譚雅玲：匯率定力清晰 環境復雜多變

和訊特約

本周外匯市場美元指數穩定在94點基點，盡管金融市場有諸多重大國際事態發生，但美元匯率的價格定力十分清晰，美元不漲要跌的取向使得價格迂回於當前水平，未來繼續尋求下跌意願明朗，進而匯率區間波動幅度狹窄，區間水平一周僅為20-80點，美元貶值將會繼續尋機調整。其中美元兌歐元匯率穩定在1.12美元是關鍵，歐元在美元指數配置中的占比率是決定其走勢的關鍵，歐元的走向對美元指數具有直接影響。美元兌英鎊匯率貶值明顯，匯率區間從1.41美元下跌到1.43美元，其表現的復雜性最突出。美元兌日元匯率則貶值擴大，匯率水平從106日元下跌到104日元，迎合與保駕美元貶值是核心。這三大主要貨幣匯率取向與趨勢是隨從美元指數意願的關鍵。隨之美元兌瑞郎匯率保持0.96瑞郎的相對穩定，周末瑞郎略升值至0.95瑞郎。美元兌加元匯率迂回在1.28-1.29加元之間，不確定因素復雜。美元兌澳元匯率保持向下態勢，匯率區間穩定在0.73美元，期間有0.74美元貶值表現。美元兌新西蘭元匯率保持0.70美元的穩定，維護與扶持作用凸顯。

外匯市場一周的影響因素十分突出，事件性的關聯心理對匯率的干擾較大，但匯率的實際結果並非與事件影響相當，反之匯率基礎定力發揮着較大的穩定與方向明朗動向。

1、 美聯儲抉擇的影響消化於預期之中，未來加息依然期待較強。本周的美聯儲例會是重大事件，之前的預期准確，進而決議發生之後的市場穩定十分突出。雖然美聯儲加息對策依然按兵未動，但美元升值的相當利率作用對美國經濟的意義已經發生。尤其是5月的美元走勢上升4%，這實際已經產生加息25個點的經濟調節作用，進而美國經濟的調節采取雙工具配合性十分醒目。因此美聯儲加息的預期依然繼續，但加息的時機依然是困惑之重點。其中一方面是美聯儲主席耶倫依然保持加息積極態度，尤其是並未否認7月加息的可能，反之經濟需求盡快加息的必要性緊迫。因此美聯儲加息期待7月發生概率保持穩定。另一方面是美聯儲官員的表態也保持積極支持加息立場。如周五聖路易斯聯儲主席布拉德對美國經濟及聯儲政策評論表示支持。他認為美聯儲需要一種可控制的方式來表達前景不確定性，而過去美聯儲的言行不一扭曲了市場定價。市場與美聯儲的點陣圖預估不一致正導致全球市場失真，即市場不相信美聯儲預計的利率路徑。目前美國經濟通脹方面將逐漸適宜加息環境。通脹的預期具有不確定性，這產生了風險，經濟預期比現在的經濟增長已停滯的觀點更樂觀。他建議今年某個時間應采取加息行動，然後直到2018年底都不再行動，除非出現外部沖擊。他評估，6月美聯儲例會不是加息的合適時機，希望在再次加息之前不確定性可以消失。未來市場的變化將對美聯儲加息依然具有影響，美聯儲加息的不確定性依然較大。

2、美國經濟基本面適宜美聯儲加息調控，經濟變化的特性突出穩定。一周的美國經濟數據依然適宜美聯儲加息條件。第一是經濟增長率較穩定。美聯儲例會結束的經濟評估將今年經濟增長從2.4%下調到2.2%，這種趨勢顯示的美國經濟依然穩定為主，經濟結構升級效應的支持性較強。第二是美國經濟的改變與改革性較好。即使美國經濟指標不斷被下調，OECD的調節已經將美國經濟下修到1.9%，但相對與發達國家，美國經濟依然處在最高處的增長水平。第三是美國經濟數據穩定性明朗。其中包括生產類指標，耐用品、工廠訂單保持相對利好；投資類指標較穩定，包括股市的調整依然凸顯美國企業與利潤競爭的優勢；服務指標的均衡正在發生，就業率凸顯可持續性是關鍵，進而美國指標的局部變化與綜合指標穩定有區別。尤其是美國通脹指標的不確定性較大，未來上漲的可能值得關注，也是加息必要的條件。加之美國房價保持穩定，投資、銷售較為支持經濟基礎穩定。美國經濟基本面正處於美聯儲加息的順應階段，機不可失實在必要。

3、英國退歐焦點關注敏感有變數，未來前景恐慌大於實際結果效應。其實英國遠離歐盟，並且背離歐元區早已發生，近期的舉措只不過是明確一個結果。即使英國脫歐，英國很可能在幾年內仍是歐盟成員，公投的結果只是指導性的。因為公投不具法律約束力，考慮到很多政治領導人偏向留在歐盟，意味着脫歐程序可能十分漫長，並可能不會在2020年前完成。尤其是英國領導人可能重新與歐盟達成與現在類似的關系，目前市場可能高估了脫歐的後果。因此，英國退歐的炒作性較大，人為制造的恐慌大於實際結果的未來。英國脫歐公投牽動全球市場神經，即使公投可能在短期產生一些波動，長期影響可能遠沒有很多投資者想的如此嚴重。近期一些民調顯示脫歐派領先，市場也由於不確定性而加劇了波動。因此，近期英鎊匯率和利率下行，其中來自美元以及美聯儲加息的作用較大。加之歐央行和日央行大力寬松也緩和脫歐的影響，市場焦點與復雜紛雜，這對事態的研判帶來更多的角度。然而，目前國際市場對英鎊的界定與選擇依然是歐洲重要的避險貨幣，也是世界重要的核心貨幣。英鎊貨幣地位的提高也是英國脫歐的金融環境，更具有金融戰略的籌謀。

未來美元貶值的尋求將不會改變，短期的貶值機會存在，尤其是英國退歐的意外將會使得美元貶值具有可能。預計短期美元指標的目標尋求為94點的破關，甚至有下跌至92-91點的可能。其他貨幣升值迎合在於歐元、英鎊、澳元與新西蘭元，加元的復雜性突出，不確定因素明顯，日元升值有限，貶值繼續。

2016年6月18日