券商最新評級：10股迎來建倉良機

桑德環境(行情,問診):對外投資有利於公司主營業務拓展

事件:2013年12月12日，公司公告兩項投資事項，一是決定對老河口清源水務有限公司（公司控股子公司，公司間接持有其100%股份，簡稱“清源水務” ）進行增資。二是決定與宜昌桑德三峽水務有限公司（公司控股子公司，公司間接持有其100%股份，簡稱“三峽水務”）在湖北省宜昌市注冊成立控股子公司-宜昌桑德沙灣水務有限公司（簡稱“沙灣水務”）。公司上述兩項對外投資交易事項涉及總金額為人民幣2，645萬元， 占公司最近一期經審計凈資產的0.69%，占公司最近一期經審計總資產的0.42%。

點評:

增資有利於提升控股子公司的資本金實力，更加有利於后續的業務拓展。清源水務為公司簽署的老河口市陳埠污水處理特許經營項目的業務實施主體，根據其水務項目建設所需，公司決定由控股子公司襄陽水務與夏家灣水務共同對清源水務進行增資，增資完成后，股東雙方的股權比例維持不變，清源水務的注冊資本將由人民幣1，200萬元增至人民幣1，845萬元。此次增資的主要目的是提高控股子公司的資本金實力，充分利用資金和資源優勢，滿足清源水務未來特許經營項目的建設需求，實現公司主營業務的持續穩健發展。另外根據公司區域水務業務營銷及業務拓展所需，與三峽水務共同投資設立控股子公司沙灣水務，注冊資本為2000萬元，設立目的主要是開展區域水務項目的市場營銷以及相關環保業務的投資建設等。這兩項投資符合公司主營業務發展方向，項目未來建設完成並投入運營后將在使公司經營持續受益。

繼續維持“推薦”評級。我們維持13、14、15年EPS分別為0.9元、1.23元、1.72元。以12月11日收盤價34.59元計算，對應13、14、15年PE分別為38倍、27倍、20倍。公司的主營業務繼續拓展，是值得跟蹤的投資標的，我們繼續維持“推薦”的評級。

風險提示:宏觀經濟下行的風險，項目進度慢於預期的風險。

九陽股份(行情,問診):One Cup新品，將開創新的盈利模式

小家電龍頭業績改善

公司作為小家電龍頭，其豆漿機的銷量一直遠遠領先競爭對手，保持了行業第一的位置。根據中怡康的數據，公司豆漿機零售量的份額約64%，零售額的份額更高，達69%。公司電磁爐、電熱水壺保持行業第二、電壓力煲位於行業第三。在豆漿機行業增速下滑及小家電增速放緩的情況下，公司前三季度實現了正增長。毛利率保持穩定，凈利率穩步提升，公司業績出現明顯改善。

公司再發力，突破性新品One Cup將推出

公司研發出One Cup豆漿機新品，即將於12月17日在天貓進行2000臺的限量公測。One Cup與傳統豆漿機相比有著顛覆性的突破，大大縮短制作豆漿的時間，只需要30秒就可以做出一杯豆漿，並且無需清洗。

更加方便快捷的操作將改變豆漿機產品被大量閑置的現象。這款產品的設計與咖啡機原理類似，顛覆了消費者對豆漿的傳統定位，早餐不再專屬於早餐攤，而是將其定義為一種健康飲品。公司同時隨機器推出6種口味的料杯，可以制作6種不同口味的豆漿，滿足更多消費者的需求。

One Cup將開創新的盈利模式

One Cup豆漿機銷售的將不僅僅是豆漿機，特制的專屬料杯將為公司帶來持續盈利。傳統豆漿機因制作豆漿耗時長、需要清洗等眾多原因，部分消費者在購買后使用次數較少，甚至將其閑置，由此也導致傳統豆漿機行業更新換代較慢。而One Cup豆漿機的設計以此切入，不僅解決了使用的便利性問題，也將解決豆漿機更新慢而導致公司增長緩慢的問題，為公司帶來新的利潤增長點。

估值和投資建議

我們認為One Cup豆漿機作為一個顛覆性的產品，未來有較大的推廣空間。我們預計公司2013-2015年基本每股收益分別為0.61元、0.67元和0.76元，上調公司評級至增持。

