中金：MSCI納入A股預期點燃短線熱情

今天A股在MSCI可能納入A股的預期下實現強勁反彈，上證指數上漲約3.3%，成交量也明顯放大至約6300億。

我們快評如下：

（1）MSCI可能納入A股點燃做多熱情。我們昨天評論中提示要關注上證50指數成交明顯放量以及滬港通資金單日大幅流入的情況，並提示，A股糾結走勢已經持續了幾周時間，投資者心態已經較為謹慎，且倉位都不算高。在這種情況下MSCI納入A股的預期可能會引發市場投機性的買入而導致階段性的行情。今天的暴漲雖然有點突兀，但也符合A股一貫的「要麼很冷漠，要麼很狂熱」的特征。

（2）停牌規則的修改提升MSCI納入A股的概率。我們在4月27日《若即若離的MSCI》報告中系統性地分析了MSCI納入A股的可能性，潛在的資金流量，可能的股票成份及權重，以及時間表和其他區域納入MSCI指數體系的經驗等因素。上周五兩大交易所發布了新的股票停牌規則，應該被視為是對MSCI在今年的咨詢文件中提出的有關投資者對A股停牌機制擔心的回應，這一修改進一步提高了MSCI在今年宣布納入A股的概率。在5%的納入比例的假設下，潛在的資金流入規模是210億美元左右。

（3）短期利多，中期不確定性需要繼續觀察。我們預計給定之前投資者心態較為謹慎、倉位不高、且市場已經累計下跌較多，MSCI納入A股的可能性以及深港通等預期，對市場形成短期利多，未來幾周時間內投資者情緒有望逐步恢復。券商由於估值較低、倉位較低且相對受益於交易量的回升，將直接利好（參見我們本周策略周報《六月份待關注事件較多》中的提示），其他受預期支持的藍籌個股也將受到短期支持。但我們並不認為這意味着市場已經反轉。政策基調的轉變以及潛在的金融監管的加強，對增長預期和市場流動性的影響仍將在未來幾個季度逐步體現，市場估值並不支持市場大漲。我們需要持續關注如下幾個方面的影響來看中期是否可以變得更樂觀：1）未來一段時間的關鍵行業數據，包括基建和房地產；2）供給側改革的執行以及對未來幾個季度增長的影響；3）潛在釋放中國中長期增長潛力的措施，比如與城鎮化相關的戶籍、土地、財稅體系、國企及社會保障等領域的改革的進展。