下周機構一致最看好的十大金股(名單)

聚光科技(行情,問診):加快並購，助力公司發展

一、事件:

2013年12月25日，聚光科技公告擬收購深圳市東深電子股份有限公司（以下簡稱“東深電子”）90%的股權，具體交易如下:

基準價格:公司擬以人民幣16200萬元作為基準價格收購東深電子90%股權，股權轉讓款將分4期支付。交易資金擬來源於公司自有資金。

交易條件:1）如東深電子2013~2015年度考核凈利潤總額超過7880萬元，聚光科技將支付額外股權轉讓款，額外股權轉讓款不超過6400萬，即任何情況下，公司支付東深電子的90%股權轉讓價款總額不會超過22600萬元。2）如2013~2015年度考核凈利潤總額低於7400萬元，公司將在基準價格的基礎上進行扣減；3）若2013~2015年考核凈利潤總額低亍4500萬，公司有權取消本次股權轉讓交易。

二、評論:

1、並購是環境監測公司做大做強的重要途徑

環境監測細分市場雜且多、單個市場容量均不大，但綜合起來市場容量相對可觀。而且，各個細分市場之間由於監測因子的區別存在技術差異，是最需要並購整合來推動企業發展的環保市場。隨著行業發展，並購整合增加將帶來行業發展的新變化，是環境監測領域做大做強的重要途徑。

從國際上來看，並購對於大型監測相關企業發展具有非常重要的影響，例如，涉及環境監測業務的國際巨頭—丹納赫公司，公司並購的頻率在每年10家左右，收購項目大多都擁有較高的投資回報率。

2、收購東深電子，提升公司競爭力

東深電子是國內少數專業從事水利自動化、資訊化業務，並擁有核心自主知識產權的廠家之一，是國家級高新技術企業。公司收購東深電子可以借助其現有業務基礎，構建行業領先的智慧化水利水務監測系統及服務平臺，為公司進入水利水務行業、防汛抗旱、水資源管理、城市排水與防澇及智慧城市等市場做戰略版面，進一步提升公司的綜合競爭實力，有助於實現公司的發展戰略。

3、並購經驗豐富，規模業績持續增長

從歷史上看，聚光科技並購經驗豐富，擁有多次收購整合，公司曾在2007年分別收購了盈安科技、摩威泰迪和英賢儀器，2009年收購大地安科，2011年收購北京吉天，2012年收購荷蘭BB公司，規模持續增長的同時，也帶來了良好的收益，我們認為，公司專業的眼光和充足的資本，是公司成功並購的重要保障。

4、水利監測市場廣闊，擴張公司業務空間

受益於2011年中央一號檔案《中共中央國務院關於加快水利改革發展的決定》，水利改革將逐漸實現水利自動化、資訊化，未來5~10年相關市場容量保守估計超過40億元，將帶來東深電子產品銷售和凈利潤的穩步增長，也將為聚光科技打開新的業務空間。

[NT:PAGE=$]5、收購價格合理，經濟效益良好PE:2012年，東深電子實現銷售收入為9165萬元，凈利潤1502萬元，按照本次收購基準價格測算，PE為12倍。根據公司公告，東深電子2013~2015年考核凈利潤總額超過7880萬元時，公司最多支付2.26億元的價款，對應PE年化平均為9.6倍。

PB:截至9月底，東深電子凈資產4486萬元，對應PB為3.6倍。

總體來看，本次收購價格基本合理，經公司測算，東深電子3年內預計將為聚光科技帶來7000萬以上凈利潤，投資利潤率20.44%，靜態回收期6.37年，項目動態回收期7.73年，具有良好的經濟效益。

6、監測市場提速，並購步伐加快，維持“審慎推薦-A”投資評級

2013年中期，聚光科技環境監測領域收入結算有明顯增加。2014年，隨著地方政府換屆的完成、環保政策的推進、監管的加嚴，環境監測領域訂單有望再增加，促進公司收入增長。

按照公司的測算，東深電子近三年將為公司貢獻7000萬元以上凈利潤，綜合考慮用於收購資金的成本，本次收購預計每年可增加公司凈利潤2000萬元左右，增厚每年EPS約0.04元。

假設本次並購可以在年底交割，我們調整公司2013-2015年的每股收益為0.47元、0.60元、0.73元，三年復合增長率22%，對應明年業績PE為27倍，在A股上市的環境監測企業中，聚光科技具有兼並收購的成長基因，有望通過自身的發展和並購實現業務和業績雙贏，我們看好公司的發展，維持“審慎推薦-A”的投資評級，按2014年30倍PE估值，給予目標價18元/股。