風險提示

新品推廣低於預期的風險。

凱利泰(行情,問診):維持“增持”評級

盈利預測:作為國內椎體微創手術介入系統的行業領導者，公司已經證明了其在骨科高值醫療器械領域的研發及渠道資源掌控能力，近期對易生科技的收購標志著公司開始進入心血管高值器械領域，為未來快速發展提供了新的業績增長點，而與艾迪爾的強強聯合也使公司跨入國內骨科器械廠商第一集團，我們認為近期的連續收購是公司正式開啟外延式發展戰略的重要信號，未來隨著公司對骨科、心內、普外微創等系列高值器械產品的全面版面，公司有望成為國內綜合性高值器械的引領者，參考國內新華醫療(行情,問診)近年來持續的外延式發展路徑，我們認為公司戰略方向明確，未來發展值得期待，而且存在繼續超預期的可能性。暫不考慮艾迪爾並表，考慮易生科技明年下半年有望全部並表，我們預估公司2013-2015 年EPS 分別為0.90、1.33、1.74 元，若考慮艾迪爾並表及增發攤薄（假設攤薄后的股本約8700 萬股），預估2013-2015 年EPS 分別為0.90、1.53、2.09 元，公司目前約40 億的市值中長期來看具備較大的提升空間，維持“增持”評級。

風險提示:主導產品降價幅度超預期；並購整合的不確定性。

均勝電子(行情,問診):汽車電子行業的探路者(行情,問診)

汽車電子行業的龍頭企業。均勝電子是我國優秀的高速成長型汽車電子供應商之一，目前立足於中國和德國兩大基地，實現全球資源配臵。主要產品包括兩大板塊:汽車電子類（駕駛員控制系統、空調控制系統、傳感器系統、電子控制單元、創新自動化生產線）和汽車功能件類（發動機進氣系統、空氣管理系統，車身清洗系統，后視鏡總成）等，主要客戶為寶馬、奔馳、大眾、福特等。

為寶馬配備BMS系統，業績估值雙升。根據我們估算，2015年全球電動車BMS（電池管理系統）市場規模將達到400億元，空間巨大。寶馬i3、i8采取碳纖維車身，憑借靚麗外觀及品牌影響力，預計全球年銷量將達到3-5萬輛。公司為寶馬i3、i8供應BMS 系統，預計為公司貢獻EPS 為0.05元-0.16元，占2012年EPS的14%-44%。

德國普瑞收入穩定增長，成本控制加速盈利提升。目前汽車電子占整車成本25%-30%，我們預計2016年其占比將提升至40%左右。2012-2016年，全球汽車電子4年復合增長率約為9.8%，遠高於全球約3%的汽車年均銷量增速。德國普瑞受益於汽車電子、智慧化大發展、普瑞均勝彌補亞洲市場空白、采購成本降低等因素，盈利能力增長較快。

協同效應顯現，功能件業務客戶快速拓展。內外飾件和功能件良性發展，積極發揮並購的協同效應，實現業務的全球化和規模化；為大眾EA888發動機配套的渦輪增壓管業務快速上量；客戶結構由低階向中高階發展，部分產品已進入國內寶馬和奧迪等廠商供應體系，營收將迎來高速增長。

投資建議:首次給予公司“買入-A”投資評級，12個月目標價20.15元。依托全球汽車電子化大發展及電動車對BMS 巨大需求，公司盈利能力將大幅提升。我們預計2013-2015年營業收入分別為60.61億元、74.33億元和87.74億元，增速分別為13.1%、22.6%和18%。2013-2015年歸屬母公司凈利潤為2.86億元、4.13億元和5.64億元，增速分別為38.3%、44.6%和36.5%。EPS（攤薄后）分別為0.45元、0.65元和0.89元。公司未來三年歸屬母公司凈利潤復合增長率高達35%，且為寶馬電動車提供BMS 系統有望提升公司估值水平。故首次給予“買入-A”投資評級，12個月目標價為20.15元，對應2014年PE 為31倍。

風險提示:汽車銷量大幅下滑；寶馬電動車銷量不達預期；原材料價格大。

[NT:PAGE=$] 中國建筑(行情,問診):受益優先股試點，融資優勢有望再次凸顯

事件:

中國證監會14日正式發布《優先股試點管理辦法》（征求意見稿），對優先股的發行條件、程式等做出了具體規定，優先股在A股的試點正式具備操作層面的綱領性檔案。 根據《優先股試點管理辦法》規定，上市公司公開發行優先股，應當符合以下情形之一:（1）其普通股為上證50指數成分股；（2）以公開發行優先股作為支付手段收購或吸收合並其他上市公司；（3）以減少注冊資本為目的回購普通股的，可以公開發行優先股作為支付手段，或者在回購方案實施完畢后，可公開發行不超過回購減資總額的優先股。

