全球國債收益率下降有底線嗎？

國債收益率連創紀錄新低，正在迫使投資者重新評估利率的下降空間。

上周五，10年期德國國債收益率收於0.028%的紀錄低點，差一點就加入了全球負收益率國債陣營。10年期美國國債收益率上周五收於1.639%，創2013年5月份以來最低收盤水平。

本輪國債收益率下跌再度讓分析師和投資者吃驚。在金融危機後的大部分時間里，他們一直預計美國和全球利率將開始攀升。但事實證明他們大錯特錯。2016年迄今，10年期美國國債收益率下跌超過0.6個百分點，逼近四年前觸及的歷史低點。

據巴克萊(Barclays PLC)的數據，上周四，巴克萊全球國債指數(Barclays Global Treasury index)平均收益率為0.73%，低於年初時的1.17%，也遠低於10年前的3.46%。

交易員和基金經理稱，即便是現在，收益率仍處於明確的下行軌道。當前經濟增長表現乏力，通脹保持在低位，同時全球央行正在大舉購買公司債和國債。鑒於經濟閒置產能困擾着全球就業市場，鮮有人預計今年利率將顯著上升。

一些分析師稱，如果市場出現突發事件引發投資者買進國債尋求避險，美國10年期國債收益率可能跌破2012年夏季創下的歷史最低收盤水平1.404%。

Seaport Global Securities LLC董事總經理迪加洛馬(Tom di Galoma)稱，除非通脹抬頭，否則對美國國債的需求將保持旺盛，而考慮到全球正面臨螺旋式通貨緊縮，他看不到通脹回升的跡象。迪加洛馬說，他預計未來幾個月10年期美國國債收益率將下探紀錄低位。

一些人甚至表示，不排除10年期美國國債收益率跌至1%甚至更低的水平，如果美國經濟失去動能並走向衰退的話就更是如此。CRT Capital高級政府債券策略師林恩(Ian Lyngen)說，10年期美國和德國國債收益率不存在下限。

鑒於美國5月份非農就業報告疲軟且英國6月23日脫歐公投引發市場不安，預計美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）在周二和周三的政策會議上將維持利率不變。本周晚些時候，英國央行、日本央行和瑞士央行也將舉行政策會議。

面對收益率大跌，很多基金經理發出走勢突然反轉的風險警示。一些基金經理表示，一次意外事件就可以引起國債市場踩踏式出逃。

分析師也警告說，如果收益率走高，這些回報微薄的長期國債的買家可能蒙受巨大的本金損失。

高盛集團(Goldman Sachs Group Inc., GS)在6月初的報告中提醒，對於持有美國國債和其他固定收益債券的投資者來說，一個百分點的利率上升將形成超過1萬億美元的本金損失。

巴克萊集團(Barclays PLC, BCS)的數據顯示，美國國債市場自2008年年初以來給投資者的累計回報率（包括價格上漲和利息支付）為38.3%。根據金融信息服務公司FactSet的數據，同期標准普爾500指數的回報率更高，包括股息在內為78.5%。

不過巴克萊集團的數據也顯示，今年年初至上周五，美國國債回報率達4.32%，到期時間不低於25年的國債回報率高達13%，均超過同期標准普爾500指數3.6%的總回報率。

很多投資者願意接受低收益率甚至略微為負的收益率，是因為他們對全球主要央行成功提振經濟增長或通脹的努力沒有信心。像英國是否會脫離歐盟這樣的事件仍然是一個威脅。

Federated Investors多領域策略主管埃倫伯格(Donald Ellenberger)稱，如果公投結果是脫離歐盟，至少在短期內將推低歐洲利率，避險交易將增多，美國國債收益率將更低。截至3月底，Federated Investors管理的資產為3,700億美元。

供應問題也讓美國國債收益率保持低位。財政赤字下降已使政府融資需求減少，美國財政部最近幾個月減少了長期國債的發行量。發行減少使國債價格面臨上漲壓力，從而壓低了收益率。

同時，疲軟的經濟增長和其他因素也推高了國債需求。更嚴格的監管迫使銀行持有更多優質資產，促使美國金融機構更多地持有美國國債。