7、風險提示。政策規劃出臺滯后影響采購需求；行業競爭加劇導致毛利率下降。

梅安森(行情,問診):穩扎穩打，步步為營

公司近期先后被認定為國家規劃版面內重點軟件企業和國家火炬計劃重點高新技術企業，前者使得公司獲得10%的企業所得稅稅率，將有望帶來每年約500萬的凈利潤。我們維持公司2013-2015年EPS為0.60元、0.77元及1.04元，對應目前股價PE為25x、19x及14x，維持公司“強烈推薦”評級。

公司連續獲得國家級高新企業認證，獲得企業所得稅稅收減免:12月20日，公司發布公告，稱公司被認證為2013-2014年度國家規劃版面內重點軟件企業，享受10%的企業所得稅稅率。12月26日公司公告於近日收到科技部火炬高技術產業開發中心頒發的《國家火炬計劃重點高新技術企業證書》，公司被科技部火炬高技術產業開發中心再次評選為“國家火炬計劃重點高新技術企業”，批準文號:國科火字【2013】258 號，證書編號:NO.GZ20135110002，有效期三年。

公司穩扎穩打，步步為營:早在兩年前，公司就開始著手申報國家規劃版面內重點軟件企業的工作，但由於當時軟件營收規模未達標（1.5億元）未能獲得。今年公司在軟件營收達標的情況下再次申報，獲得批準，成為重慶市唯二兩家獲得稱號的企業之一，享受10%的企業所得稅稅率（公司企業所得稅稅率目前為15%）。經過我們測算，該項稱號將為公司每年帶來約500萬的凈利潤。目前公司正在積極與稅務部門協商，是否能在2013年按照10%稅率報稅尚存不確定性，但如果不能在2013年獲批，其將抵扣2014年稅費。2013年國家火炬計劃重點高新技術企業評選結果正式發布，共評選出626家企業，梅安森再次獲得該稱號，有效期三年。培育和發展國家火炬計劃重點高新技術企業是火炬高新技術產業化及環境建設的重要內容，是在全國高新技術企業范圍內，擇優選擇一批發展有特色的高新技術產業化骨干企業，引導其利用社會各類資源，使之做強做大、做專做精，成為提升自主創新能力、調整產業結構、轉變發展方式、引領我國高新技術產業跨越發展的中堅力量，並在聚集優秀科技人才、吸納大學生就業方面發揮重要作用。

公司今年訂單情況良好，符合預期:截止到今年12月，公司獲得訂單情況良好，同比2013年有超過20%以上增幅，符合公司預期。應收賬款問題，公司目前正在加派人手，爭取在年底前回籠大部分應收賬款。 2014年公司將在城市公共安全方面有所突破:公司與六盤水國資委設立合資公司，從商業模式來講一方面有利於公司業務貼近客戶，一方面有利於六盤水市自身GDP增長，屬於雙贏模式。由於六盤水市有大量的煤礦，且多為小型煤礦，作為全國點名的50個重點煤礦安全整改縣的頭一份，預計2014年其將在煤礦安全方面有較大投入。另外六盤水市作為國家智慧城市試點城市之一，在安全城市方面有所需求，公司目前正在逐步引導，建立前期示范工程，相信公司后續會在城市安全項目上有所斬獲。如果六盤水市模式獲得成功，公司將向全國推廣。

投資建議:我們認為煤礦業務將長期成為公司的利基市場，而公司將穩步進行非煤行業的業務拓展，進行收入結構的調整。我們維持公司“強烈推薦”評級。我們維持公司2013-2015年EPS為0.60元、0.77元及1.04元，對應目前股價PE為25x、19x及14x，維持公司“強烈推薦”評級。

風險提示:非煤礦山采購滯后預期，平安城市項目進展滯后預期。

藍色光標(行情,問診):國際化再下一城，數字化戰略加快推進

最新事件:

藍標全資子公司藍標國際擬以債務融資的方式收購收購英國WeAreVerySocialLimited公司82.84%的股權；該公司整體估值2508萬英鎊，為13財年EBIT的8倍，收購對價較為合理；WeAreVerySocialLimited預測14年將實現息稅前利潤為462萬英鎊；

投資點評:

