正確看待人民幣匯率波動

近日，人民幣匯率再成關注焦點。6月15日，人民幣對美元匯率中間價報6.6001，跌破6.6大關，較前一交易日下跌210個基點。時隔5年，人民幣對美元匯率中間價再度跌至6.6水平。不過，次日反轉勢頭明顯，人民幣對美元中間價大幅上調262個基點，報6.5739，創3個多月來的最大升幅。

這種波動自然會引發市場的警惕之心。無論是密切參與國際貿易往來、受匯兌風險影響較大的企業家，還是留學生，甚至熱衷於海外購物的普通消費者，對匯率的較快變化都心存憂慮。

由匯率波動引發熱議並非首次。去年8月，中國人民銀行決定進一步完善人民幣對美元匯率中間價報價，人民幣匯率一度出現波動，就曾讓一些市場參與者感到措手不及。事實上，匯改至今，國內外均出現過對資本外流、匯率持續動盪以及人民幣可能會持續貶值的擔憂之聲。甚至有不少專家和學者提議，加強資本管制，直至壓力減輕。

對此，決策層態度十分明確。央行強調始終堅持市場化改革方向，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。央行行長周小川此前曾表示，在繼續大力促進貿易投資便利化的同時，強化風險防控，打擊違法行為，但所有正常用匯都是有保證的、自由的。6月16日，國務院副總理汪洋在出席上海迪士尼樂園開園儀式的致辭中強調，中國將有序推進金融、旅游等服務業領域對外開放。

由此可見，決策層對堅持開放政策、推進人民幣匯率市場化改革的決心十分堅定。從近幾年來的實際行動不難看出，央行不斷放松人民幣匯率管制，放寬人民幣匯率波動區間。而隨着人民幣加入SDR貨幣籃子，越來越多國家和地區開始使用和持有人民幣，參與人民幣匯率市場博弈的供求方日漸增多，人民幣匯率的波動更加靈活漸成必然。

不過，在邁向資本賬戶開放的同時期待匯率、利率相對穩定，同時保證國內經濟在新常態下平穩健康發展，多個政策目標相互平衡絕非易事。這就要求政策制定者和市場參與者正確、全面、妥善地衡量問題。

首先，正確認識一定程度上的資本流動。

應當承認，外匯儲備的邊際變化的確值得市場各方關注，但不能過度解讀。客觀來講，資本流動具有雙向性，一個成熟的市場能清醒認識資本流入的好處，就必須正確認識資本流出的合理性，而不能過度敏感。在美元加息預期不改的背景下，逐步放開資本項目管制的確可能讓部分資本選擇離開，但這並不是一種恐慌性逃離，這是經濟客觀規律使然。

其次，全面評估匯率市場化改革與資本項目可兌換。

匯率市場化改革不僅僅是匯率問題，也是國內一系列金融改革不可或缺的組成部分。開放資本賬戶、加大匯率雙向浮動彈性對國內金融體系提出了更高的要求，因此有望成為一系列金融改革的催化劑。

進一步的開放會激發改革動力，提高金融效率。這種以開放倒逼改革已有先例。例如，此前我國引入外資銀行，旨在其更豐富的金融產品、更優質的金融服務、更先進的管理理念、更多元的投資選擇對國內銀行業形成刺激，以此推動國內銀行業從過度依賴存貸利差“躺着賺錢”轉型升級。

而提升外匯的資產配置效率正是改革的新要求之一。盡管我國一直是外匯儲備大國，但我國資產端與負債端的收益率和成本並不匹配。如何通過改革和開放進一步提高中國對外資產的收益率，降低對外負債成本，有效利用外部槓杆發展經濟是當務之急。

再次，妥善管理可能的匯率波動風險。

風險總是客觀存在。盡管在中高水平的經濟增速的支持下，人民幣不具有長期貶值基礎，但是，隨着改革的推進，人民幣匯率雙邊波幅增加在所難免。在這種情況下，需要盡量避免的不是波動本身，而是其可能帶來的傷害。因此，與其擔心改革的風險而畏手畏腳，不如制定妥善的風險應對預案。

國內市場並不缺少外匯風險管理工具。從政策制定者的角度而言，需要與時俱進，不斷完善風險管理工具和制度設計；從企業角度而言，要告別投機等賭徒思維，不要把重心放在投機性套利上，而應通過套期保值降低匯率波動風險，例如，結合自己的業務特點，通過外匯遠期、交叉貨幣掉期等常規衍生產品避險，或調整業務模式，實現外匯對沖。

匯率改革不可能一蹴而就，市場應對也需要過程。培育成熟、完善的市場，穩定的宏觀調控政策和妥善把握窗口期都是關鍵要素。而正確、全面看待改革，不否認風險，並積極做好風險管理和應對預案，是達成共識、深化改革的核心內容之一。