下周機構一致看好的6只金股

眾合機電：2015年或是業績向上拐點 推薦評級

2015-01-09 類別：公司研究機構：長江證券(000783,股吧)研究員：章誠 劉軍

事件描述：

眾合機電(000925,股吧)公告於2014年12月與天津地鐵簽署《天津地鐵5號線工程信號系統總承包合同》，合同金額為3.10億元。我們預計該訂單金額占2014年總收入的約25%。

事件評論再次斬獲地鐵大訂單，對未來2年業績將產生正面影響。天津地鐵5號線總長33.6公里，總投資180億元，眾合機電攬下全部三期信號系統訂單。但是，由於合同施工周期較長，三期項目分別將於2015年12月、2016年12月和2017年12月投入運營，對業績的拉動作用尚需時間。

看好公司未來3年發展前景，我們認為目前其中長期價值被市場低估，核心邏輯為：

1)高鐵全球戰略及城軌建設高峰來臨，公司具備核心技術，將顯著受益國產化。中國高鐵走出去已上升為國家戰略，信號系統國產化意義重大。同時，地鐵修建高峰來臨，未來3年均新增通車里程逾700公里，對應信號系統市場空間約70億元。公司cbtc信號系統技術水平和國產化程度逐年提高，具備獲取自主訂單的關鍵能力。另一方面，未來全球范圍的潛在產業整合，或帶來技術升級契機。

2)2015年有望成為業績向上拐點。主要有兩方面原因：a.前期地鐵項目進入收入確認階段，收入增長兌現;b.大規模研發投入接近尾聲，進入收獲期。

3)高鐵將啟動智慧化升級，車聯網成新的核心增長極。為了提升高鐵安全性，需要對列車各零部件進行實時和全生命周期檢測，車聯網系統通過海量傳感器采集數據，有助提升安全性，未來將成為高鐵投資重點領域，“存量+新增”市場空間巨大。公司已公告通過技術驗收，2016年或成新增長極。

4)首次員工持股計劃實施彰顯信心。

業績預測及投資建議：預計公司2014-16年凈利潤約0.12、0.89、1.78億元，eps分別約0.04、0.29、0.58元/股。首次“推薦”。

風險提示國內地鐵或城軌建設慢於預期，導致訂單招標量不足。

中國船舶：董事長在南湖軍工會議上的發言

2015-01-09 類別：公司研究 機構：中信建投研究員：高曉春

各位領導、各位嘉賓：大家下午好。今天，我想和大家交流三個方面的問題。

首先，資產證券化是軍工企業混合所有制、推進軍民融合的最好形式和最重要途徑。

十八屆三中全會明確提出了發展混合所有制、深化國有企業改革的重要任務和方向。實際上，混合所有制不是一個新概念，早在1999年9月十五屆四中全會的《決定》就首次明確提出“大力發展股份制和混合所有制經濟”，十六屆三中全會的《決定》則首次提出“使股份制成為公有制的主要實現形式”。當前再次強調發展混合所有制，關鍵是從資本性質角度明確國有資本與各類非國有資本的混合。發展混合所有制，我認為主要關注兩個核心問題：一個是混合的目的是什么;另一個是如何在混合的過程中杜絕國有資產流失。

我認為，軍工企業在堅守底線、紅線的前提下發展混合所有制的最好形式和途徑，就是推動軍工企業資產證券化(上市)。第一，它通過市場化的機制解決了資產的合理定價問題，它是一個(越來越)公平、公開、公正的市場;第二，它具備規範的公開交易程式、高素質的監管隊伍和嚴格的監管體系;第三，它要求企業自身建立起真正的現代企業制定，具備董事會、監事會、經理層的規範治理結構。

通過軍工資產上市的方式發展混合所有制，較好地解決了定價合理、程式公開、監管嚴格、運營規範的要求。實踐證明，對國防軍工行業來說，通過資產證券化和股份制改革是防止國有資產流失的有效手段，同時也是各類社會資本進入國防軍工領域、分享公有制經濟發展成果的最佳方式和途徑。而且，從另一個角度看，通過資本市場實現股權多元化，使軍工企業從技術、產品、能力向資本層面推進更深度的軍民融合。

