套利胡子：菜粕合約價差波動存清晰邊界 套利者的好日子來了

不列顛周四的投票震動金融界，有關脫歐的話題和議論這個周末鋪天蓋地，可惜絕大多數都是口水和瞎扯，真正像索羅斯這樣的老狐狸去提前動作，預先設伏，再度大賺一票的有幾個？當然還是有後生小子認真地准備了事件性的沖擊，提前布局，用雙向買入英鎊的看漲看跌期權的方式，抓住了百年不遇的大行情，成了這次的大贏家。在事件性沖擊出來前和出來後，其實投資者可以使用的應對方式有很多，在本周末之前，賣英鎊買日元，買債賣匯，買黃金和大宗商品賣匯等等都是可以選擇的路徑，有人甚至在周五上午果斷拿起手機買入日元沾到了光的。可惜的是，國內的機構與個人對海外市場熟悉的不多，這次英國脫歐投票本來應該是專業人士大顯身手，服務投資者的機會，現在大家基本上都是些抱着手的看客與段子手了。

從期貨的角度看，本周最應該感謝投票結果的是黃金的多頭們。基本上由英倫勞動人民組成的脫歐派解放陣線在一舉解放了已經被深套多年的中國黃金大媽的同時，讓期貨的黃金多頭拿到了更豐碩的勝利果實，中長線的貴金屬對基本金屬的跨品種組合又一次給投資者驗證了持有它們的價值。需要指出的是，這次公投只是近期金融界遭遇的重大風險事件之一，接下來由南海仲裁和美日艦隊堵門引來的西太平洋(601099,股吧)風暴，以及朝鮮新核試，可能釀更大級別的對金融市場的短期外部沖擊，這個可能比本周在歐洲發生的事件對國內投資者的影響更直接。另外近期各國央行的動作，尤其是匯率的變化，也是投資者可以指望黃金作為避險資產發揮作用的理由。有鑒於此，買黃金賣基本金屬的跨品種組合還是建議套利者持有下去，並根據投資者對風險的認知與權衡調整該組合在總體賬戶上的頭寸持有比例。

本周的黑色品種里邊，鄭州動力煤繼續顯示了買家的力量和實力，事實上ZC的各合約期價一直行進在穩步上行的征程中，並且以總體上持續六個多月的時間和超出45%的漲幅鄙視着期貨價格上躥下跳，反復無常的螺紋鋼，焦炭，焦煤和鐵礦，熱卷。本周在這個組合上，增強型的策略是在周初的盤面表現出現後，套利者將空頭端的品種調整到RB和HC上。到了周末，ZC各合約以平均4%以上的周漲幅對應全周漲幅要落後許多的RB，HC，再次回報了套利者當初對它們的期望。接下來，無論從基本面還是技術指標上看，買ZC賣其他黑色品種的跨品種組合還有繼續擴張收益的潛質。尤其針對黑色族群各品種在期價淡季表現的統計分析而言，動力煤的表現理論上總是要大大優於它的同門兄弟姐妹的，這一點有待行情的進一步驗證。

至於上周重點談到的買粕賣螺紋，買粕賣淀粉，買粕賣油脂的組合，本周實際上嗨皮的日子只維持了一兩天，隨着後期外盤美豆價格的大幅調整以及國內期貨盤面獲利了結的賣盤增加，豆粕與菜粕價格先後回落，使組合價差觸及到了MRB，RMCS和MP的止盈位置，部分套利者選擇離場是對的。在周末的事件沖擊波蔓延到大宗商品，致使境內外各品種的比價關系重新排隊之後，這些跨品種組合在什麼時間與什麼點位回到市場，是套利者重點考慮的問題。從機會角度觀察，套利者可以重點關注本輪調整表現偏強的RM，或許下周去重新組合RMCS的條件比其他的選擇要更成熟一些。畢竟，南方雨季過後一般來說養殖業對RM的需求會爆炸性的出現，而對菜粕穩定的供應的預期或許太理想化，在九月份到來之前國內菜粕的生產有些現實的麻煩的。

還要提到的跨品種套利組合是本周的化工族群里的兩張老面孔Ｌ和PP，就拿它們的1701合約來說，本周兩者的價差從1400附近折返上沖並且突破1500後，在統計意義上的買PP賣L的條件成立。盡管當前價位上有很多基本面的研究者並不贊成去持有聚丙烯的多頭，但是套利策略更注重的是品種的價差以及合約間的價差，因此在這個位置上還是有不少的套利者遵循自己的邏輯和理由去建立了1500點之上，甚至1530以上的賣L買PP的頭寸，到周末這樣的組合已經見到了浮銀，相信下周會給持有它們的套利者帶來更進一步的好處。

再說說跨合約的套利，本周好多品種上的主力合約表現超預期，比如傳說中現貨壓力很大的聚丙烯，聚乙烯，主力合約的多空爭斗最近一直很熱絡，L1609/1701和PP1609/1701的跨合約價差本周已經爬上了今年以來的新高，並且隨着後邊主力資金打架程度的白熱化，還有可能再出創新的紀錄。已經介入這兩個組合的套利者簡單持有頭寸，跟隨盤面占上風的一邊就可以了，它們或許在後邊有更大的驚喜呢。

盡管本周的期貨價格回頭了，買RM609賣RM701和買M1609賣M1701合約的粕類跨期套利者還是如期收獲了價差繼續擴大的勞動成果，統計表明菜粕九月的全周跌幅僅25點，0.94%，而菜粕一月合約全周跌掉了72點，2.88%，豆粕九月和一月的數字則是1.64%和3.20%，在粕類品種上買近賣遠的好處一目了然。

此外，上周提到的鄭州菜油跨期也對套利賬戶的利潤增長做出了貢獻，OI609/701組合本周的價差上線抵達過-160，周末則後退到了-146，夜盤交易的價差更低。買9賣1的跨期套利者又一次吃到了冒進的一月買家付給的代價。還要強調的是，OI609/701組合跟MM組合，RMRM組合一樣，盤面存在優秀的有效的買賣盤，存在對套利資金非常友好的流動性。

最後介紹一個新組合，RM705/701。推薦這個組合的理由是，面對季節性的供應與消費的強大約束，兩個菜粕合約間的價差波動在統計上的確存在清晰的邊界。以往是這樣，未來只要菜粕的生產供應與消費習慣不改變，這個約束還是會存在。盤內資金的任性和固執，短時間可以推動目標合約的價格和價差朝他們期望的方向變動，但價差的回歸重來不會缺席。過去，每當這樣的情況出現時，套利者的好日子通常就來了。

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