A股衝關MSCI再次折戟 證監會：不影響中國資本市場改革進程

A股“嫁入”MSCI家族的經歷一波三折。6月15日凌晨5時，美國明晟指數公司（MSCI）公佈了本年度市場分類審核結果，稱推遲將A股納入MSCI新興市場指數。A股將繼續留在2017年評估列表中。

每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，這雖是A股第三次闖關MSCI失敗，但中國證監會此後表示，這並不影響中國資本市場改革進程。國泰君安、中金公司等券商也認為，市場對評估結果已有所預期，實際影響有限。從15日A股滬指、深成指均低開高走、收出長陽線看，市場受評估結果影響不大。

●三個待改善問題成攔路虎

明晟公司首先在聲明中肯定了A股的進步。認為過去幾個月，中國管理層為滿足國際投資者需求，對A股市場的准入制度進行了一系列顯著的改善。

但針對今年仍不將A股納入其指數的決定，明晟公司給出了詳細解釋：MSCI此前就2016年度市場分類評審提出了中國A股納入MSCI新興市場指數的四個問題：實際權益擁有權、QFII制度改革對市場准入與資本流動的影響及成效、旨在防範廣泛性自願停牌的交易所新規的執行情況和內地交易所針對金融產品的預先審批限制問題。

明晟公司認為，去年提出的四個問題中，後三個還有待進一步處理，特別是與QFII制度相關的問題。在此問題上，一是國際投資者反映仍在等待於數月前申請的QFII額度分配；二是一些投資者指出，儘管按日資本贖回的新規在今年2月初已生效，他們尚未能受益於此項政策；三是在現行規定下，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過其上一年度淨資產值的20%。此項限制對投資者需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。此外，明晟公司對有關停牌的新規及針對金融產品的預先審批限制也提出了意見。

對於停牌新規，明晟公司認為：內地上市公司的“廣泛性停牌”不僅在新興市場，甚至在MSCI所覆蓋的所有市場中都是獨一無二的。考慮停牌新規剛剛實施，投資者需一段時間觀察政策實施的實際成效並且確認在滬深交易所停牌的股票數量能在新規執行之後有顯著的減少。

針對金融產品預先審批限制，明晟公司表示：倘若A股被納入MSCI新興市場指數，但上交所、深交所不批准現有的MSCI新興市場指數掛鉤產品，該類產品將會受到交易中斷的潛在威脅。

●證監會：不影響中國資本市場改革進程

每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，此前國內外市場對A股納入MSCI指數的預期呈分化趨勢，並沒有一致認為納入指數是大概率事件，因此15日市場情緒也未完全受評估結果的影響。滬指和深成指在經過多日下跌後，均低開高走最終收出長陽線，滬指收漲1.58%，深成指上漲2.82%。

MSCI評估結果公佈不久，中國證監會就在官方網站就此作出了積極回應，也為15日A股走勢打下了正面的情緒基礎。證監會表示，MSCI明晟新興市場指數是一個商業機構的指數，中國證監會對於MSCI明晟公司考慮將A股納入該指數是同意和支持的，納入與否是MSCI明晟公司的商業決定。

中國已經是全球第二大經濟體，A股市場的國際影響力正在逐步提升，任何沒有A股的國際指數都是不完整的。此次MSCI明晟公司延遲納入的決定，不會影響中國資本市場改革開放的進程和市場化、法治化的方向，建設長期穩定健康的資本市場是A股自身的需要。

雖然明晟公司指出了諸多問題，但每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，該公司特別聲明：基於對中國當前開放市場所取得的顯著進展，以及持續推進改革所做出努力的認可，MSCI表示A股將會保留在2017年納入新興市場的審核名單上。“假若以上提及方面在2017年6月之前出現顯著的積極進展，A股並不需要等到明年6月便可以納入指數。”

●瑞銀：暫緩納入催熱防禦性板塊

值得注意的是，評估結果公佈前，中國央行主管發行的《金融時報》就呼籲市場客觀對待納入問題。中金公司認為，這樣的評估結果並不意外。

民生證券研究院執行院長管清友認為，從短期來看，即便A股納入MSCI，由於初始比例較低，增量資金也會非常有限；長期隨著納入比例的提升，增量資金總量會增加，但由於時間跨度較長（海外經驗來看需8~10年），增量效果也將被大大稀釋。

不過，每經投資寶（微信號：mjtzb2）也注意到，近期包括A股在內的全球市場均表現不佳，受英國退歐公投在即影響，全球避險情緒高企。德國、英國、日本和美國等歐美國家十年期國債收益率近日創出歷史新低，代表著全球投資者在本月的投資行為非常謹慎。因此國泰君安首席策略分析師喬永遠提醒，MSCI評估結果的出爐，不過是眾多靴子中落地的那一隻。英國脫歐風險不斷升溫，美聯儲也會在今日（6月16日）凌晨兩點半的新聞發​​布會上公佈議息結果，這些因素均可能對A股形成擾動。因此在風險充分釋放前，需謹慎行事。

基於MSCI暫緩納入A股，以及近期宏觀經濟指標走弱，瑞銀建議投資者關注防禦性板塊，包括食品飲料、醫療保健和家電等。