評論:

1、優先股傾向大企業，中國建筑融資優勢再次凸顯

受益於香港強大成熟的融資平臺，中國建筑融資成本優勢持續領先同業。以旗下中海地產為例，貸款的86%以港幣和美元計價，存款的82%是人民幣，受益於港幣和美元與人民幣的利差，其綜合融資成本僅為萬科的38%左右。

中國建筑屬於上證50指數成分股，且各專業板塊如裝飾、鋼結構、幕墻等未來有可能通過收購重組做大做強，加上國資委對公司管理層較為肯定，公司也對優先股反應積極，有望率先獲得優先股試點資格，從而進一步拓寬低成本且穩定的資金來源，融資優勢再次凸顯。

2、穩健的經營和盈利為優先股股息提供有效保障

中國建筑上市以來持續穩健成長，股權激勵要求未來10年盈利符合增長率10%，ROE14%，體現了管理層在行業增速放緩的大背景下對公司可持續發展的信心，為優先股股息提供了穩定的利潤來源。

3、綱舉目張，底部崛起，維持“強烈推薦-A”的投資評級

公司商業模式上以地產為核心，高度受益於地產產業鏈，城市綜合開發模式將實現產業鏈閉環；中建地產由買地階段進入產出階段，有望實現規模和利潤雙升；大客戶大項目戰略有望進一步提升人均產值並降低成本，專業化戰略拓展市場空間，融資建造模式突破基建市場；可結算資源覆蓋2013年和2014年業績；股權激勵要求10年凈利潤CAGR10%，且分紅收益率5.5%，公司需推動市值提升以借助資本市場響應“走出去”號召；PE5.3倍，位於歷史底部，RNAV5.80元，按20%折價范圍算，股價4.64元-5.80元。維持 “強烈推薦-A”投資評級。

4、風險提示

宏觀經濟下滑超預期，地方債務審計結果超預期，房地產調控超預期。

偉星新材(行情,問診):消費升級、渠道優勢保障穩健增長

怎么看待地產投資的問題？市場最關心的是房地產投資增速下滑對行業需求造成影響。考慮到裝修時點滯后於銷售一年后的時間差外，中長期來看:1、消費升級使得公司的有效空間變大。正如這兩年我們看到食品飲料中很多大眾品出現了結構升級一樣，這背后的原因是收入和安全意識等的提升。公司面對的家裝市場受益於此，因為一套100 平房子的管子裝修也就在一千元左右，一般的消費者愿意接受一個這樣的品質溢價。

2、市場份額的提升。公司目前在PPR 市場的份額我們判斷也就在4%左右，正在提升的過程中。今年以來PPR20-30%的增速不僅僅是有地產周期回暖的原因，我們認為份額的上升很重要。公司從2006-2007 年對渠道、品牌開始進行明顯投入之后，這么多年的培育已經使所在市場能夠接受偉星這個品牌背后的價格。而從草根調研來看，某成熟區域今年有30%左右增長（而行業增長可能只有各位數），公司對經銷商的管理、利益的留存，對水電工的管理指導、售后服務這些在業內都是比較到位的。公司的終端網點分為兩種，一種是直營網點，由總公司直接管理，主要分布在上海、杭州、西安等成熟市場，另一種是銷售分公司到一級經銷商再到終端網點的管理體制，公司在全國基本每個省份都有銷售分公司和辦事處，作為獨立的利潤考核單位以激發其積極性。而一級經銷商有1000 多家，以地市級為主，最下端是一萬多家終端網點。未來其目標是達到3 萬家左右，每年還會新增兩三千家終端網點。除實體網點的拓展之外，公司還積極探索網上銷售模式，通過開設天貓旗艦店、建立微信公共平臺等方式進行品牌推廣和促進銷售。

維持“強烈推薦-A”投資評級。公司穩健增長趨勢未變，繼續關注零售渠道份額的持續提升和工程管道的銷售好轉，工程渠道方面公司在滿足一定利潤率和回款條件的基礎上，仍在積極拓展，今年4 季度以來銷售略有好轉。市政管網建設是基建的一項重點，明年或有更多正貢獻。另外，股權激勵第一期已經行權，第二期也進入到了行權期。預測2013-2015 年EPS 為0.89、1.11、1.35 元，對應14 年PE13 倍。風險提示:地產銷量嚴重萎縮，原料價格暴漲。

