券商表態：現在談"見底"還為時尚早 多事之秋穩健為上

 A股進入最敏感一周 且看六大券商如何表態？

下周，A股將進入最敏感一周，美聯儲議息和A股納入MSCI都將公布，另外，中國5月份的經濟金融數據也將落地，時間表如下：
1、6月13日周一：中國5月規模以上工業增加值年率、中國5月社會消費品零售總額、中國5月固定資產投資年率。

2、6月14日周二：美國5月零售銷售。

3、6月15日周三：美國5月生產者物價指數、美國上周EIA原油庫存變化。

4、6月16日周四：美國聯邦基金基准利率、美國5月核心消費價格指數、歐元區5月調和居民消費價格指數終值。

5、6月17日周五：美國5月新屋開工。

6、6月18日周六：中國70個大中城市住宅銷售價格月度報告。

面對如此敏感的一周，A股將如何應對成為投資最為關心的問題，那我們先來看看六大券商是如何看待的。

國泰君安不確定性因素開始增加，適可而止

喬永遠、張華恩

過去兩周，上證綜指雖僅有百點反彈，但熱門板塊和主題卻實現了快速輪動，賺錢效應依舊精彩紛呈。但行情快速輪動的背後，市場潛在矛盾正逐步顯露苗頭：一是二級投資者與產業資本的"圍城"之惑，現金持有者在賺錢效應下蠢蠢欲動，意欲進城；但產業資本卻在難得的市場熱情中迎來新一輪減持潮，部分公司大股東更是祭出"清倉式"減持的大招，意欲出城。二是場內投資者配置選擇的矛盾，如果繼續買入鋰電池、新能源汽車、次新股等新高主題，風險收益比開始降低，還要承擔接盤俠的風險；但選擇買入其他主線，又看不到明顯的賺錢效應，還要承擔時間成本。

不確定性因素開始增加。在國內市場糾結的同時，端午期間海外市場則是暗流涌動，過去兩個交易日歐洲主要股市均出現了恐慌下跌。主要原因有二：一是本周ORB最新民調結果顯示，支持英國退歐人數比重達到55%，英國脫歐風險不斷升溫。二是美聯儲議息會議召開在即，雖然6月已無加息可能，但市場仍關注美聯儲後續加息路徑規劃。

海外不確定性因素增加下，全球投資者避險情緒高漲，以美國10年期國債和黃金為代表的避險資產出現大幅度上漲，這些不確定性因素均可能對A股形成擾動。同時，6月8日，暴風集團重組被證監會以標的公司盈利能力具有較大不確定性而否決，成為金融去槓杆路上的又一標志性事件，6月12日"2016陸家嘴論壇"上，證監會副主席姜洋表示，"推進並購重組市場化改革，加強對忽悠式重組、跟風式重組等監管"，金融去槓杆仍在雷厲風行。

目前來看，投資者預期修復已接近完成，可博弈的窗口期正在收斂，而對於"實體去槓杆和金融去槓杆"，當下市場的反應仍不充分。4月以來，注冊制、戰興版、中概回歸、跨界並購等陸續被暫停，近期諸多信號顯示監管仍在不斷趨嚴，追逐夢想的同時未來需要多注重現實。信用收縮的負反饋有加速蔓延可能，這對信用違約和流動性的潛在沖擊市場同樣預期不充分。風險釋放前，逢場作戲也需適可而止。

海通證券短期進入震盪市中爬小山坡階段

荀玉根

①宏觀和產業周期角度看市場中期趨勢：熊市主跌浪已經結束，步入存量資金博弈的震盪市。短期進入震盪市中爬小山坡階段。

②短期反彈主邏輯是創新，5月30日全國科技創新大會是個起點，國企改革如推進將增添新力量，期間海外因素會有些干擾。

③20-30倍PE白馬成長股為底倉，30-50倍高成長股做波段，如新能源/智能汽車、體育娛樂等，主題關注國企改革中資產注入和殼價值類公司。

6-12個月的中期，維持震盪市格局判斷，熊市主跌浪也已經過去，宏觀流動性和經濟增長趨於穩定，資金不會系統性流入或流出股市，股市進入存量博弈的震盪格局，類似2012年初到2014年中。因此，中期保持中性思維，不偏激。

震盪市的波動源於風險偏好變化，政策和事件是催化劑，市場情緒指標，以及利多和利空出現時市場走勢可驗證小波段是否已經接近尾聲。4月15日利好數據後市場不漲、市場情緒指標已經升高，最終成為短期反彈高點。5月31日持續利空後市場不跌，且小利好市場就漲，說明多空力量已經漸變，目前市場情緒指標不高，市場處於可為期。市場經歷過高山峻嶺之後，中期步入丘陵地帶，短期開始爬小山坡。短期反彈的主邏輯是創新，5月30日全國科技創新大會是個起點，國企改革如推進將增添新力量。海外因素會干擾反彈進程，跟蹤6月23日英國脫歐進程。

