【大行言論】中金公司︰“積極”財政政策並不寬松

中金公司首席經濟學家彭文生12月23日發布最新宏觀經濟報告稱，今年前11個月實現5000億元財政盈余，全年1.2萬億預算赤字難以完成，支出低於預算是主要原因。他預計今年最終實現的赤字規模和去年基本相當，佔GDP比重可能略有下降。因此，從財政赤字看，今年的“積極”財政政策並不寬鬆。

彭文生稱，更廣義的財政還包括土地財政，體現為政府性基金收支的增長。前3季度政府性基金收入和支出增速都大幅增長。考慮土地收入對私人部門擠出效應較弱，土地財政擴張對總需求有較強的支援作用。因此，今年土地財政相當“積極”。但是土地財政擴張刺激了房地產和地方融資平台的資金需求，不利於銀行間流動性。

今年前11個月財政存款增長2萬億，對銀行間市場起到緊縮效果。財政存款增長主要來自三方面︰第一，5000億元財政盈余；第二，5700億元政府性基金盈余；第三，1.1萬億國債淨發行。財政存款大幅增長主要反映財政政策對流動性的影響，並不能完全反映財政政策對總需求的影響。

過去一周銀行間市場利率再度飆升，央行發微博表示“將據財政支出進度情況，繼續向市場提供流動性支援”。彭文生估計12月財政存款投放1.2萬億，將對流動性起到緩解的作用。但央行貨幣政策已將財政存款考慮在內，因此銀行間流動性的松緊最終仍然取決於央行的調控。

彭文生稱，今年財政赤字低於預算給明年財政政策提供較大的擴張空間，但擴張能否實現存在不確定性。歷史經驗顯示財政收入增速往往會超出預算，同時導致今年財政赤字不及預算的因素明年也不會消除，因此明年仍有可能出現實際財政赤字低於預算的情況。此外，明年土地財政擴張減緩也將對總需求起到緊縮效果。

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