收購標的筒介:WeAreVerySocialLimited是一家總部位於倫敦的全球化社交媒體集團，目前在全球多個國家擁有8家子公司和400名專業人員，客戶包括Adidas，Jaguar，MondeleZ，Cisco，Heineken和Lenovo等知名國際企業；通過將社交媒體服務與數字營銷、公共關係、營銷技巧相結合，WeAreVerySocialLimited提供包括市場研究、市場營銷策劃、數字媒體營銷、品牌咨詢、社會化客戶關係管理、危機公關、創意策劃、社會活動管理、社交媒體應用與平臺研發等服務。

收購點評:本次收購符合公司數字化和全球化發展戰略，有助於公司緊跟國際數字營銷新理念，加快數字營銷業務發展步伐，實現數字業務占比70%的戰略規劃；本次收購同時也有利於滿足公司客戶國際業務發展需求.加快公司國際化步伐，提高公司在全球范圍內的整合營銷能力；

投資與估值建設:我們預計公司13-14年實現營收為31.5億元和50.9億元，分別同比增長48%和62%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤為4.08億元和6.67元，同比分別增長73%和63%；13-14年EPS分別為0.86元和1.41元，當前股價對應的PE分別為57倍和35倍；公司內生外延雙輪驅動的發展戰略清晰，若考慮到14年后續並購項目的並表，目前估值具有較高的安全邊際，維持公司買入評級，目標價60元；

重點關注事項

股價催化劑（正面）:宏觀經濟回暖；外延並購推進；內生增速超預期；

風險提示（負面）:經濟波動風險；收購整合風險；業績對賭風險。

隆華節能(行情,問診):煤化工領域獲得大額訂單，主業穩健

公司近日收到神華寧夏煤業集團有限責任公司的《關於油品合成裝置空冷器的工作啟動函》，該工作啟動函確認隆華傳熱為神華寧煤400萬噸/年煤炭間接液化項目的中標單位，中標總金額為30，230，000元。

公司主營復合式冷凝器，市場前景樂觀。

公司目前主營復合式冷凝器。公司開發的復合冷凝器能夠使用多種介質的，具體可以使用於:煤化工、石化、電力、冶金等眾多領域，相對於單一的蒸發式冷凝器限制大幅減少。且公司將制冷部件模塊化，可以通過增減模塊數量來調節使用的大小不同場合，相對於傳統水冷、空冷以及蒸發冷都有一定優勢，有望逐步替代傳統冷凝器，市場前景樂觀。

公司獲得煤化工領域大額訂單，顯示公司在傳統化工領域取得一定突破。

公司此前在2012年連續獲得大額訂單:

（1）2012年3月9日與洛陽中重發電設備有限責任公司簽訂了《恒源項目3×200MW復合型空冷系統訂貨合同》，合同金額為人民幣12，163.6萬元，目前第一套產品已經制作完畢，部分已交付安裝。

（2）2012年4月5日與山西漳山發電有限責任公司簽訂了《#4機組空冷增容改造設計和蒸發式冷卻器采購合同》，合同金額為人民幣2，800萬元。目前此合同已安裝驗收完畢，已投入使用。

（3）2012年8月7日與西安陜鼓工程技術有限公司簽訂了《府谷縣恒源煤焦電化有限公司甲醇及LNG項目配套空冷島合同》，合同金額為人民幣5，174.40萬元，目前方案設計已完成，將根據用戶項目進度情況進行投料制作。

項目顯示，公司2012年大額訂單主要以電站為主，而公司此次獲得煤化工領域大額訂單，顯示公司在換熱器的傳統領域獲得顯著突破，預期公司能夠在目前煤化工爆發期獲得一定突破。

公司2013年收購中電加美，快速進入水處理領域。

公司10月份完成以現金及發行股份方式購買北京中電加美環保科技股份有限公司100%股權的重大重組工作。交易對方承諾:中電加美2013年、2014年、2015年經審計的歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低於人民幣4，500萬元、5，500萬元、6，500萬元，將對隆華傳熱近年業績以較大支撐。公司也將以中電加美的水處理為基礎，進軍廢氣治理、廢渣治理、煙塵處理等環保行業，延伸公司產業鏈。

估值和投資建議。

公司成功將空冷功能復合到蒸發式冷卻設備內，有效提高設備使用效率，降低設備能耗，在目前節水、節能大環境下，且公司還通過收購中電加美快速進入水處理環保領域，公司有望獲得較快發展機遇。我們預期公司2013年、2014年、2015年的EPS分別為0.45元、0.70元、0.80元，對應PE分別為:59X、38X、33X，我們維持公司“增持”評級，以2014年45倍PE計算，目標價格31.50元。

