【國際財經】華爾街日報︰中國面臨削減地方政府債務難題

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周一擔任中央全面深化改革領導小組組長的中國國國家主席習近平，必須盡快解決如何防止不斷增長的地方政府債務抑制中國經濟增長這一問題。

在習近平擔任上述職務的決定公布前不久，中國國家審計署宣布，自2010年年底進行相關統計以來，截至今年6月底，地方政府負有償還和擔保責任的債務規模大幅增長67%，達到人民幣17.9萬億元（合2.95萬億美元）。2010年底地方政府債務為人民幣10.7萬億元。審計署的報告顯示，從奢華的政府辦公樓、多車道的高速公路到城市公園在內的所有支出都有所增加。省、市、縣、鄉各級地方政府債務規模全面增加。

過去三十年中國取得每年約10%的全球最快經濟增速，很大程度上正是依靠地方政府在建設項目方面大舉支出。但經濟學家們表示，2008年全球金融危機爆發後，此類建設日益依賴借款，且經常導致爛尾項目，償債困難。地方政府債務中，2014年年底前將到期的接近一半。渣打(Standard Chartered)經濟學家王志浩(Stephen Green)稱，2014年發生一起地方政府債券違約的可能性超過50%。這將是中國首次出現此類情況。在中國，政府官員通常會進行行政干預，要求金融機構幫助存在困難的借款人。

對一旦發生地方政府債券違約所將產生的影響進行估計非常困難。不過從樂觀角度看，這也許反而能推升風險防範意識，並幫助達成控制放貸的目標。中國政府已采取的一些舉措均未能有效控制信貸增長。不過，中國收緊流動性的跡象會造成市場不安且無法預測，一旦出現恐慌局面決策者們可能難以應付。

控制地方政府項目是中央政府面臨的一項棘手工作。中國各地有很多空置或使用率很低的住房項目、工業園區、商務區，甚至是整個城市，這些是地方政府過度建設的產物。建造這些設施短期內能夠提振經濟產值，但從長期來看，這些項目中的許多已成為財務負擔，地方政府不得不將大量資金用於還貸，而無力進行社會支出，進而造成社會不安定隱患。

周一有關習近平將出任中央全面深化改革領導小組組長的決定是他掌管經濟政策的最新跡象。該小組將在推進中共上個月概述的改革方案方面起到關鍵性作用。過去二十年，一直是中國的二號領導人，即國家總理負責國內經濟政策。

經濟學家們表示，持續膨脹的債務問題讓習近平面臨幾項糟糕的選擇。他完全可以通過提供更多中央政府資金，或者利用監管機制和幕後規定讓銀行收緊貸款限制，來敷衍了事、避免出現問題。不過，這將使地方政府更加依賴於信托公司、租賃公司和非正式貸款機構（即所謂的影子銀行）的貸款。這樣的結果是，債務規模將進一步增長。影子銀行貸款利率高於傳統銀行。

亦或是，他可以積極地解決這個問題，比如上調稅率，出售資產，以及允許出現一些違約，從而警告金融機構或地方政府它們面臨的風險。經濟學家們表示，目前貸款機構相信中央政府總是會出手干預以防止違約，這就助長了它們進行高風險放貸。不過，如果其他貸款機構出現恐慌並在發行新貸款或新債券時要求收取更高的利息，那麼允許部分違約則會適得其反。

渣打的王志浩表示，此舉的風險是，一大批地方政府融資工具的成本突然飆升，更多機構破產。

康奈爾大學(Cornell University)中國問題專家普拉賽德(Eswar Prasad)說，盡管中國有足夠的資源防止地方政府債務問題演變成全面債務危機，但中國迅速增長的債務規模給中國金融體系的穩定帶來了重大風險。

中國地方政府債務規模佔經濟總產值的比例已經迅速膨脹。截至2012年末，地方政府債務總額佔中國國內生產總值(GDP)的比例從2010年末的26.6%升至31%。據 路易斯聯邦儲備銀行(St. Louis Federal Reserve Bank)的報告顯示，在美國，截至9月末，州和地方政府債務規模相當於GDP的18%左右。

截至今年6月底，中國地方政府的銀行貸款總計人民幣10.12萬億元，相當於地方政府債務總額的56.6%。該比例遠低於2010年末的近80%，當時地方政府的銀行貸款規模為人民幣8.47萬億元。

來自影子銀行機構的貸款反而成為一種更加重要的資金來源，佔新增貸款的11%。這類貸款在2010年審計中沒有具體加以統計。來自這類影子銀行機構的貸款利率通常比銀行貸款利率要高，常常高出10%。

與傳統銀行相比，影子銀行通常持有較少的資金用於防範潛在違約，同時向違約風險較高的借款人放貸，當地方政府不能還款時，它們的緩沖較少。

地方政府的債券發行量也有所增加，截至6月底佔地方政府債務總額的10.3%，高於2010年底的7.1%。

惠譽國際評級(Fitch Ratings)說，總體而言，今年中國國內債務從2008年佔GDP的128%攀升至216%，如果不加以調整，到2017年可能攀升至271%。中國國內債務包括地方政府、國有企業、房地產開發商和個人債務。經濟學家指出，歐洲、亞洲和拉美的類似信貸飆升最終導致崩潰，不過幾乎沒人預測中國即將發生危機。

北京說，控制地方債務是2014年政策的首要任務。12月早些時候中共官員會議後發布的公告說，中國將嚴格政府舉債程式，但未表示可能進行救助。公告說，省區市政府要對本地區地方政府性債務負責任。

審計署沒有給出任何政策方向，只說近年來債務的積累符合國家利益，支援了經濟發展，改善了民生。

瑞銀(UBS)經濟學家汪濤說，中國設定的2014年經濟增長目標是顯示政府將大力應對債務問題的重要信號。預計2013年中國經濟增速為7.6%，略高於7.5%的目標。

汪濤說，如果明年中國將經濟增長目標下調至7%，將意味著政府將重拳出擊債務問題而不惜讓經濟增長放緩。但如果政府保持7.5%的增速目標（這也是很多經濟學家預計的），將表明政府可能推遲改革，或為了經濟增長而放任結構惡化。

習近平將厲行節儉作為他改革日程的重要組成部分。2013年早些時候，北京警告地方政府不要修建過於豪華的辦公樓。有些地方政府辦公樓仿制國外知名建築，比如美國國會。中國民眾常常調侃說，他們所在城鎮的新建政府辦公樓的房間比職員還多。

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FINT[PFSTBMX,51,5101]

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