元升至短暫突破1美元兌100日元大關。

摩根大通(JPMorgan)駐東京經濟學家預計，到7月底日本央行可能會把利率從-0.1%降至-0.3%，還會把交易所交易基金(ETF)持有量從3.3萬億日元提高至6.3萬億日元，並將日本房地產投資信托基金(REIT)買入量從900億日元擴大至2000億日元。

隨着日元進一步升值，安倍經濟學(Abenomics)以及日本央行政策想要收到的效果將會出現逆轉。諷刺的是，這些政策的用意原本不是為了改變傳統的日本而是為了復活它，結果卻可能會傷害它——而這種傷害可能是不可修復的。

安倍經濟學從來就與真正的改革無關。相反，它的目的只是讓日元貶值，削弱韓國和中國等競爭對手的優勢，讓日本企業更容易將其汽車和其他制造品出口至全球其他地區。

這就是為什麼安倍經濟學所謂的重啟，除了呼吁少數外國護士在小心劃定的地區照看其老齡化的人口以外，甚至都沒有提及移民方面的舉措。移民可以抵消人口老齡化和勞動力減少導致的生產率下滑，這正是其鄰國韓國一直在竭盡全力鼓勵移民的原因。

摩根大通駐東京的正道安達(Masamichi Adachi)指出：「一億總活躍國民計劃(The Plan to Realize the Dynamic Engagement of All Citizens)這個名字本身，就暗示日本不會依賴外來移民。」

由於過去三年的企業利潤完全是貨幣折算收益，如今這些利潤也將出現逆轉，並拖累相應的工業股票。

由於股價下滑，今年6月日本家庭金融資產出現了2010年以來的首次下滑。（不過，由於逾半數家庭資產仍然是現金或存款，這一下滑的幅度很小。）

調查顯示，計劃開展投資的企業未能付諸行動：資本支出的最佳替代指標核心機械訂單在今年4月同比下滑8.2%，而5月份日本出口也出現了下滑，貿易順差環比降低32%。

3月份的短觀調查(Tankan survey)顯示，日本企業預期日元兌美元匯率未來會維持在1美元兌117日元的水平——如今日元卻升到了1美元兌101.5日元。摩根大通首席日本經濟學家菅野雅明(Masaaki Kanno)預計，明年日元會飆升至1美元兌90日元。

與此同時，負利率對日本的銀行股產生了尤為致命的影響。中信證券(600030,股吧)(Citic Securities)旗下里昂證券(CLSA)的策略師克里斯· 伍德(Chris Wood)問道：「傷害銀行股的央行政策怎麼會有益於信貸驅動的經濟？」

在某種程度上，三菱日聯金融集團(Mitsubishi UFJ)准備放棄政府債券市場代理權，是微不足道的——至少從狹義的經濟或金融觀點來說是如此。日本央行買入的日本國債遠超其新發行量的凈值。成交量已急劇減少。

不過，作為一個象征性的政治姿態，這一行為影響巨大，它暗示這個舊的護航系統的相互支持和信任已完全瓦解。此外，平野信行(Nobuyuki Hirano)作出這一抗議行為也並非偶然。

這部分是因為他直至最近還是日本銀行家協會主席，部分是因為作為純粹保守派的三菱一直是實力最強的銀行。該行從來不需要依照所謂空降制度(amakudari)，接受來自日本財政部或日本央行的官員，這與其他由於擔心某天會需要政府幫忙而接受這種安排的同行形成了鮮明對比。

還有其他證據也同樣表明，私人部門已變得沒那麼百依百順。政府養老金投資基金(GPIF)和日本郵政儲蓄(Japan Postal Savings)的主管都表示，目前不是買入日本高風險資產的好時候，原因是它們的價格走勢反映的只是日本央行的買入情況（也許還有外國資金的老鼠倉交易）。考慮到平坦的收益率曲線，保險公司很難持有日本國債，並且它們不論怎樣都要擔心一旦利率最終上揚，所持有資產會出現虧損。

此外，對許多大投資者來說，還可能出現更糟糕的情況。它們此前被日本央行推向了海外。然而，在這個一直以規避風險為主的世界，隨着日元的升值，它們以外幣持有的資產將出現巨額虧損——尤其是根據摩根大通的數據，它們的敞口中只有一小部分得到對沖。

現在不是重啟安倍經濟學的時候，而是把它替換掉的時候。投資者不應該再把賭注押在日本身上。（文章來源：FT中文網）