新文化(行情,問診):《一代梟雄》Q4貢獻凈利潤約4600萬

最新事件:

公司拍攝制作的《一代梟雄》將於14年1月1號登陸浙江、江蘇、東方和天津四大衛視黃金檔，並於1月2日下午在北京衛視非黃檔播出；

投資點評:

《一代梟雄》四季度將貢獻4600萬凈利潤:《一代梟雄》共44集，四家衛視加網絡售價單集高達380萬元，合計銷售規模1 .67億元，若考慮上北京衛視的非黃檔發行收入和增值稅影響，預估將為公司貢獻營收約1.7億元，按照公司收入確認方法，上述收入將全部計入13年，按此推算公司13年全年營收規模將超過4.64億元，較12年增長20%；作為公司大規模投資的精品劇，《一代梟雄》毛利率水平應高於公司之前以相對控股或參投形式參與拍攝的電視劇項目，我們以業內另外兩家上市公司1 2年30%的凈利率水平作為參考，推算《一代梟雄》可貢獻的凈利潤水平在5100萬元左右，按照公司90%投資比例，將為公司貢獻凈利潤4600萬元，按此推算，在不考慮其他劇集在四季度貢獻利潤的情況下，公司全年凈利潤規模將達到1.1億元，較12年增長22%；

自貿區成立合資公司版面電影3D業務:公司近期與3DIMP公司簽訂合作協議，擬在自貿區成立合資公司進行3D影視制作服務公司，其中公司持股70%；合作方3DIMP公司是全球排名第五的3D技術服務公司，擁有領先的3D拍攝技術以及豐富的影視設備資源，曾參與《變形金剛3》3D特效的制作；本次與新文化合作主要是看重中國內地3D電影市場的發展機遇，目前國內電影螢幕數量已經超過1.5萬塊，具有3D播放功能的螢幕數量超過1萬塊，同時國內3D影片上映數量也在快速增長，1 2年3D電影上映數量超過30部，並且廣電總局也曾於11年底出臺政策鼓勵國產3D電影制作（對包括3D技術在內的高清技術格式影片制作提供獎勵補貼），以上均表明未來我國3D電影業務存在巨大市場空間；除了中國本土市場外，未來3DIMP全球業務都將由合資公司運營，預計3DIMP明年將為合資公司帶來的電影合約將超過12部，將直接增厚公司14年業績；我們重申新文化具有稀缺屬性優勢的看法:認為公司作為上海地區唯一一家民營傳媒類上市公司，上海區位屬性將有利於公司相容並蓄的開展國內外文化交流和商業拓展，並充分受益於后續自貿區文化產業政策的放松，本次與3DIMP的合作則是最好例證；同時公司的民營屬性將有利於公司創新靈活的與上海國資合作挖掘和釋放上海文化國資的內在價值，從與國資背景的賽領合作以及之前與上海浦東文化傳媒（浦東區國資委出資）的合作便能看出公司在上海區域積累的深厚政府資源優勢，后續價值將會不斷釋放；

投資與估值建議:我們維持公司13年盈利預測，維持買入評級，維持62元目標價:預計公司13-14年實現營收為5.04億元和6.7億元，分別同比增長31%和33%，實現歸屬於母公司股東的凈利潤為1.17億元和1.52億元，同比分別增長30%和30%；13-14年EPS分別為1.22元和1.58元，當前股價對應的PE分別為42倍和33 倍；公司目前業務模式仍然單一，電視劇制作業務仍是重點，電影、移動互聯網等業務尚處於起步版面階段，通過外延並購戰略延伸產業鏈進行業務版面是公司清晰合理的發展邏輯，投資者可耐心等待。

重點關注事項

股價催化劑（正面）:業績超預期，大劇衛視發行；長期發展戰略清晰；外延擴張。

風險提示（負面）:內容制作和發行風險。

博雅生物(行情,問診):公司再次嘗試跨界發展，但漿源擴張仍是目前核心看點

事件:

公司全資子公司江西博雅醫藥投資有限公司擬參與公開競拍貴州天安藥業股份有限公司55.586%股權轉讓項目，項目掛牌價為人民幣13，345萬元，掛牌期滿日期為2013年12月24日。公司董事會授權董事長、經營管理層在20，000萬元范圍內參與競拍。博雅投資將使用自有資金預先繳納交易保證金5，000萬元，如競拍成功，公司將依照相關程式審議通過后，使用超募資金或者與自有資金相結合的方式在約定的時間內支付項目款項。

投資要點:

擬競拍天安藥業，公司再次跨界版面

貴州天安藥業是上市公司赤天化(行情,問診)旗下的一家以糖尿病系列用藥的專業化制藥企業，與公司血液制品主業並無相關性。公司競拍天安藥業，意在加速跨界版面。競拍天安藥業是公司繼2013年10月購買西他沙星片劑及原料項目技術進軍高階抗生素領域之后，跨界發展的第二次嘗試。

競拍價格估值基本合理

公司競拍天安藥業55.586%股權的價格將介於1.3345-2億元之間，相應於天安藥業2012年凈利潤2012萬元，P/E在11.93-17.88倍。而且天安藥業2013年1-9月凈利潤為1665萬元，預計2013年全年凈利潤在2400萬元左右，相應的P/E在10-15倍，估值基本合理。

跨界發展同樣旨在突破漿源瓶頸，但管理風險隨之而來

公司再次嘗試跨界發展意在突破漿源瓶頸。血液制品是資源稀缺型行業，產品供不應求，而血漿則是其核心資源。而事實上，2013年上半年，公司主要血液制品的批簽發數量均呈現小幅的負增長，說明存量漿源在居民收入水平快速提升以及獻漿意愿下降的大背景下，公司要維持原先的采漿規模已經步履維艱。公司成長路徑上的漿源瓶頸已然顯現。

因此，一旦競拍成功，天安藥業將成為公司控股孫公司，從而為公司增添新的業績增長點。

當然，跨界發展必然伴隨著相應的管理風險。無論是天安藥業的糖尿病用藥，還是西他沙星項目所在高階抗生素領域，均與公司血液制品的長期主業缺乏相關性，可以說競爭格局截然不同:血液制品行業處於供不應求局面，無需太多的市場推廣；而天安藥業和西他沙星項目均處於競爭性領域，需要學術推廣的支援。因此，公司跨界發展可能需要一個適應階段。

公司未來核心看點還是在於漿源瓶頸的突破

血液制品主業盈利能力強，銷售凈利率超過30%，在未來較長一段時間內仍將是公司主要利潤來源，故公司未來核心看點仍在於漿源瓶頸的突破——公司正在以新建漿站和行業整合兩種方式雙管齊下拓展漿源。

新建漿站穩步推進

近年來，公司在四川、江蘇等地新建漿站取得突破，前后獲批新建四川岳池、江蘇灌云和四川鄰水3個單采漿站，其中岳池漿站已經於2012年正式投產。岳池和鄰水漿站位於我國前三大血漿供應地之一的四川，具有屬地人口密度大、農業人口比例高的特點，適合募集獻漿員，具備了建設高產單采血漿站的潛力，成熟后年投漿量有望達到40噸以上，對公司投漿量的提升具有顯著作用。

外延收購引領行業整合

公司與關聯方共同收購海康生物68%的股權，其中公司收購32%股權。海康生物是浙江省唯一一家擁有單采血漿站的企業，在浙江擁有2個單采血漿站，其中文成漿站尚在籌建中；此外，公司通過持有新疆德源生物41.98%股份間接控制新疆6個單采血漿站，且有2個漿站在籌建。考慮到海康生物在未來兩年將停產進行新版GMP認證，盈利尚具有一定的不確定性，但是海康生物所屬漿站成熟后有望新增采漿量60噸以上，與公司自身形成較強的協同效應。

估值和投資建議

不考慮本次競拍，我們預計公司2013-2015年基本每股收益為1.07、1.31和1.40元。漿源擴張和跨界發展將是公司未來的兩大主要增長點，剩余的3.23億元超募資金將為之提供資金支援，我們維持公司“增持”投資評級，但需關注伴隨跨界發展而來的管理風險。

重點關注事項

股價催化劑（正面）:新建漿站獲批；外延式收購

風險提示（負面）:老漿站采漿量顯著下滑；跨界發展的管理風險

新華醫療(行情,問診):外延式並購再添大手筆，持續高成長動力十足

事件:

公司全資子公司華佗國際發展有限公司與何鞠誠、梁景新簽署《股份出售及購買協議》，華佗國際以人民幣1.9215億元受讓何鞠誠持有的威士達醫療有限公司30%的股份、以1.9215億元梁景新持有的威士達30%股份。