慈星股份(行情,問診):多元化版面大棋漸明朗

新產品，自動對目縫合系統明年Q1進程是關鍵。公司戰略高度看重新產品開發。自動對目縫合系統計劃年底16針新產品改良完成，明年Q1推出，國內唯一，機器替代人工，如成功有望大大增厚公司業績；一體鞋面機300臺訂單，出貨100臺，市場空間400億+，主要跟蹤除NIKE外其他廠商進度，有望引領一輪新的制鞋革命。

新市場，租賃模式搶吃東南亞巨大市場。公司租賃方式版面孟加拉和柬埔寨，通過設立子公司購買設備，與客戶合作。孟加拉擁有40多w臺手搖橫機，柬埔寨10多w臺。隨著人力成本不斷攀升，1-2年將步入換機拐點。僅孟加拉就有將近200億元市場空間。

新投資，切入機器人(行情,問診)核心部件僅是開始。占領機器人領域至高點，一看核心技術，二看客戶。公司與固高強強合作，在控制器方面有很強的競爭優勢，而蕪湖機器人產業園擁有埃夫特等本體制造商，將是巨大的協同效應。

27億現金，橫向並購整合帶來更大想象空間。可動用資金超50億，尋找自動化領域整合機會帶來更大想象空間。

估值與評級。預測13、14和15年EPS0.44、0.52和0.63元，對應PE25、21、17倍，考慮紡織機械大周期復甦及“三新”發展趨勢及公司橫向並購整合預期明確，維持“買入”評級。

順網科技(行情,問診):2014年步入多元化價值兌現期

報告要點

事件描述

我們認為順網科技2014年將步入多元化價值兌現期，核心邏輯如下，重申推薦評級。

事件評論

遊戲業務超預期，將成2014年最大業績驅動因素:根據9k9k數據顯示，順網頁游平臺11月開服數達389組，通過六個月時間從排名40名外上升到第十位，大幅超出我們之前“年底進入前二十”的預期，反映了公司平臺覆蓋用戶在規模和轉化率的優勢。公司獨家代理遊戲《妖神》自7月內測以來，累計開服已超過200組，《絕色唐門》和《尊龍》也將陸續進入內測階段，考慮到明年公司將進一步增加獨家代理遊戲數量以及擴大平臺流量，我們預計明年平臺聯運和獨代遊戲有望分別貢獻過億流水，成2014年最大業績驅動因素。

復制大佬成功路勁，移動互聯網產品將成公司2014年最大亮點:垂直領域APP廠商如優酷、淘寶、360等，均通過自身穩固的PC網站或客戶端流量向移動APP進行服務延伸，從而進行流量移植並在移動端獲得了大量用戶。目前，網吧用戶智慧手機滲透率也已較高，公司有望通過對流量資費較為敏感的網吧用戶提供免費無線上網服務，從而占領網吧用戶的移動入口，並將PC遊戲、資訊等服務延伸到移動端，從而復制大佬成功路徑，獲得大量移動端用戶，考慮到公司平臺覆蓋用戶質量較高，此舉有望助公司成為A股最大移動遊戲平台商。

主營增長有支撐，高行權條件保障業績增速，未來看點豐富:下游網游行業競爭加劇、瀏覽器等多元化流量兌現工具的推出將保障公司媒體價值的穩健增長，公司是A股唯一掌控大量玩家流量的遊戲平臺，未來推出的電競平臺、棋牌、輕電商等應用還將增強用戶復用率以及流量變現效率，看點豐富。同時，公司股權激勵要求2014-2016年營收分別同比增長50%、37%、32%，扣非后凈利分別同比增長30%、31%、29%以上，行權價高達48.36，安全邊際較高。我們預計公司13-15年EPS為0.93元、1.29元、1.79元，維持“推薦”評級。

[NT:PAGE=$] 衛寧軟件(行情,問診):2014年步入加速增長期

報告要點

事件描述

我們認為衛寧軟件 2014年將步入加速增長期，核心邏輯如下，重申推薦評級。

事件評論

新醫改進入深水區，醫保控費空間巨大:我國醫保基金支出逐年增加，大量“濫用處方權”的醫生使醫保控費需求迫在眉睫。今年以來，新政府執政將新醫改推入改革深水區，在葛蘭素史克事件引出國內史上最大醫藥反商業賄賂行動后，多地開始建設醫保控費和醫藥審計平臺，國內海虹控股(行情,問診)已在杭州醫保中心和部分醫院建成審計系統並可對每一單處方進行審計，已能夠實現大幅度降低醫生濫配與錯配藥行為的目標。