第二個問題，中船集團軍工資產證券化還處於比較低的水平中船集團對通過軍工資產證券化、發展混合所有制進行了積極探索。近兩年來，中船集團重點以廣船國際為平臺推進資產證券化，通過“曙光項目”和“啟航項目”兩次運作，實現了從軍輔船資產到戰斗艦艇總裝資產上市的重大跨越。

2013年，在船舶行業和廣船國際股價均處於歷史低谷之際，中船集團主動出擊、啟動了廣船國際“曙光項目”這一重大無先例運作，抄底收購華南地區最大的現代化造船企業——龍穴造船。項目成功實施后，廣船a股股價上漲71%、h股上漲157%，總市值提升2.7倍，被上交所評為“2014年上市公司市值管理經典案例”。更重要的是，通過“曙光項目”運作，中船集團實現對廣船的絕對控股;按照軍工企業股份制改造管理辦法，為廣船后續注入核心軍工總裝資產創造了條件。

2014年4月初，在“曙光項目”剛剛完成之際，中船集團就迅速啟動了廣船的“啟航項目”，非公開發行a股收購黃埔文沖等資產、並進行配套融資。黃埔文沖是承擔護衛艦、登陸艦等一線戰斗艦艇總裝制造的重點保軍企業，是華南地區最主要的艦艇制造基地。“啟航項目”涉及核心軍工資產注入a+h上市公司審批等諸多創新和突破，在深化改革、加快推進軍工資產證券化方面具有典型特征和先導意義。中船集團堅持解放思想、實事求是，加強政策研究，積極向國務院、科工局、總裝備部、國資委有關領導深入匯報;有關監管部門嚴格審核、務實溝通和政策指導，“啟航項目”方案在11月21日獲得科工局批復、12月18日獲得國資委批復、12月22日高票通過股東大會審議。“啟航項目”實現了三大突破：一是廣船成為滬港軍工第一股，實現將軍工核心總裝資產注入中外合資公司的重大突破;二是緊跟證券監管改革步伐，實現適用新的《重大資產重組管理辦法》第一單運作的率先突破;三是落實國家造船產業政策，成為以上市公司為平臺、推進和發展混合所有制經濟的典范之作，不僅推動了廣州地區造船能力的版面調整，也收購了民營揚州科進船廠，以上市公司為平臺，形成了國資、境外資本、民營資本、個人和機構等社會資本充分混合、協調發展的混合所有制企業。中船集團加快推進軍工資產上市、發展混合所有制邁出了標志性的重大步伐。

第三個問題，我國軍船資產證券化的潛力和空間。

黨的十八大首次明確發展海洋經濟、建設海洋強國和強大國防的國家戰略，確立從注重陸權向海權和陸權並重轉變的戰略方針。海洋強國，首先要強海洋裝備;經略海洋，必須裝備為先。在新形勢下，無論是海軍、海警裝備還是海洋運輸、開發裝備，都面臨著重大需求，船舶軍工行業和中船集團被推到新一輪發展浪潮的前沿。

凱立德:垂直一體化的汽車導航領先企業

類別：公司研究 機構：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司 研究員：袁季,徐舜 日期：2015-01-09

【公司簡介】

深圳市凱立德科技股份有限公司(以下簡稱“凱立德”)於1997年成立。公司主要從事導航電子地圖內容制作、導航軟件系統開發以及地理資訊應用系統開發與技術服務。目前,凱立德擁有導航活躍用戶1800萬之多,車載設備的實際用戶群體超過3000萬;手機導航軟件下載量約7000萬,是中國汽車導航領域的領導者。此外,公司的合作伙伴包括蘋果、微軟、英特爾、中國聯通、中國電信、華為等多家國內外知名科技、通信、互聯網企業。通過強強聯合,凱立德為客戶提供更優質的導航服務。

凱立德於2014年1月24日在新三板掛牌,2014年12月30日轉為做市交易。截至2015年1月7日,公司總股本11471萬股,其中5498萬股是流通股,均在新三板交易。