投資要點:

收購威士達醫療加速臨床診斷領域版面

威士達醫療1993年成立於香港，主要從事臨床醫療器械及診斷試劑的銷售業務，經營產品囊括了醫學檢驗各個領域，業務區域主要面向整個大中華區，已陸續在北京、上海、廣州等全國20多個城市設立了辦事處，並擁有上海外高橋(行情,問診)保稅區和北京亦莊開發區兩處物流基地，初步形成了覆蓋全國高效率的銷售服務網絡。

收購威士達醫療，是公司繼收購長春博迅之后又一次在臨床診斷領域的大手筆版面，加上原先的數字式DR業務和北京威泰科（主要代理法國梅里埃公司的微生物檢測產品），公司從無到有已基本形成規模化、系列化的臨床診斷產品線，在臨床診斷領域的市場競爭力大大加強。

收購估值合理，且對公司業績彈性較大

威士達醫療2012年實現營業收入6.43億元（人民幣，下同），實現凈利潤6221.79萬元:2013年1-6月實現營業收入3.67億元，實現凈利潤3873.67萬元。根據3.843億的收購價格（對應威士達醫療60%的股權），相對於2012年業績的P/E僅為10.29倍，收購估值合理。而且，收購威士達醫療對公司的業績彈性較大，按照60%股權計算，靜態測算對公司2012年的凈利潤貢獻率為22.86%。

外延式並購已成為公司持續高成長的主要推動力

公司2009-2010年確立了內生外延雙管齊下的多元化發展戰略，如果說2009-2011年業績高增長主要依賴醫療器械（主要是醫院感控設備）和制藥機械業務的內生性發展，那么2012年以來公司業績高增長主要來自外延式並購:

一方面，公司原有主業盡管仍保持快速增長，但增速回落是不爭的事實，其中感控設備業務在行業高峰期過后在大基數上仍能維持穩定的快速增長；而以制藥用滅菌設備、非PVC軟袋大輸液生產線、凍干機等為代表的制藥機械業務面臨無菌藥品新版GMP認證大限之后業務下滑的風險。

另一方面，外延式發展戰略持續推進，且效果逐步顯現。2012年開始，之前並購的上海泰美、北京威泰克迎來豐收期，利潤貢獻紛紛突破千萬元；而2012年下半年並表的長春博迅業績貢獻彈性巨大，對公司2013年的凈利潤貢獻率應該在20%以上。而2013年以來，公司外延式發展更是亮點不斷，相繼收購遠躍藥機和威士達醫療，對公司凈利潤的靜態貢獻率分別為17%和23%，業績彈性較大。

可以說，外延式並購已取代內生性增長而成為公司持續高成長的主要推動力，我們預計公司外延發展戰略將持續推進，我們預計外延式並購帶給我們更多的驚喜。

醫療服務業務初具雛形，有望成為支撐公司成長的第三極

根據公司的發展戰略，醫療服務已定位為公司三大主業之一。截至目前，公司已並購淄博昌國醫院，平陰縣中醫院和河南南陽醫院等三家醫院。

三家醫院均為非營利性醫療機構，暫時無法實現並表。公司計劃從2014年開始逐步實現醫院的改制，從而實現並表貢獻業績；同時計劃每年投資3家左右醫院。隨著醫療服務業務逐步實現改制並貢獻業績，醫療服務業務有望成為繼醫療器械、制藥機械之后支撐公司成長的第三極。

估值和投資建議

不考慮收購遠躍藥機的定增（收購長春博迅的定增已完成）以及本次收購，我們預計公司2013-2015年攤薄后EPS分別為1.24、1.74和2.36元，股價對應的2013-2015年PE分別為48、35和25倍。隨著收購遠躍藥機規避制藥裝備業務的短期業績下滑風險，外延式並購進入快車道以及醫療服務業務初具雛形，公司持續成長性擔憂將一掃而空，我們繼續維持公司“買入”的投資評級，而且我們認為公司內生外延雙管齊下的模式具備業績高成長的可持續性，對此我們長期看好。

