美聯儲言論自相矛盾 推遲加息不是好事

    專欄作者傅來興撰文指出，美聯儲最近兩次貨幣會議後的言論自相矛盾，反映了美聯儲對加息的無法把握，這也增加了市場對加息的不確定性。這種不確定性會繼續讓市場處在波動的狀態中。聯儲局主要理事布雷納德一周前指出，近期美國經濟形勢好壞參半，主要下行風險仍然存在，美聯儲加息應該再「等等」。因此推遲加息是相當確定的，但是否等到全球經濟復蘇已確定了才行動則很難說了。這篇文章具有一定參考意義。

美國聯邦儲備局主席耶倫上周對美國整體經濟持樂觀評估，並非常確實地說會加息，但對時間點卻絕口不提。對耶倫所傳遞的模糊信息，市場的解讀又變了，認為是6月加息的可能性不大。

5月27日，耶倫曾明確表示，如果經濟繼續改善，未來幾個月再次加息是合適的；而所謂未來數個月升息可能較適合，究竟由什麼因素來決定？如果就業數字，經濟增長及通貨膨脹率等的預期乏力，耶倫和聯邦公開市場委員會（FOMC）的決策者將繼續舉棋不定。

耶倫對加息的態度從明晰轉向模糊，讓擔心加息即將來臨的市場一次又一次松了一口氣。上周耶倫講話後，紐約股市三大股指全線上漲，國際油價回漲，亞洲股市也跟着上漲數天；但僅是曇花一現，馬上又打回頭。因為市場知道加息行動是遲早的事，不能高興得太早。

耶倫對加息的態度越來越模糊，言辭之間再度謹慎起來，暫時不加息好像是好消息，但從另一個方向來說其實並不是好事。這不過暗示美國經濟的持續改善停頓了，世界的經濟情況很糟糕，所以現在絕對不是加息時機。

美國不久前公布的5月份非農就業數據，意外地表現太差，就業僅僅增加3.8萬人，是自2010年以來的最低水平。雖然不能從單月數據來斷定未來的就業情況，但就業市場數據卻是耶倫最關注的。剛宣布的5月份零售銷售雖然出乎意料的好，其他經濟數據將繼續讓耶倫的加息態度搖擺不定。

耶倫3月30日在紐約經濟俱樂部發表講話時表示，全球經濟存在風險，美國經濟數據喜憂參半，美聯儲加息應謹慎。從整體形勢來看，目前美聯儲強行啟動加息的空間的確不大。世界銀行6月7日發布最新的《全球經濟展望》報告，還大幅下調了美國今明兩年的經濟增長預期，從1月份的2.7%下調至1.9%；明年則下調0.2個百分點至2.2%。

此外，6月12日佛羅里達州奧蘭多市的重大槍擊案件，造成49人死亡，53人受傷，預計會對美國金融市場產生重大影響。其他美國重磅數據陸續出爐，可能會導致市場遭遇另一波腥風血雨。

預測美聯儲何時加息是經濟師和分析師的艱難工作，原本大家認為6月會有加息行動，現在看起來加息概率已不存在。美聯儲加息的大前提是經濟增長、工資、消費、工業及房地產數據持續改善，即美國經濟須繼續維持在復蘇的狀態；而實際上，美國面臨的最大問題就是經濟增速放緩。

再考慮到中國經濟增長放緩等風險及國際金融市場的動盪，耶倫其實正在下着一盤很大的棋，她不可能貿然加息。因此，從這個角度來說，美聯儲推遲加息的時間表，等於告訴我們美國和世界的經濟很不穩定，不值得市場太過興奮。

美聯儲的聯邦公開市場委員會每六個星期召開會議，金融市場、投資者、公眾都會屏息關注。美國經濟在金融危機後七年恢復良好，但美聯儲去年底才啟動首次加息，幅度為0.5%，至今也僅僅加息一次，何時會再加息變成猜測游戲，漸進式謹慎地上調利率，一切須視經濟數據而定。目前的經濟形勢僅適宜緩慢加息，但推遲加息絕對不是好事，顯示美國經濟復蘇的不穩定。全球大范圍的放緩甚至危機四伏，也讓美聯儲下不了手。

聯邦公開市場委員會的一些成員卻認為，上調利率是件宜早不宜遲的事情，況且全球經濟風險可能會持續下去，不可能找到一個良好時機來結束持續已有八年時間的低利率環境。2008年的次貸風暴最後必須依賴量化寬松政策來壓制，也扭曲了全球的金融市場和破壞了財政政策的有效性。

市場充斥大量印刷出來的鈔票，八年來並沒有為哪一個國家帶來持久的經濟復蘇。薪資增長依然乏力、強勢美元打壓出口、原油價格處於每桶50美元以下、英國脫歐公投疑雲、中國經濟表現持續疲弱，這些均束縛耶倫加息手腳，暫緩加息是無可奈何的選擇。

美聯儲六個月前邁出利率正常化的第一步，雖然加息步伐不會太快太急已是市場共識，但在全球經濟低增長的背景下，美聯儲企圖掙脫全球低利率困局，將是一場苦戰。耶倫和決策官員的加息行動空間將更加有限，接下來每次行動會格外審慎，維持現有利率是最佳選項。

其實，美聯儲最近兩次貨幣會議後的言論自相矛盾，反映了美聯儲對加息的無法把握，這也增加了市場對加息的不確定性。這種不確定性會繼續讓市場處在波動的狀態中。聯儲局主要理事布雷納德一周前指出，近期美國經濟形勢好壞參半，主要下行風險仍然存在，美聯儲加息應該再「等等」。因此推遲加息是相當確定的，但是否等到全球經濟復蘇已確定了才行動則很難說了。

作者是本報高級評論員 文章來源：聯合早報網