中信證券：事件窗口打開 市場波動加大

我們在 6 月策略月報中強調，A 股已進入了「多事」之夏，從 5 月最後一個交易日博弈A 股加入 MSCI 的資金流入驅動市場大漲就可以看出端倪。整個 6 月可能對 A 股造成系統性影響的事件比較多，包括 A 股加入 MSCI 基准再審議，海外的美聯儲議息會議和英國退歐公投，國內的信用風險演化與 5 月宏觀數據公布等。

本周一些重要事件的窗口將打開。一方面，6 月 23 日英國公投壓制和近期美國非農數據較弱影響，預計 6 月份美聯儲議息會議不會對市場預期造成太大周期。但另一方面，6 月15 日 A 股納入 MSCI 決議的公布將成為重點，如果納入的話（按照我們預計可能性 60%），那麼本輪反彈還有一定持續性；如果納入進度低於預期（可能性 40%），那麼需要警惕前期入市的博弈型資金回撤對市場的負面影響。

大小盤擇時指標依然位於高位，警惕事件沖擊

我們監控的大小盤擇時指標 5 月中開始從低位拉升，在過去十幾個交易日已經穩定位於85%~100%的高位，顯示市場短期氛圍較好，在節前的幾個交易日，雖然創業板指數上行動力減弱，有一定回調，但大小盤擇時指標依然處於高位，顯示市場交易情緒依然不錯。但是，考慮到本周一系列事件的潛在沖擊，需要關注指標跳降後的風險。

但是，考慮到本周一系列事件的潛在沖擊，需要關注指標跳降後的風險。

為了避免投資者誤解，這里再重復強調一遍我們擇時指標推出時的專題《不時不食：基於交易行為的大小盤擇時》（3 月 23 日）對指標應用的建議，需要遵循下述原則去使用這時指標：

1）利用超短期擇時指標去偵測潛在的市場 暴跌，並提前做好應對。可以看到，3 月 31日指標下跌後市場也出現了明顯調整，這也是本指標最有價值的地方。

2）利用超短期擇時指標去做短期的交易時機選擇：重視超短期擇時指標驟降時所提示的減倉信號，謹慎對待超短期擇時指標提示的「搶反彈」機會，耐心等待指標確認。總體上而言，如果調倉較為頻繁，那麼賣的時候堅決賣，買的時候需更謹慎。

總體上而言，如果調倉較為頻繁，那麼賣的時候堅決賣，買的時候需更謹慎。這也是我們在 5 月初指標上升後依然提示等待買點的原因。

3 ）擇時是為了跑出相對收益，擇時指標並不預測市場大勢。大小盤擇時的建議完全基於客觀的超短期擇時指標，月內波動明顯，更多作為預警而非絕對配置建議。

另外，依然需要特別說明的是，我們對大小盤的界定是純粹按照流通市值劃分的，但背後的基本邏輯是投資者在風險偏好變化時，在買賣「高風險」和「低風險」股票的次序上存在差異，大小票的劃分只不過是不同風險水平的股票的表征變量。我們建議低配小票，可以理解為低配「高風險」股票，次新、題材股、高估值可能都是「高風險」股票的表征，這都是我們建議在目前階段低配的風格類別，不僅僅限於市值層面的劃分。