暴漲必有暴跌 做好利潤保護和風險控制的准備

2015年，對於中國所有的投資者而言，最令人刻骨銘心的記憶要數發生在6-8月間的股災了。這是中國股票市場有史以來規模最大、涉及人數最多、造成損失最重的一場股災，隨後，股指期貨被指責為股災元凶，期指全面受限，期貨市場也隨即遭遇困境。時隔一年，幾位知名交易者向和訊期貨分享了他們的股災經歷以及他們的交易經驗與交易心得。

一、交易者大概都體會得到，做期貨就和領兵打仗一樣，你永遠要面對未知的敵人。去年6月的股災讓市場中的交易者措手不及，請問老師在股災期間主要的交易品種是什麼？當時的倉位情況是怎樣的？你當時做出了哪些操作來進行風險管理？

左威：

去年的股災讓很多的投資者飽受了煎熬和折磨，甚至虧損累累，我當時主要是做股指期貨，因為我是技術派，所以我只看圖表只圖形符不符合我的進場標准，順勢而為。我記得在股災發生之前（2015年6月13日）的盈利已經從367萬做到了720萬了，做空掙快錢，做多掙慢錢，當時的倉位相對來說比做多的倉位略重，大概日內交易的話40%多了，風控由我來做，對於單筆止損的額度和當日的風控，當周的風控的額度我們做的很細化，在進攻的同時，風控做好讓利潤奔跑，做到8月份我們的盈利已經達到了接近1300萬。其實交易就是這樣的，千萬不要傷及本金的安全，否則很受傷。我相信去年很多的投資者朋友在股災期間，受傷很嚴重，思維決定這一切，我們當時的策略就是關掉所有的干擾你做單的信息，只看盤面說話。

王剛：

    股指上升階段一直做多股指，但在什麼時候做空的？轉移方向比較早，6月19日IC跌破10500點。因為這波上漲是IC帶頭上漲，也是它帶頭下跌，看K線形態是完全能看出來的。所以是跟着龍頭來做的。整個倉位比較重，指導的客戶倉位較重，50-60%的倉位，利潤也比較客觀。股災以來一直是反彈放空的。

言程序：

    這個問題分兩個方面來看，第一方面，股災初期不知道會發生股災，這個時間點，它只是交易的趨勢、大漲大跌、盤整的一種情況會發生，但是你不知道什麼時候會發生，所以當時采用的方法很簡單，就是動態得失避險，這是一直以來言起或者私募采取的行為。什麼是動態得失避險呢?就是你看好的標的物價值型投資該有的證券，同時要有期貨上的避險工具，在出現極端行情，要懂得對證券端，或者對價值型股票套期保值。這就是動態得失避險，並不是單純對證券做套利，而是要通過衍生型產品進行動態得失避險。主要的商品在當時交易的標的是股票和股指，股指主要就是IF、IH、IC。

王凌毅：

    在股災之前的2014年底至2015年一季度期指的成交量較溫和，對於我們這種手法的人來說，交易所在股災期間一系列提高手續費、調高保證金等措施是件好事。但是在股災期間，我本人是希望市場的熱度能盡快降溫，市場的異動對整個投資市場來說不是好事。但是當時身處市場中的各個主體多數是非理性的，高估着自身與市場的能力。

二、在國內股指期貨受限之後，你的交易計劃受到了哪些影響？較之前你的交易做出的哪些調整？

左威：

    股災之後，我們更加小心翼翼，如履薄冰的做交易，，我要求我們團隊每位成員必須打起精神，做好總結和等待，兩耳不聞窗外事，比以前交易頻率降低了很多，大概每天只有兩次甚至一次交易，有的時候不做，善於守候才能拿出狙擊更好的獵物。

王剛：

    當時及時反手做空，破10500破位，形成雙跌，轉向做空。策略上的調整，原來可能是短線快進快出，數量上可以適當大些。現在就是當天開倉有利潤後鎖倉，不平倉。

言程序：

    交易本身受到參與者或者政策改變，所以投顧要有應對模式和應對措施。現在期指受限，更多的人就知道交易不能只是單一市場，或者是良好對沖基金不能只是單市場，應該跨市場。所以期指受限，要針對境內交易做調整。大方向上來說，不應該只做國內市場，也應該做外海市場。