[NT:PAGE=$] 【公司亮點】

商業模式:“地圖+軟件+硬體+服務”垂直一體化模式。(1)全面覆蓋汽車導航服務的消費體驗。依靠多年積累的市場品牌、客戶基礎和研發實力,公司整合電子地圖、導航軟件、便攜式導航設備硬體和導航相關服務,打通產業鏈上下游,設計出一體化的汽車導航服務商業模式,覆蓋消費者導航服務每一個環節的消費體驗。垂直一體化的商業模式成功地幫助公司以71.7%的絕對優勢占據中國汽車導航的后裝市場,以24.7%(僅次於高德地圖)的份額占據中國手機導航的總市場。(2)車聯網雛形初現。公司垂直一體化的商業模式的一大價值在於以地圖服務為核心、以車端智慧終端為基礎、連接軟件、硬體、服務三大終端的數據而編織一個互聯互通的車聯網。而車聯網中互動的數據能為公司提供有價值的資訊,為公司個性化導航應用開發與服務業務提供。

用戶優勢:3000萬車載設備用戶,7000萬手機導航軟件載量。公司作為我國較早進入導航產業的企業之一,憑借大眾導航的品牌定位、高品質的產品以及直達用戶的綜合服務體系,積累了超過千萬的汽車駕駛者用戶。凱立德擁有導航活躍用戶1800萬之多,車載設備的實際用戶群體超過3000萬;手機導航軟件下載量約7000萬,月度活躍度為400-500萬,在中國的汽車導航領域已是行業領跑者。

渠道優勢:覆蓋全國,線上線下結合。近年來,凱立德積極開拓銷售渠道,目前公司已經建立了覆蓋全國地域、線上及線下相結合的綜合銷售及服務網絡。線上渠道主要包括天貓旗艦店、京東商城旗艦店、凱立德商城,線下渠道包括超過3200間覆蓋全國地域的售后服務實體終端店。渠道優勢為公司營銷產品,擴大產品用戶群體打下堅實基礎。在小米手機入股公司並得到小米在手機端的支援下,公司導航產品用戶數量將持續攀升。

業務合作模式:強強聯合,整合多方資源。(1)中國平安。2014年11月28日,中國平安旗下的杭州海富恒翔股權投資合伙企業以9450萬元全額認購凱立德的700萬股份,占比6.10%。由此中國平安成為公司的戰略投資者。結合中國平安在保險業的地位和公司的海量大數據,凱立德將改變目前汽車保險市場險種結構單一,產品差異化程度小的局面,推出配套車聯網保險。(2)小米科技。2014年10月9日,小米科技以8400萬元認購凱立德增發的700萬股,占比4.25%。凱立德將借助小米在移動互聯網領域的優勢和互聯網營銷經驗,從后裝市場轉型到大眾市場。(3)華融證券。2014年11月8日,凱立德向華融證券股份有限公司發行400萬股,募集金額5400萬元,占比3.49%。此次合作不僅強化了資本市場對於凱立德發展前景的信心,而且為凱立德日后的戰略版面積累充足的現金流。此外,公司的合作伙伴包括蘋果、微軟、英特爾、中國聯通、中國電信、華為等多家國內外知名科技、通信、互聯網企業。

【市場表現】

交易活躍:總成交金額17246.13萬元,平均換手率3.96%。公司在2014年1月24日首次發生協議轉讓,此后的成交量出現斷續情況。2014年11月5日最高成交金額757.20萬元,成交量達252.4萬股。截至2015年1月7日,公司股票總成交量3158.05萬股,總成交金額17246.13萬元,平均換手率3.96%。

【機構持股】

截至2015年1月8日,海富恒翔持有凱立德股票700萬股,占比6.10%;金星投資持有4666.7萬股,占比4.25%;華融證券持有400萬股,占比3.49%;國科創業投資持有300萬股,占比2.62%;順米投資持有233.33萬股,占比2.03%。

根據公司2014年12月29日發布的公告,股票轉讓方式自2014年12月31日起變更為做市轉讓,做市商分別為華融證券、中信證券(600030,股吧)、海通證券(600837,股吧)、光大證券(601788,股吧)、天風證券。

