未來3-5年改革與風險賽跑 三種命運考驗中國經濟

和訊網訊息 1月25日，國泰君安首席宏觀分析師任澤平撰文表示，未來3-5年，中國經濟將呈l型走勢，能否l得住取決於改革轉型和結構調整進展，這是一場改革和風險的賽跑。

任澤平認為，中國經濟增速換擋大致經歷了四個階段，其中，2014-2015年，房地產長周期拐點和大宗商品價格暴跌企業去庫引發的第三波增速換擋。而第四個階段是2016年以來，需求側見底，但供給側未見底，增速換擋從快速下滑期步入緩慢探底期。

在他看來，近期需求側經濟指標可能已經見底，房地產投資、出口增速等需求側已經接近中期底部，但供給側還沒見底，產能出清、庫存去化、杠桿去化還未大規模開展，短期經濟下降壓力仍大，但降幅將收斂，經濟將在底部進行調整。未來3-5年經濟是l型，即由快速下滑期步入緩慢探底期。

而l型是一種弱平衡，能否保持住取決於改革轉型和結構調整進展，這是一場改革和風險的賽跑。任澤平稱，2016年產能出清和去杠桿壓力大，很多傳統行業企業耗了這么多年可能熬不過去了，彈藥已經打光了，供給側出清的壓力越來越大，體制的剛性約束所能兜住的時間是有限的。歷史留給我們的時間視窗可能已經不多了，要有緊迫感和使命感。

未來中國經濟的l型有三種演變前景：第一種是平滑過渡，類似於80年代中國台灣，邊破邊立，主動改革轉型，雖然台灣並未認識到增速換擋的客觀要求，但是沒有采取刺激性手段拒絕減速，而是采取了結構改革。由於制度改革和產業升級十分順利且提前完成，這就使得台灣在增速換擋期沒有經歷危機倒逼式調整，呈平滑過渡。

第二種演變前景是深蹲起跳，類似於1973年前后的日本和1998年前后的韓國，先破后立，危機倒逼改革。

第三種是蹲下去起不來，類似於部分拉美、東南亞國家，破而不立，危機后不改革轉向民粹。

而陷入“中等收入陷阱”的原因主要有以下幾個方面，首先是未能通過推動改革實現發展模式轉換，第二，未能通過改革實現要數驅動型向創新驅動型轉變。第三是未能通過改革解決發展的公平性，並對向消費和服務業升級構成制約，第四是改革的順序和宏觀經濟管理出現錯誤，最後是社會利益固化，社會流動性較差。

值得注意的是，能否成功實現經濟增速換擋的關鍵是供給側改革。

任澤平表示，由於當前經濟下行主要是結構性和體制性的，而非外部性和周期性的，因此政策的應對主要是供給側結構改革，而非大規模財政貨幣刺激。改革是唯一出路，刺激是最大風險。面對經濟尋底下行應在保持定力、守住底線的前提下，通過推動改革培育新增長動力和構筑新增長平臺，從而實現經濟平滑增速換擋。

對於具體的政策工具，任澤平認為主要有8點，包括：當前可考慮通過增發長期建設國債的方式穩增長；實施大規模大范圍大力度的減稅，提振企業信心，引導市場預期；采取市場和行政手段相結合的方式推動體制內部分過剩產能的市場出清；可考慮剝離現有商業銀行不良資產，重新恢復金融體系正常的融資功能；加大服務業開放，大力度放松管制；發揮資本市場在供給側改革推動轉型創新中的重要作用；在推動供給側改革的同時，建設社會“完全網”，兜住社會穩定的底線；大力改革市場經濟的宏觀架構和微觀基礎，讓市場在資源設定中起決定性作用，這是解決問題的根本。