新興市場信用降級周期趨緩和 或將迎來曙光

有評論文章指出，未來幾個月，新興經濟體和公司仍要遭受信用評級被下調的痛苦；但有初步跡象顯示，這輪持續多年的評級下調周期可能已接近盡頭。這篇文章具有一定參考意義。

最近幾年，新興市場一直因大宗商品價格挫跌、經濟增長放緩以及匯率劇烈震盪而備受打擊，其財政狀況也因此而一塌糊塗。

評級機構於是把很多國家和公司的信用評級一降再降，像巴西和俄羅斯這些曾經牛氣沖天的發展中國家，現在也被降至投資級以下，也就是降到了垃圾級。

很多投資者對評級變動十分敏感，他們紛紛逃離對發展中國家有曝險的資產、解除在2002-2012年間建立的一些大手筆交易。

周五南非就面臨評級考驗，S&P Global在評估是否將其調降至「垃圾級」。南非是非洲大陸上工業化程度最高的經濟體，也是全球交易最熱絡的新興市場之一。

如果一個國家的評級被兩家評級機構確定為垃圾級，該國債券就會被好幾個債券指數剔除出去，投資者就只好賣出。今年面臨降級的大國還有土耳其和波蘭，土耳其2013年剛剛獲得的投資級地位或將不保。

不過，投資者也認為，信用評級惡化的局面可能趨於緩和。

「在很多地方我們仍看到評級遭到調降的事件發生，但事態發展速度放緩，」NN Investment Partners的新興市場債券部門主管Marcelo Assalin說道。

「大宗商品價格正在企穩，並且實際上終將開始上漲，我們已經看到成長惡化的幅度減慢，我們看到貨幣升值。」

「這就是我為什麼認為我們將不會再看到類似大幅度的評級調降發生。」他補充道。

但Assalin亦指出，評等機構的行為通常會較信貸發展情況有所滯後，因此數量上極其多的評級調降都發生在2016年初。

根據工銀標准銀行的數據，在今年第一季，由穆迪、惠譽和標准普爾這三大評等機構針對新興主權債發起的負面評級調整行動--評級調降或是展望下調為負面，總計有62起。

但該行指出，在第二季度截至5月底的這兩個月中，只有13起負面評級行動，其中的12起發生在非洲。

數據還顯示，在2016年第一季，針對新興市場公司債的降級行動要比上調行為超出123起，而到了第二季迄今，調降超過調升的數值已經縮小到約40起。

工銀標准銀行新興市場策略部主管David Spegel在近期報告中稱，2016年全年雖預期還是負面評級調整占多數，但到2017年中將是正面調整占主導。

2017年會有轉機？

關鍵是經濟增長。

瑞銀研究預估，19個最大新興經濟體較發達國家的經濟增長率高出了1.6%。在2009年則是高出7.5%。

不過有跡象顯示經濟正觸底反彈，因大宗商品已止住2014年中開始的崩跌勢頭趨於穩定。

國際貨幣基金組織(IMF)預期俄羅斯將擺脫經濟衰退，巴西政府亦預測未來數季經濟將擺脫嚴重衰退開始回升。

Spegel承認，新興市場信貸評級趨勢愈發同增長密切相關。他補充道：

「新興市場經濟增長的改善將預示着新興經濟體信貸惡化的結束。」

Spegel指，今年阿根廷和俄羅斯評級獲上調的企業家數超過遭調降的企業數量。

自從阿根廷經過債務重組，重新恢復向債券持有者支付債務後，最近惠譽已將其主權評級由「有限度違約」(restricted default)調升至B級，其他評級機構也相繼上調該國評級。

惠譽也將匈牙利評級調升為投資等級，這是2012年來首見。惠譽還可能在下次評估中上調印尼評級，印尼總統已將S&P Global調升該國評級至投資等級列為優先項目。

企業評級

至於企業方面，鑒於企業評級通常會落後於基本的主權評級，因此評級機構對前景的看法較為謹慎。由於美國升息，債務水平較高的企業因而面臨較高的再融資成本。

S&P Global固定收益研究主管Diane Vazza表示，在新興歐洲、中東與非洲，有四成企業展望為負面，或「信用展望負向」。

Vazza指出，因地緣政治風險與大宗商品價格之故，這「遠高於該區域12%的長期均值，這表示中短期料將進一步調降評級，」

惠譽數據顯示，2016年前四個月，新興非金融企業評級遭調降的數量同比增長了三分之一。

然而，工銀標准銀行的Spegel稱近期的數據「令人鼓舞」 。

「我們之前對凈評級周期緩步下滑的擔憂，目前已經有所緩和，因為更多近期的跡象顯示，各個評級機構已加速作業，力圖追上基本面的實際情況。」

文章來源：路透中文網