【主板相關概念股】

四維圖新(002405,股吧):中國領先的導航地圖和動態交通資訊服務提供商,由國家測繪局創建的唯一專業從事測繪的國家級公司,致力於電子導航地圖銷售和綜合地理資訊服務。

【財務數據透視】

根據公司2014年中報,公司收入主要來源於軟件產品銷售服務以及硬體終端產品銷售,占總收入98.90%。2014年上半年實現營業收入9316.97萬元,同比增長20.05%;凈利潤2508.88萬元,同比增長35.56%;毛利率為81.14%,同比下降13.41%。經營活動產生的現金流量凈額1086.94萬元,同比下降30.31%。

【點評】

隨著我國城鎮化的加速,預計國內汽車市場需求將不斷提高。作為汽車的互補產品,汽車導航的需求潛力巨大。凱立德以“地圖+軟件+硬體+服務”垂直一體化模式的商業模式,既可提供符合大眾的汽車導航服務,又可根據各行業的不同要求,個性化設計出導航服務方案。加上與小米科技、中國、華融證券的強強聯手,公司有望繼續整合資源,擴大市場規模,提高及市場競爭力,滿足人們日益增長的導航服務需求。

贏時勝:互聯網金融未來崛起的新星

類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：孫潔妮 日期：2015-01-09

作為一家互聯網公司,贏時勝(300377,股吧)主營業務主要包括兩大塊:一個是為非銀行金融機構提供資產管理業務的整體化資訊管理方案;第二個是為銀行金融機構提供托管業務方面的軟件服務。產品可以應用於金融行業研究、分析、投資、交易、風控、監督、清算、核算估值、績效估值、存托管、數據整合、賬戶管理、客戶服務等各個環節。公司是我國最早研發並推廣資產管理及托管業務資訊系統解決方案的軟件企業之一;也是較早在行業內引入金融統一數據平臺進行系統業務整合理念的軟件企業;也是國內首個qdii資產管理軟件的提供商。我們給予其謹慎買入的首次評級,目標價格50.00元。

支撐評級的要點。

截至2014年3季度,贏時勝總資產達到4.14億元,比上年度末增加77.61%;基本每股收益達到0.07元/股,歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤為0.037億元,比上年同期增加133.12%。

贏時勝的市場占有率較高。在資產托管端,國內有公募基金資產托管資格的銀行有27家,24家都是其客戶,市場占有率達到90%。在資產管理端,客戶主要為公募基金、信托、保險、私募、證券等,其中公募基金的占有率超過90%。截至2014年8月,項目整體毛利率超過80%。在國際市場,美國的道富公司是其在經營模式上學習的樣板,在國內市場,目前仍無強勁的競爭對手。

公司在托管與資管這兩個平臺上不斷開展拓展和創新。除了做好新一代資管系統和新一代托管系統這兩個項目外,也在不斷加強產品的升級換代以及金融資本市場的創新。比如sofa自主開發平臺,大大縮短了項目研發周期。

公司致力於新的業務增長點,比如外包服務,主要分為三部分,一是ito,即iformatiotechologyoutsourcig;二是bpo,busiessprocessoutsourcig;三是kpo,kowledgeprocessoutsourcig。外包這塊的業務利潤率已達到40%。

目前互聯網金融處於高速蓬勃發展階段。近期出臺的《眾籌管理辦法》,以及允許券商、期貨、基金交叉持牌等利好政策,都將正面地對互聯網金融板塊產生積極影響。

評級面臨的主要風險。

互聯網金融板塊的估值集體較高,其他同業的去泡沫或對其產生負面的聯動效應。

估值。

公司的市銷率在25倍左右,我們將它的估值和幾家與其在業務模式上較為相似的上市公司進行了類比,包括美國道富。由於美國道富所在的美國市場與中國有一定的差異,因而我們著重去看其與國內其他相似公司間的估值差異,我們發現其估值還是處於比較高的位置,因而我們認為,公司股價大幅上漲已經在前期有所體現,考慮到其基本面有長期的持續性,特別是幾乎壟斷的市場占有率,我們認為估值仍有繼續上揚的空間。我們給予其謹慎買入評級,目標價50.00元。

