A股港股一圖看懂MSCI為何再次Say「NO」鉅亨網新聞中心 2016-06-15 07:10 【管清友、張瑜】遲來的或許更美好，平常心看待結果事件：MSCI公布2016年市場分類審核結果，延遲把中國A股納入MSCI新興市場指數，繼續保留在2017年審核名單。聯系人：張瑜（deany-zhang）不必氣餒，以之為鞭策。盡管之前我們有比較准確的把握（詳情請參考我們近日發給客戶的觀點），當本次MSCI再度婉拒A股，內心還是有所震驚，畢竟去年提出的問題，我們都給予了其認可的努力，但我們也不必氣餒，這說明海外投資者對我們的要求與期望在提高，A股市場的體制機制建設依然需要進步，我們當以其為鞭策，而不是妄自菲薄。評估措辭更為積極、具體。今年的評估措辭比去年相比，對於我們努力的評價更為積極，甚至用到了「圓滿」、「顯著改善」等詞，而去年用詞為「實質性進展」；對於待解決問題的描述更為具體，甚至到一些具體操作細節層面，如「QFII 每月資本贖回不超過上一年度凈資產值20%的額度限制尚存。」。去年舊問題的解決得到MSCI的認可。對於去年提出的額度分配、資本流動限制及實際權益擁有權等舊問題，我們都給與了相當積極的解決，國際投資者與MSCI也很認可。今年新問題的提出。對於今年提出的市場准入與資本流動、大范圍自主停牌、內地交易所對金融產品的預先審批限制等新問題，我們仍在努力中。即便加入，實質的增量資金影響有限。從短期來看，即便A股納入MSCI，由於初始比例較低，增量資金也會非常有限；長期隨着納入比例的提升，增量資金總量會增加，但由於時間跨度較長（海外經驗來看需8-10年），增量效果也將被大大稀釋。我們當以平常心看待此次結果，畢竟未來的結局是確定的：未來資本市場將會更加開放，國內國際市場互聯互通將繼續加速，A股納入MSCI是早晚的事，正如我們越來越關注海外市場一樣，全球投資者也越來越無法忽視A股的存在。 附：《MSCI再次來襲：情緒大於實質？——民生海外專題報告20160518》全文* 核心觀點：去年此時，A股與MSCI失之交臂，大家空期待一場，一年後，又到了再次「yes or no」的關鍵時點，那麼6月14日這一次故事又將如何演繹？目前還在MSCI對其主要客戶的問詢階段，大客戶的反饋對於MSCI的最終決策至關重要，綜合來看，此次MSCI接納A股的概率大於去年，但仍存在變數，即便被拒絕，今年或獲得MSCI一個更為清晰的表述與評價。短期來看，根據國際經驗，納入過程或持續數年，初始納入的比例較低，再加上國內資本市場投資仍受到嚴格的額度管控，因此即便納入帶來的增量資金也非常有限。但長期來看，不管這次納入與否，我們都應該記住最為關鍵的事實：未來資本市場將更加開放，國內與國際市場的互聯互通將繼續加速，A股納入MSCI是早晚的事，這將給國際資金配置A股提供更多的渠道。1 MSCI目前進展，面臨一些新問題舊問題有所解決，新問題浮出水面。MSCI將於6月14日再次宣布是否將A股納入新興市場指數，根據MSCI 4月份發布的評估文件顯示，當前依然存在着「A股公司自主停牌導致的流動性風險和可跟蹤性問題、交易所層面限制國際交易所中關於中國A股指數金融產品的反競爭性條款、所有權收益等」一些問題。但對於MSCI 2015年6月提出的市場進入等問題，證監會已作出了一系列的積極努力，包括滬港通落地和蓄勢待發的深港通，MSCI在文件中對於其大多數措施皆表達了認可。12015年MSCI市場劃分報告：舊問題有所解決根據2015年MSCI的市場劃分報告，中國A股市場當前存在着配額分配流程、資本管制以及所有權收益的問題，在與監管層積極溝通下得到了大部分解決。 22016年4月MSCI市場問詢：新問題浮出水面2016年4月份，MSCI在關於是否將A股納入的問詢（MSCI與大客戶問詢階段的主要參考文檔）文件上提出了三個主要問題：A股公司自主停牌導致的流動性風險和可跟蹤性問題；交易所層面限制國際交易所中關於中國A股指數金融產品的反競爭性條款；所有權收益，但MSCI同時也肯定了中國證監會對2015年6月份提出的市場進入問題所作出的積極努力以及滬港通和蓄勢待發的深港通對該問題的改善。 2 納入MSCI新興市場指數後對A股影響？1成分股有誰?根據MSCI披露數據，成份股以及納入比例將會根據對MSCI中國指數的調整以及市場參與者的建議來確定，根據目前數據來判斷，MSCI中國指數前十大權重股分別為中國平安(2.81%)、招商銀行(2.27%)、民生銀行(600016,股吧)(2.10%)、萬科A(1.93%)、建設銀行(1.76%)、浦發銀行(600000,股吧)(1.74%)、中信證券(600030,股吧)（1.16%）、貴州茅台(600519,股吧)（1.05%）、交通銀行（0.91%）、北京銀行(601169,股吧)（0.87%）。權重最高的三個行業則分別為金融服務（32%）、工業（17%）、可選消費（12%）。2增量資金有多少？根據MSCI數據，若A股納入，受影響的三個指數分別為新興市場指數、亞洲指數（除日本）以及全球指數。而跟蹤這三個指數的資金大約為1.7萬億美元、0.2萬億美元以及2.8萬億美元。當A股以5%比例納入MSCI指數時，根據A股在新興市場指數，亞洲指數（除日本）以及全球指數中所占比例依次為1.1%、1.3%以及0.1%可得，潛在流入資金規模大約在241億美元左右。中國股市總市值7萬億美元，該數額大約僅占0.34%，根據上海證券交易所和深圳證券交易所規定，單個境外投資者通過合格投資者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超過該公司股份總數的10%。所有境外投資者對單個上市公司A股的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數的30%。雖然MSCI在設定指數時會考慮到這一點，但依然存在受限情況下流入資金比理論情況要小得可能。當A股以100%比例納入MSCI指數時，根據A股在新興市場指數，亞洲指數（除日本）以及全球指數中所占比例依次為18.2%、20.7%以及2.3%可得，潛在流入資金規模最少4152億美元（假設未來跟蹤該指數資金規模不變）。該數額大約占中國股市總市值6%左右（假設股市市值不變）。但A股100%納入MSCI指數的前提條件是完全廢除配額制度，實現資本的自由流動，這在中國當前條件下暫時還無法實現。從歷史經驗來看，這一過程大約需要8-10年才能完成。在一個如此長的區間內，增量資金對A股市場的影響將會進一步稀釋降低。總體而言，短期來看，A股納入MSCI對市場資金方面影響並不大，反而是情緒重於實質。長期來看，增量資金比較可觀但同時對中國資本市場的進一步改革要求也十分嚴格同時時間窗口也會比較長。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】投資新趨勢 讓未來更具有競爭優勢掌握全球財經資訊點我下載APP文章標籤更多上一篇A股暫未被納入MSCI 離岸人民幣續創4個月新低下一篇MSCI宣布「不納入」A股至新興市場指數！但仍留觀察名單0