孫鵬：

    因為市場資金會在商品期貨、股票、期權上，但期權市場仍不成熟，所以期權體量不大。金融市場里，股指期貨受限，顯然大資金不能大量接入股指，所以轉戰商品。股票、商品通吃，研究透徹。系統性向上購多的時候，我們買入股票，然後看看商品是否有做多的機會。股指跟股票關聯性比較大，商品的關聯性比較不大。但期指受限，把大量資金擠出股指期貨市場，被擠出資金要麼做股票，要麼做商品。但今年股票不是主戰場，因為股票每天的成交量不夠大，行情不夠好，存量資金在往下走。所以如果今年買股票，就會看看商品有沒有做多或做空的對沖機會。深度挖掘商品期貨的趨勢性多空機會，不管怎麼樣，要有衍生品工具來對沖股票敞口。現在已經是對沖時代了，一定要采取宏觀對沖策略，借之判斷當前行情是底部還是頂部。宏觀策略非常重要，包括技術形態分析，如果現在不能做股票，可以轉戰商品。一定要有商品頭寸掩護股票。

三、 在期指受限之初，新交所A50因為標的相近火了一把，但沒有維持多久，您覺得是什麼原因造成它無法作為股指的替代品？

王剛：

    根據我的粗淺了解，A50開戶、風險控制、交易規則跟國內股指是不一樣的，相比起來，國內市場的比較放心些。而且現在能在國內市場找到更好的方法去交易，盡管期指受限，但比如將資金分散，增加開戶數也可以增加股指交易量。

言程序：

    兩個邏輯。當你的資金流入海外時，沒有規定做必須做A50，這是大部分人的謬失，或者是大部分人出去只會做港股或A50。我們做交易不是只針對熟悉的品種，因為這個方法比較像因為你比較熟，所以你只能做相對應國內標的的衍生品。但這是不太正確的。理論上來講，你應該選擇全球波動率大的交易市場做交易行為，客觀地去執行。因為全球資金有流動性，它流到哪里就有流動性，所以你應該找的是透過，像我們做交易時找能夠滿足風險報酬率的市場，有波動率的市場。那麼你就不會只選擇A50或者港股。

而且A50也是隔夜的，港股它也有跳空。如果你問我A50怎麼看，因為A50畢竟不是國內直接投資的標的物，是衍生出來的產品。所以A50不能取代股指。因為不能取代股指，如果你只是想把錢移到海外，國外的產品作為國內的避險方，我認為這不能達到完整的滿足效益。你把錢移出去是要做不同市場的境外投資，把握境外的優勢。

孫鵬：

    一個是合約設計上有瑕疵，合約比較小，單位波動點數價差小；第二個A50實際上是海外基金企圖通過控制它來影響A股走勢，但是顯然市場現在已在低位，通過押寶A50的形式來制造A股波動顯然不現實，現在畢竟不是5000點。目前這個市場格局決定了，A股基本已把配資、槓杆去得差不多了。國家已經上升到金融國家安全的角度上，提高了警惕。

左威：

    首先A50在國外的盤，國內的交易員的擔心就是出入金安全的問題，還有就是受一些政策，整個大的金融環境影響很大，他的流通性也沒有國內的股指期貨好，所以沒有火起來。最主要的是，國內部分交易者受傷很嚴重。

四、經歷這次股災你覺得你有什麼感悟或者說經驗教訓可以分享下嗎？

王剛：

     任何一次交易，都要時刻有風險控制，預防黑天鵝。每一次暴漲都會有暴跌，當看到行情瘋狂時需要有個做空或逃跑的思想准備。一個好的交易員一定要做到利潤保護和風險控制的准備。暴漲必有暴跌，歷史上的規律就是這樣的。暴漲之後好的開空機會就會出現，隨時准備放空單。很多散戶難轉過方向，沒有10年的交易經驗很難轉過來。

言程序：

    老話一句，座右銘：寧走10步，也不行1步險。任何一個市場有點泡沫，但不一定存在。去年的股災就我們看到的情況就是一個調整，但因為有了結構化和槓杆，所以政策市為了去槓杆去結構化而做了調整。所以我覺着這個調整反而讓投資人這個心態端正——我們做交易就必須承擔相對應風險，才能有機會有利潤回報。第二，對於交易者、機構或投顧，國內市場固然很好，但一旦出現政策性或系統性風險以後，必須考慮應對措施。

