鈺佳國際：英國退歐引風險 英鎊跳空再續跌

和訊特約

英國上周五意外退歐的決定讓全球金融市場陷入混亂，這或許意味着美聯儲今年加息兩次的計劃不得不被迫擱置。英國首相卡梅倫在上周五公投的公布結果為退歐後宣布辭職，金融市場遭受自2008年經濟危機以來最大的一次沖擊。英鎊/美元創下歷史上最大單日跌幅，觸及1985年以來低點，歐元也創出1999年面世以來的最大貶值幅度。全球股市縮水逾2萬億美元，黃金幾個小時之內飆漲近110美元，原油跌逾7%。

美聯儲上周五尋求安撫市場，稱將利用與其他國家央行的互換額度來提供必要流動性，其中包括英國央行。目前，美國利率期貨交易員甚至開始在價格上反映美聯儲略有降息的可能性，並認為到明年底前加息的可能性都不大。過去一年市場波動，美元過去幾年日益升值損及出口商獲利，油價和通脹偏低，美國貿易伙伴國經濟增長減緩，這些因素過去一年至少有兩次是美聯儲維持貨幣政策不變的理由。美聯儲主席耶倫早在公投前就警告稱，英國退歐可能不利金融環境和美國經濟前景。

現在對於美聯儲和全球各國央行而言，問題是沖擊會持續多久，影響會蔓延到何種程度。許多投資者都擔心退歐可能讓歐洲本就乏力的經濟成長停滯不前。如果經濟減速沉重打擊歐洲，美聯儲可能不得不推遲進一步加息的時間。

英國決定退出歐盟恐將迫使歐洲央行提供更多的刺激，不過，歐洲央行不太可能匆忙行動，至少將等到9月會議提出新的經濟預估時再說。歐洲央行一再強調耐心看待其當前的指標，意味着該行將會耐心評估相關沖擊。歐洲央行本月稍早公布的預估並未完全反映已經通過但還沒實施那些舉措的預期影響。歐洲央行可能將存款負利率進一步下調，但能夠操作的空間有限，因負利率對銀行獲利構成壓力，同時損及銀行業者的放貸能力，這將會抵消歐洲央行期望的刺激力道。相對來說，更大的作法可能是將央行每月購買800億歐元資產的計劃延續至明年3月過後，但也可能推出新的刺激工具。

英國退歐公投結果令美元/日元下穿100大關，市場對日本央行干預的預期上升。不過，日本在美國財政部的潛在匯率操縱國列表中，因此除非得到G7國家的同意，否則日本央行不太可能干預市場。而G7國家只會同意以降低波動率為目的的干預行為，因此任何美元/日元的上漲都將是短暫的。考慮到實際收益率差、對沖資金流向和貨幣財政背離對日元打壓的無效，美元/日元可能繼續走低。

英國退歐公投後，英國需要海外投資資金的流入來支持其占GDP7%的經常帳赤字，但退歐的結果可能令海外資金流入量下降。想要吸引海外資金，則英鎊需要進一步貶值來令英國資產變得更為「便宜」，又或者英國資產能提供更高的收益率。英國1年期以上的債券收益率曲線都降至對應的美債收益率曲線下方，看來貨幣貶值來起效的可能性更大了。目前在英鎊的操作上，依舊是以做空為主，即使有修正反彈，也建議等待反彈乏力後做空。