大公上調巴基斯坦評級展望至正面

大公決定將巴基斯坦伊斯蘭共和國（以下簡稱「巴基斯坦」）主權信用評級展望從穩定上調至正面，同時維持其本、外幣主權信用等級CCC。雖然巴基斯坦政治風險突出，但中期內經濟經濟增長潛力提升和財政赤字逐漸收斂將帶動政府債務在高位緩慢下降，債務結構持續優化，政府本、外幣償債能力趨於改善。

上調巴基斯坦主權信用評級展望的主要原因闡述如下：

一、經濟持續復蘇，長期財富創造能力逐漸提升。得益於能源進口成本低位、信貸環境寬松與「中巴經濟走廊」建設契機，短期內投資強勁將帶來巴基斯坦2015/2016財年和2016/2017財年經濟實現4.5%和4.7%的較快增長。同時，隨着國有企業私有化、能源產業結構優化、積極吸引外資發展本國基礎設施等政策的推進將利於改善電力短缺、投資環境惡劣等發展瓶頸，逐漸提升巴基斯坦長期經濟增長潛力。

二、財政鞏固政策將有效降低赤字，償債來源結構趨於改善。短期內，巴基斯坦將繼續通過擴大稅基、加強稅收征管、推進私有化、削減財政支出等方式削減赤字，預計2015/2016財年各級政府初級財政轉為盈余，2015/2016財年和2016/2017財年各級政府財政赤字率降至4.1%和3.3%，並在中期內降至3.0%以下，財政壓力將大為緩解。隨着經濟快速增長和財政持續改善，2016年5月底政府5年期國債收益率已降至6.722%，為2008年全球金融危機以來最低水平，融資成本明顯下降。政府償債來源改善趨勢明顯。

三、中期內政府債務負擔穩步下降，償債能力逐漸提升。得益於財政鞏固，巴基斯坦政府債務自2015財年起進入下降通道，預計2015/2016財年和2016/2017財年各級政府債務負擔率降至63.8%和61.7%，2020年降至54.1%，加之短期債務占比呈現明顯下降趨勢，政府本幣償債能力趨於改善。2016年5月巴基斯坦總外債負擔率為24.4%，短期內經常項目逆差較小和外國直接投資快速流入將較好保障其國際支付能力並維持幣值穩定，與中國等外交關系深化也將加強國際多、雙邊援助貸款對其經濟建設和外債償付的支持。

維持巴基斯坦本、外幣主權信用等級的主要理由有三：一是國內民族、宗教問題復雜，地區安全問題依然突出，並直接制約經濟發展；二是不良貸款居高不下導致金融體系極為脆弱，難以對實體經濟形成有力支撐；三是利息支付與軍事支出占比較大將加大未來財政鞏固難度，債務期限過短使政府2016/2017財年融資需求將高達國內生產總值的18.4%，短期償債壓力很大，政府償債能力處於很低水平。鑒於此，大公將密切關注巴基斯坦未來在政治、金融、債務等方面變化，並適時調整其信用等級。

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二〇一六年六月二十三日