重點關注事項

股價催化劑（正面）:大手筆的外延式並購；醫療服務等新業務拓展超預期。

風險提示（負面）:多元化發展帶來的管理風險；並購進程延緩

天瑞儀器(行情,問診):收購宇星科技51%股權，做大做強環保相關業務

以現金及發行股份的方式，收購宇星科技51%股權。

近日公司發布公告，公司將以現金及發行股份的方式收購宇星科技51%的股權。交易對價為14.79億元，以現金的方式支付69，890萬元購買宇星科技24.10%的股權；以發行股份的方式購買宇星科技26.90%的股權，總計發行股份數不超過48，725，796股。轉讓方承諾宇星科技2013-2016年度實現稅后凈利潤分別不低於2.156億元、2.697億元、3.279億元、3.959億元。

優勢互補，有利於公司環保相關業務的做大做強。

公司是專業從事化學分析儀器及應用軟件的研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品是基於XRF（X射線熒光光譜分析）技術的能量色散、波長色散光譜儀。而宇星科技主要從事環境監測儀器的制造、環保治理工程和環境污染治理設施運營服務。收購完成后，雙方將在業務資質、客戶基礎、銷售渠道、技術研發等方面實現優勢互補，具有較強的協同效應。通過並購做大做強，符合公司的發展戰略，有利於公司的可持續發展。

宇星科技應收賬款余額較大，回款存在一定壓力。

截止到2013年6月30日，宇星科技的應收賬款余額為13.78億元（約占期末總資產的66.7%】，其中1年以內的占比59.80%；1-2年的占比為33.03%。公告稱，由於宇星科技業務人員將大部分精力集中在開拓市場方面，對於應收賬款的催收力度不夠，客戶回款時間大多晚於合同約定的付款時間，預計2013年度的應收賬款周轉天數應在450天左右。

隨著宇星科技經營規模的迅速擴張，公司存貨和應收賬款逐年增加，對鋪底資金投入金額也逐年增加，201 1年至201 3年6月末經營活動現金流量凈額持續為負。

估值和投資建議。

預計公司2013-2015年並表后的歸母凈利潤為1 7996萬元、22255萬元和26723萬元，按發行股份收購資產后的股本計算，約合EPS為0.89元、1.10元和1.32元。我們認為此次收購，將為公司長期發展打下良好的基礎，有利於公司在環保相關業務上的做大做強，上調公司評級至“買入”。

重點關注事項股價催化劑（正面）:環保相關政策的出臺和落實。

風險提示（負面）:星宇科技應收賬款回款壓力，現金流風險；收購后，整合效果不及預期的風險，競爭加劇，公司毛利率下降的風險。

外運發展(行情,問診):把握服務升級時機，嘗試O2O

前期我們對外運發展進行實地調研，下面是調研紀要內容。

投資要點:

1-3季度公司傳統貨代業務環比改善，但全年業務量較上年難增長。

2013年前三季度，外運發展累計完成貨代業務量為20.48萬噸，其中進口12.73萬噸，出口7.75萬噸，分別占2012年全年相應業務量的66.6%、70.72%和60.78%。

從1-3季度公司船東貨代業務量進口占2012年全年比重可以看出，2013年貨代業務量負增長基本成為定局，在進口和出口業務量中，出口業務量下滑較為明顯，主要因素還是受制於國內外宏觀環境相對較差。

值得關注的是前三季度的貨代業務量分別為6.35萬噸、6.7萬噸和7.43萬噸，環比增加趨勢明顯，我們認為除了進出口業務的季節性因素外，國內外經濟持續復甦也推動貨代業務環比向好。從經濟數據指標來看，歐、美經濟數據呈持續弱復甦態勢，有助於公司貨代業務的提升。

公司持續推動地面物流建設。

公司加快對國內地面空港物流倉儲版面，支援自身綜合物流業務，通過跟公司溝通了解到，公司目在鄭州、南京、南昌、合肥、長春等地均有倉庫用地，合計約779畝，與2012年我們調研時的數據約470畝相比較，增幅超過65%。從公司倉庫土地資源來看，公司在國內地面物流投建方面力度較大。 從公司國內貨運及物流的業務開展情況來看，毛利率水平持續改善，2013年中為17.66%，比2012年提升2.64個百分點。 q 公司開辟的國際快遞專線相對冷門。

公司致力於中東專線、台灣專線、澳洲專線、南非專線、日本專線、韓國專線等航線快件業務開拓，公司開辟業務區域大部分處於快遞業務相對冷門地區，業務量不確定性在2013年有所體現，2013年國內快遞及國際快遞業務量都保持較快速增長，但2013年1-6月份公司快件業務收入同比小幅下降0.11%，同時快件的毛利率水平也顯著下降，1-6月份快件業務的毛利率為13.49%，較上年同期下降3.2個百分點。

