結論與建議：據中汽協統計，5月新能源汽車銷售3.5萬輛，YOY+128%。隨着各地補貼政策的落地，下半年新能源汽車銷量將穩步提升，行業龍頭比亞迪(002594,股吧)將極大受益。公司「新能源+SUV」的配置有效迎合市場需求，純電版「秦」有望打開北京市場。在新能源客車方面，由於深圳計劃3年內公交車100%電動化，公司有望持續獲得訂單。4月份公司中標3024輛純電動公交，已占去年全年銷量的56%。公司還與多個地方公交集團成立合資公司以促進電動大巴的銷售，我們認為公司全年新能源客車銷量有望近萬輛。此外，公司已成立輕軌事業部，預計五年後有望成為新的增長點。我們預計公司2016、17年營收分別為1046億和1259億，YOY+31%和20%；凈利潤為39.05億和49.17億元，YOY+38%和26%，EPS分別為1.43元和1.80元。當前股價對應P/E為41倍和33倍，維持買入建議。目標價67元，16年動態PE為47×。5月新能源汽車快速增長：據中汽協統計，5月新能源汽車銷售3.5萬輛，YOY+128.0%,MOM+10.2%。其中純電動汽車2.6萬輛，YOY+161.6%；插電式混合動力汽車0.9萬輛，YOY+68.7%。1-5月,新能源汽車銷售12.6萬輛，YOY+134.1%。我們認為，隨着各地補貼政策的落地，新能源汽車的銷量將穩步提升。作為行業龍頭，比亞迪的銷量有望快速增長。預計比亞迪新能源乘用車銷量將翻倍：公司15年6月推出插電混動SUV「唐」，目前單月銷量維持在3000輛以上；公司6月2日宣布將自掏腰包補貼購買插電混動「秦」的上海消費者，補貼幅度1.4萬元，這有利於提升混動「秦」的銷量，預計七八月小油箱版「秦」有望推出以獲得上海1.4萬元額外補貼；此外，雙模版插電混動SUV「宋」和插電混動A0級SUV「元」也將在七八月份正式起售，「新能源+SUV」的配置將有效迎合市場需求。由於北京新能源汽車指標在搖號中簽後需6個月內使用，下半年「秦」EV300的銷量有望爆發。公司四月新能源乘用車銷量已近8000輛，我們認為隨着地方政府補貼政策的落地，公司全年新能源乘用車銷量有望翻番，接近12萬輛。公司新能源大巴銷量高速增長：公司4月份發布公告，中標「深圳市東部公共交通有限公司2016年3024輛純電動公交客車更新解決方案項目」，目標金額合計18億元（不含國家和地方政府補貼）。公司2015年新能源商用車銷量為5400輛，該項目中標量已占去年全年銷量的56%。由於深圳計劃3年內公交車100%電動化，公司後續還有望在深圳取得更多訂單。另外，公司目前與多個地方公交集團成立了合資公司，有利於公司獲得更多的地方訂單。我們認為公司電動大巴16年銷量有望達到1萬輛，YOY+85%。成立輕軌事業部培養新增長點：總裁王傳福在6月6日召開的股東大會上確認，公司已成立輕軌事業部發展騎跨式輕軌電車技術。該技術擁有幾大優勢：占地面積不大、造價低（成本僅地鐵的1/6）、工期短，將主要面向二三線城市推廣。比亞迪已開始落實輕軌研發工作，幷在深圳建設電車試驗線。5月25日比亞迪新能源汽車基地項目簽約落戶寧波奉化，未來可建立面向全國的跨座式單軌列車生產基地。我們認為，該業務五年後有望成為公司新增長點。盈利預期：我們預計公司2016、17年營收分別為1046億和1259億，YOY+31%和20%；凈利潤為39.05億和49.17億元，YOY+38%和26%，EPS分別為1.43元和1.80元。當前股價對應P/E為41倍和33倍，維持買入建議。目標價67元，16年動態PE為47×。</p>【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】