[NT:PAGE=$] 深圳機場:2015年業績有望高增長,a/b航站樓商用后有望於2016年貢獻利潤

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：陳欣 日期：2015-01-09

2014年運營數據回顧:1-11月飛機起降及旅客量均同比兩位數增長。

2014年1-11月,公司飛機起降、旅客量同比分別增長10.8%、11.8%,均呈兩位數增長態勢,明顯好於2008-2013年的個位數增長,業務量的兩位數增長,主要源於7月下旬公司高峰小時起降航班量從42架次提升至46架次(+9.5%),單月增長分析,7-11月,飛機起降、旅客量同比增速均超過10%,並呈加速增長態勢;我們預計,12月旅客量同比增長18-20%、飛機起降同比增長15-16%。

2015年展望:業務量的持續快速增長有望帶動業績高增長。

我們預計:2014年,公司標準產能利用率、極限產能利用率或分別約達81%、66%,產能富裕;展望2015年,考慮到白云機場(600004,股吧)飽和,公司高峰小時飛機起降可能繼續上調到50架次/小時,以及折舊基本不增加導致成本同比增速應會明顯放緩,我們預計2015年業績有望高增長。

a/b 航站樓:有望商業用途,2016年貢獻利潤。

2014年12月公司公告稱,已啟用a/b 航站樓轉型項目,並選定“深圳國際車窗”為項目方案,前海正宏為中選承租人;我們預計:1)2015年2季度雙方將簽署合同,考慮到a/b 航站樓的改造時間, 或於2016年2季度開始投入使用並創造利潤;a/b 航站樓每年折舊、維修等成本支出約4000萬元,我們預計,“深圳國際車窗”每年有望為公司貢獻6000萬元利潤。

估值:維持目標價7.30元,維持“買入”評級。

我們維持2014-16年eps 預測為0.16/0.22/0.28元,我們基於瑞銀vcam工具(wacc 假設為8%)通過現金流貼現得出目標價7.30元,對應2015年pb1.48倍。當前股價對應2015年pb 估值1.22倍,在全球上市機場pb 估值中仍處於低位。

揚杰科技:戰略版面清晰,進口替代空間大

類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：周小峰 日期：2015-01-09

投資要點

分立器件進口替代空間大

隨著中國整個半導體產業技術工藝的提升,以及下游消費電子產業向中國轉移,半導體分立器件制造等產業鏈環節持續向我國轉移,近年來,我國半導體分立器件進出口順差逐年提高,產業轉移趨勢明顯,全國分立器件產業產值超1700億人民幣,而當前我國分立器件企業規模普遍偏小,長期面臨著巨大的成長空間。

汽車電子業務進口替代空間大

半導體分立器件作為內嵌於汽車電子產品中的基礎器件,存在著巨大的剛性需求空間。伴隨著汽車電子朝向智慧化、資訊化、網絡化方向發展,半導體分立器件在汽車電子產品中的應用仍有廣闊發展空間。公司當前汽車發電機二極管晶片盡管市場空間不足10億,但是我們認為未來公司向高階汽車以及汽車其他部件拓展的空間很大,面對50億規模的汽車分立器件市場,長期成長空間巨大。

戰略版面清晰,持續成長能力強

從公司戰略版面看,新產品路徑規劃清晰,2016年dfn、igbt等市場空間大的產品正式投產,成為新的成長驅動力,同時,公司將加速產業鏈延伸,提升公司競爭力,做大規模。未來最具想象空間的sic新材料,公司已經與高校積極研發,走在國內前列。

盈利預測及估值

我們預計公司2014-2016年凈利潤分別為1.21、1.67、2.28億元,同比增速分別為22.25%、37.32%、36.26%,eps0.74、1.02、1.38元,pe34、25、18倍。

我們認為,公司經營穩健,dfn整合電路封裝、igbt等新產品規劃清晰,穩健的經營能力確保公司利潤長期維持30%左右增速,而sic等新材料革命帶來巨大想象空間,此外,公司將加速產業鏈延伸,提升公司競爭力,做大規模,我們認為穩健類公司產業鏈延伸以及新產品開發成功的概率反而較大,首次覆蓋給予買入的投資建議。