孫鵬：不要太狂妄，尊重市場，相信規律。不要相信任何國家可以克服地球引力，自己是股神，你只是普通投資者，賺了不要太狂妄，敬畏市場。即便你是主力也好，你也不要逆大勢而為。第二，對於普通投資者一定要把學習、系統的學習放在前面。要把學習，敬畏市場，交易體系構建放在首位。

左威：我覺的經過股災之後，我們每位交易者投資者都要去深刻的反省和問責自己，我們是誰？我們來市場的目的是干什麼？自己憑什麼能在市場上存活起來？掙錢了我們要感恩市場，虧錢了啟動問責機制，股災現在已經過去一年了，我相信很多的投資者還沒有完全從受傷的陰影里走出來，生活一團糟，我們作為交易者投資者不要怨誰，要多問問自己的能力匹配你的心態嗎？投資路很漫長，且行且珍惜，不要被一時的得到和失去而得以或者沮喪。反人性的市場，必須做出反人性的舉動，多多讓自己安靜多多去總結和學習，除非你永久離開這個行業。以天為單位看待收益的人，相信的是奇跡和運氣；以年為單位瞄准收益的人，相信的是天賦和能力；以3-5年為周期規劃財務的人，相信的是膽識和眼光；以10年為單位思考財富的人，相信的是常識和復利；以更長周期看待財富的人，相信的是時代和命運。很多事情，不是從學識智商分野，而是從格局開始的。我相信股災給每位投資者上了一堂很生動的教育課程。

五、我們都知道散戶在市場中的專業度和抗風險能力都相對弱勢。以你的經驗來看，一個散戶個人交易者在股災期間應該怎麼做才能盡量少的規避風險？

左威：散戶的劣勢無論在任何投資市場上都是很明顯的。很容易受到外界的干擾造成恐慌性拋售和追漲殺跌甚至報復性交易，進出標准很不清晰，很容易動搖自己的信念和交易系統，在股災期間我覺的散戶最好是遠離交易市場，冷靜並保持觀望，擇機而動，減少交易頻率，耐心等待特級的信號出來順勢而為。

王剛：股災行情來的時候，退出時最好的。就像我說的泰坦尼克往下沉的時候，不要再追究原因了，也不要判斷會不會往下沉，因為你已經看到它往下沉了。唯一做的就是抓緊從船上跳下來逃命。及時退出市場，找到自己合適的機會。我喜歡這麼做，一個好的交易員，一定要有自己穩定的盈利模式。滿足條件才進場。把握不大時，寧可觀望。錯過機會，但沒受到損失。在這個市場保命更重要。

言程序：散戶這個代名詞，個人絕對不代表散戶，因為我們看到這個市場有很多個人有他的優勢。我們統籌一下，很多個人或者主觀交易者贏家留下來的點位。第一他們一定對於風險很看重，第二他們能夠快進快出，第三他們知道他們能要什麼。這些人能在股災中活下來，槓杆都沒有放很大。什麼是槓杆沒放很大，就是有人問我說股票要放多少倉位，我才能比較安心。我回答如果你是個人交易者，你也沒有避險工具，或者你不喜歡避險，你喜歡買股票的時候，你就買着明天就是是大跌你也不擔心的倉位，一般來說是20%以下的倉位，也就是即使第二天跌停，你的虧損也就2%。這樣的邏輯可以讓個人交易中在股災當中損失沒那麼重，同時他還有辦法在股災之後能夠進行價值型投資布局，他未來可能實現收益。通俗來說就是讓你睡得着，才能做投資。我們在做交易的行為只是變得機械化，套利，對沖。

孫鵬：第一，技術信號已經明確的時候，跌穿60日均線，你還不清倉嗎？很多散戶還幻想，不要把自己的想法加上盤面之上。60日均線相當於是個股、大指數的生命線，如果它底部已成立，頂部破掉，至少把成本籌碼回收。很多人因為貪婪，產生僥幸心理，覺得這是調整，再等它漲起來，但是當他跌穿30日均線，跳空跌穿10日均線，你還不跑嗎？而且不要輕信相信國家救市了，一部分散戶也死在了對國家救市的曲解上。股災里死掉很多新散戶，這個市場沒有那麼容易，得相信規則。

    王凌毅：

我認為，市場上的散戶應該是積極正面的推廣者，要保護他們的利益，讓散戶的投資對他們個人來說不至於傷筋動骨，不會大概率的血本無歸，交易所、期貨公司、交易員和散戶之間形成良性的市場生態才是最重要的。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。