匯率市場化改革主基調：增強人民幣匯率雙向浮動彈性

“人民幣匯率中間價的形成在以市場供求為基礎的同時參考一籃子貨幣，這一機制兼備穩定性和靈活性，所以人民幣匯率保持相對穩定是沒有問題的，而且有一定波動率是非常健康的。”姚余棟表示。 

中國外匯交易中心公布的數據顯示，6月6日人民幣對美元中間價上調296個基點，報6.5497元，為4月份以來最大漲幅。上一交易日（6月3日）夜間，受美國非農就業數據不佳影響，美元指數大幅下跌1.71%，離岸人民幣對美元大漲逾400個基點，在岸人民幣對美元也出現大漲逾300個基點。 

近期美元走強，人民幣貶值態勢一度重現。從5月30日起至6月1日，人民幣對美元中間價下調達399個基點，下調幅度約為0.6%。其中，6月1日人民幣對美元中間價報6.5889，創2011年2月以來新低。不過，6月2日人民幣對美元中間價又上調201個基點至6.5688。 

采訪中，不少專家表示，5月份以來受避險情緒以及美聯儲加息預期重新升溫的影響，人民幣對美元匯率持續震盪。不過，本輪人民幣匯率下行並未造成貶值預期的大幅提升，人民幣中間價形成機制改革已初見成效，人民幣匯率雙向波動預期逐步形成，市場情緒逐漸回歸理性。 

中國人民銀行此前表示，始終堅持市場化改革方向，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。中國金融四十人論壇高級研究員管濤在接受本報記者采訪時表示，現在匯率市場化改革的主要任務是推動人民幣匯率健康的雙向波動、增強雙向浮動彈性。 

增強匯率雙向浮動彈性尚需市場適應過程 

中國人民銀行金融研究所所長姚余棟向記者表示，毫無疑問，美元加息的可能性會擾動市場預期，但是無需過分擔心，因為在全球流動性不足和新興市場風險較大的情況下，日元、歐元有可能對美元升值，美元指數將持續顛簸並很難突破100。 

“人民幣匯率中間價的形成在以市場供求為基礎的同時參考一籃子貨幣，這一機制兼備穩定性和靈活性，所以人民幣匯率保持相對穩定是沒有問題的，而且有一定波動率是非常健康的。”姚余棟表示。 

人民銀行多次強調，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。管濤在接受本報記者采訪時表示，浮動匯率需要一個成熟的市場，而成熟的市場需要成熟的市場參與者。但現在來看，不論是市場還是政府、境內還是境外，都沒有對人民幣的浮動做好准備。匯率市場化改革接下來的主要任務是推動人民幣健康的雙向波動、增強雙向浮動彈性，現在來看，這需要經歷一個容忍、適應市場波動的過程。 

“事實上人民幣的波動並不多，但是因為市場的恐慌帶來的單邊預期，致使人民幣供求缺口加大，匯率更可能朝着一個方向發展。”管濤表示，在這個博弈過程中，如果市場能以平常心看待匯率的雙向波動，而不是因為單邊預期采取一致行為，市場就可以達到供求基本平衡。其實美元也一直在波動，但是市場早已習慣，所以不會出現趨勢性的貶值或升值。 

管濤以去年8月11日匯改之後的匯率走勢為例表示，匯改明確了人民幣匯率形成機制市場化，此次改革舉措剛出台時引起了較大的市場震動，貶值預期加大，甚至出現了連續兩天人民幣對美元匯率跌停。“在這種情況下，貨幣當局才不得不采取宏觀審慎政策進行干預。” 

近期市場對人民幣匯率預期相對穩定 

對比本輪人民幣下行與去年年底、今年年初人民幣的大幅貶值，建設銀行研究員韓會師向記者表示，年初市場幾乎無法預期後市波動前景，而現在可以根據規則和美元走勢進行大體判斷。人民幣對美元匯率與美元指數存在負相關關系，近期美元升值後人民幣對美元存在貶值壓力，而上周非農就業數據公布後美元可能重回弱勢，人民幣對美元匯率可能有所走強。 

民銀智庫分析師劉傑也表示，一方面，5月間人民幣對美元中間價與即期匯率的價差雖有小幅波動，但並未顯著擴大，在岸與離岸人民幣匯差總體保持平穩，平均匯差僅為147個基點；另一方面，在本輪人民幣匯率下行過程中，美元對人民幣即期詢價日均成交量僅為198億美元，較4月份微幅下降，表明市場對人民幣匯率預期仍相對穩定。 

“由此可見，本輪人民幣匯率下行並未造成貶值預期的大幅提升。人民幣對美元中間價下調，主要與美聯儲加息預期升溫以及近期美元走強有關。”劉傑認為，這說明我國對人民幣中間價形成機制的改革已初見成效，人民幣匯率雙向波動預期逐步形成，市場情緒逐漸回歸理性。 

此前，權威人士在接受《人民日報》采訪時提到，“匯市要立足於提高貨幣政策自主性、發揮國際收支自動調節機制，在保持匯率基本穩定的同時，逐步形成以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制。”瑞穗證劵亞洲公司董事總經理沈建光認為，這意味着貨幣政策的自主性和匯率彈性可能是未來人民幣匯率形成機制改革的主基調。 

另有分析人士表示，考慮到匯改以及去年年底、今年年初人民幣匯率的兩度大幅波動都伴隨着全球金融市場的大幅波動，今年2月份在上海召開的G20財長和央行行長會議曾就全球協調增長達成一致，如今恰逢中美戰略與經濟對話召開，短期內中美協調穩定全球金融市場仍是雙方共識。