物流平臺化符合發展趨勢，短期對業績無影響。

公司推出物流電商化模式是業務創新。2013年7月開發布會稱，旗下子公司主導搭建的物流電子商務平臺（http://air.esinotrans.com/）正式上線，該平臺旨在首先改變自己航空貨運代理客戶消費習慣，實現將自身服務產品從線下移至線上，其次是平臺可以吸引中小散單客戶使用公司的貨代服務，利用平臺吸引中小客戶擴大自身蛋糕的同時節約營銷成本。目前公司旗下的物流電商平臺尚處於豐富架構階段，推廣力度較小，公司方面也未公布平臺內交易量具體數據。 我們認為公司建立平臺實現將服務產品線下向線上轉移，能夠吸引中小客戶，並且后續能夠帶來包括第三方支付、小額融資以及資訊咨詢服務等方面業務附加值，實現將物流帶來的資金流內化到公司平臺交易。由於目前平臺建設及推廣都處於初級階段，今明兩年平臺模式對公司業績影響很小。

估值和投資建議。

外運發展傳統的貨代業務盈利較弱，受宏觀經濟相對低迷影響，業務規模較上年同期負增長較為明顯；公司推出貨代服務線下向線上轉移更是一種戰略模式的嘗試，也符合服務業O2O 的發展趨勢，是公司尋求傳統業務模式突破，提升業務盈利能力的一個經營亮點；同時公司持續推進地面物流網點的建設，我們認為或有可能真的實現之前的“天地合一”規劃， 航空貨代服務產品在線上交易，客戶體驗服務在線下各地面網點完成。當前公司三塊主業獲得突破性進展的可能較小，其盈利仍然依賴中外運敦豪。我們預計公司2013-2015 年公司營業收入增幅分別為-0.5%、6.8% 和7.2%，預計可以實現每股收益分別為0.73 元、0.85 元和1.01 元，對應12 月20 日股價，相應的動態PE 分別為14 倍、12 倍和10 倍。公司整體估值不高，單純考慮公司快遞業務業績，估值更低。由於公司中外運敦豪快遞業務有潛在分手風險，同時公司電商平臺明年較難貢獻業績， 我們暫時維持此前對公司的增持評級。

重點關注事項

風險提示（負面）: 進出口增速放緩，公司國際航空貨代需求下滑； 國家推進物流政策對行業實質利好低於預期； 公司盈利對中外運-敦豪依賴程度很高。

益民集團(行情,問診):業務轉型謀求長期發展，國企改革驅動資產整合

投資要點:

投資建議:控]股東方典當及成立消費產業基金有利於將公司打造成為綜合性平臺。預計2013-2015年EPS為:0.22，0.27，0.32元，根據行業估值及考慮向金融和PE投資戰略轉型賦予一定估值溢價，給予2014年27倍PE，目標價7.5元，首次覆蓋給予“增持”評級。

品牌連鎖+物業出租+PE產業投資+準金融平臺公司。公司逐步形成以商業物業租賃、品牌內衣、珠寶飾品等多元化經營格局，控股東方典當，成立德益消費產業基金，極力打造綜合性平臺公司。以“古今”為龍頭的內衣連鎖成為公司主要盈利來源，12年凈利潤占比達73%，並保持良好的發展勢頭，連鎖網點已遍布全國各地。同時，集團管理9萬平米以淮海路地段為主的優質商業物業，未來租金有較大提升空間。而且隨著上海國企改革推進，同類資產整合加強，淮海商業總公司淮海路9萬平米物業未來有望注入上市公司。（詳見1.2節論述）

成立消費產業基金+控股東方典當，為業務轉型奠定基礎。1）攜手德同資本成立“德益消費產業基金”，規模7.5億元，公司股權比例95%。有利於加快推動公司產業結構調整和轉型發展，培育企業在商業消費領域新增長點。2）控股東方典當，向金融業務延伸，打造準金融平臺。經過收購及增資，股權比例提升至76%。東方典當總經理王福明直接及間接控制24%股權，有較強動力做大做強現有業務。

催化劑:產業基金並購、東方典當增資、商業物業資產注入。

風險提示:1）經濟持續低迷，內衣銷售受到影響；2）金價大幅下跌，產生較大幅度存貨減值損失；3）國企改革低於預期。