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廣發證券現在談"見底"還為時尚早

陳傑、鄭愷、曹柳龍

去年6月以後A股"泡沫"破裂已是既成事實，與前幾次"泡沫"相比，本次"泡沫"的最高估值水平相當；但"泡沫"破裂後的最低估值水平卻遠高於以往--A股剔除金融後，目前的PE（TTM）為41.2倍，而前幾次"泡沫"破裂後，最低估值水平都在20倍以下，因此現在談"見底"還為時尚早，只不過這次是"慢熊"，估值向下修復需要一個很長的過程，讓部分投資者產生了"跌不動"的錯覺。此外，從下圖還可以看出：在2012-2013年A股的估值水平是處於底部的，這是當時"指數震盪、個股活躍"的一個重要條件，而現在的估值水平和當時相比明顯不具有優勢。

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據了解，在5月31日放量上漲之後，很多私募都快速把倉位加到了4成到5成左右，而今年由於大家都沒有累積足夠厚的安全墊，因此很少有私募敢再把倉位加到5成以上；對公募來說，在5月初暴跌之後一直是保持着中性的倉位不舍得減倉，因此後續的加倉空間也非常有限。而目前市場缺少一個中長期的大邏輯來支撐反彈，因此繼續維持4月以來的謹慎觀點，建議投資者耐心等待。

國信證券多事之秋穩健為上

酈彬、王佳駿

端午節後一周迎來國內5月經濟金融數據、MSCI對A股的評估結果以及美聯儲6月議息會議，並且英國退歐公投臨近，在基本面和事件性等因素影響下，市場短期內風險偏好易受影響，配置上建議穩健為主。

1）關注國內5月經濟金融數據落地。端午節期間，統計局公布5月CPI同比上漲2%，結束此前連續三個月漲幅超過2%的情況；PPI同比下降2.8%，降幅進一步收窄。節後一周，國內5月經濟金融數據將陸續全部落地。

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安信證券迎接吃飯行情！

徐彪、劉名斌、劉晨明、許向真

端午期間安信證券發布戰斗檄文稱，迎接吃飯行情！研報中寫到：端午期間，舉國休閒吃粽子搶紅包看魔獸的時候，安信策略團隊燈火通明，蹙緊眉頭嘗試原創性地完善策略框架，連續熬夜系統梳理了過去一個多月的政策細節。

經過連續數天的深入分析，已經可以非常篤定的猜測：權威人士講話以後，所有政策的核心主線已經由穩增長悄悄轉變為供給側改革+創新雙輪驅動。

5月9號權威人士講話通過人民日報刊登並傳播後，市場結束連續下跌開始企穩築底。5月30日"四會講話"通過官方媒體宣傳並傳播後，市場開始反彈。很有可能，日期僅僅是個巧合，但在巧合的背後，我們一定可以感受到市場投資者信心的逐漸恢復，從海外的非農數據到國內的政策的選擇，只要朝着太陽升起的方向奔跑，風險偏好的回升只是時間問題。

從現在開始，改變中短期悲觀的看法，旗幟鮮明看多！未來幾個月，在風險偏好的驅動下，市場有望出現一輪吃飯行情（熊市里15%甚至20%以上的指數反彈，錯過這波就要等明年咧）。這一次，在創新的大旗下，創業板有望領漲，尤其是硬件創新的主線如智能音箱、OLED、核電等產業鏈會高燒不退。主板的非銀金融、稀土農產品為代表的漲價板塊也有望跟隨創業板有尚佳表現。

中金公司A股整體仍處於"估值回歸"

王漢鋒

A股整體上依然處於貨幣政策在過去兩年大幅放松導致估值擴張後、增長沒有明顯起色的情況下的"估值回歸"過程，其中價值虛高的部分"回歸"幅度將更大(高估值的中小市值個股)。只不過，"回歸"的過程隨着市場在過去一年以來的大幅下跌已經實現了大部分，未來這個"估值回歸"的過程將更加舒緩、節奏也將更慢，過程將一波三折，而非直線。

進入5月份以後，市場在MSCI納入A股的預期之下出現了一定的反彈。中金公司將此反彈定義為對中期趨勢的短期偏離，而非趨勢的轉變。在目前國內增長趨勢可能需要繼續反應供給側改革的影響、流動性繼續寬松空間有限、公司高管及大股東減持壓力上升的背景下，市場中期的壓力並未解除。MSCI如果選擇納入A股，將延長這種"躁動"，但持續多長時間、幅度，尚需觀察。投資者的應對策略應該穩守有盈利增長、估值相對合理的板塊和個股(龍頭醫藥、食品飲料、家電、基礎設施等)，根據市場情緒變化謹慎參與主題。

最近A股大股東和高管(公司內部人)的凈減持速度明顯加快，特別是進入六月份以後，隨着市場情緒短期恢復，公司內部人減持的速度相比5月份明顯加速。統計顯示，截止6月11日，大股東和高管本月累積凈減持已經達到110億左右(平均每周55億，五月全月凈減持148億)，其中來自中小創的凈減持占了大部分比例。