公司有望成國內最主要的醫保控費系統提供商，商業模式優於海虹:公司通過多年在臨床數據庫和審核引擎上的積累，已成為國內第二家充分具備醫保控費平臺建設能力的企業，已在部分地級市開展試點並有望向國內其它地區推廣。公司定位於系統建設和維護的軟件服務商，未來主要通過運營維護費獲得主要收入，從我國特定國情來看，商業模式優於海虹的審計分成模式。考慮到控費平臺的系統運營和維護收入規模較大、持續性較強，未來三年有望為公司帶來爆發式增長。

公司“異地擴張”和“產品化”初見成效，規模效應逐步顯現。現階段醫療資訊化產能瓶頸凸顯，早期產品化的巨額投入已逐步開始為公司降低實施人員流動帶來的損失，並不斷提升產品的可復用性、降低邊際成本。同時，公司2011年來為“異地擴張”大幅招募的省外人員，今年Q2后已進入貢獻期，規模效應逐步顯現。

醫療資訊化黃金發展期僅初露頭角:醫療資訊化政策的頻繁加碼、醫院，內生需求的高速膨脹以及以及無線、大數據等新技術的滲透三大因素將共推行業至少五年的持續高增長。我們預計公司13-15年EPS 至0.85元、1.50元、2.44元，重申“推薦”評級。

東方日升(行情,問診):組件處於景氣上升期，電站貢獻業績彈性

東方日升主營業務包括光伏電池組件、光伏電站、太陽能燈具等，隨著行業景氣回暖公司迎來業績拐點，核心業務組件持續好轉，電站出售與運營帶來業績彈性，增發收購EVA公司有望14年添彩。

組件景氣周期判斷:Q4搶裝機再掀高峰，14年供給偏緊仍處景氣上升期。9家美股光伏公司13年Q3組件總出貨量達3285MW，同比增長60%並創歷史新高，毛利率上升至12.3%；價格從年初0.65＄/W上升至目前0.70＄/W，持續低價導致毛利率對於價格反彈具備較大彈性。Q4“搶裝機”將繼續帶動組件需求，搶裝行情過后14年Q1需求短暫冷卻，但由於中美日等新興市場的持續高增長、以及新產能的觀望態度，14年全年組件供需或將偏緊，組件環節仍處於景氣上升周期中。

公司組件產能利用率回升，14年有望接近滿產。公司擁有700MW電池組件配套產能，12年組件銷量183.86MW，我們估算13年上半年銷量140-150MW，預計全年出貨量達350-400MW，實現收入12.78-14.60億元，加上自建電站所采用自產組件，預計2013年產能利用率可達60%，2014年有望接近滿產。

歐洲電站模式成熟在手數量60MW，國內電站+分散式已經啟動。公司歐洲電站運營模式成熟，我們估算13年新增電站20-25MW，出售10-15MW，在手運營約60MW；預計14年在手電站約有60-70MW，新建、出售規模在15-30MW。國內方面公司目前與中廣核、寧電新能源等簽訂框架協議約225MW，其中50MW在建；另外公司中標第一批分散式示范區名單，在寧波灣建設150MW分散式光伏項目。

收購江蘇斯威克進軍EVA膠膜。江蘇斯威克主要產品為太陽能EVA膠膜，擁有質量認證+產品效能的優勢，2011年以來斯威克公司保持了較快速增長，未來將逐步搶占EVA龍頭福斯特的市場份額。收購斯威克為公司開拓了新增長點，預計2014年可貢獻業績。

盈利預測與投資評級。我們此前對於公司2013年業績拐點的判斷已得到驗證，考慮光伏行業景氣回暖、供需趨於平衡，公司組件業務出貨量快速增加、盈利能力顯著提升；歐洲電站運營模式已經成熟，國內電站及分散式啟動在即，未來將成為業績彈性最大部分；收購EVA膠膜業務2014年可貢獻業績。假設增發1.12億股，我們預計攤薄后13-15年EPS分別為0.11元、0.33元、0.49元，按照2014年35倍PE對應目標價11.57元，維持“買入”評級。

主要不確定因素。電站開發進程風險；產品價格下跌風險；行業競爭加劇風險；超日訴訟回款不確定性。